2022年半年报点评：业绩受到疫情负面影响，产品品种持续扩增

公司点评|优宁维 公司点评|优宁维 业绩受到疫情负面影响，产品品种持续扩增 优宁维（301166.SZ）2022年半年报点评 ●核心结论 事件：公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入5.03亿元，同比下降1.14%，实现归母净利润0.41亿元，同比下降20.09%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入2.61亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润0.19亿元，同比下降35.77%。 毛利率稳定，费用率略有增长。公司2022H1管理费用率（不含研发费用） 证券研究报告 2022年08月29日 公司评级 买入 股票代码301166 前次评级买入 评级变动维持 当前价格52.19 近一年股价走势 为2.9%，同比提升0.4pct；销售费用率为9.2%，同比提升1.9pct；财务费优宁维创业板指 22% 11% 0% -11% -22% -33% -44% -552%021-082021-122022-04 用为-1.8%，同比下降1.6pct；研发费用率为2.2%，同比提升1.0pct。公司2022H1毛利率为22.6%，同比下降0.6pct，净利率为8.1%，同比下降1.9pct。 巩固华东优势地位，努力降低疫情影响。在华东地区公司通过加大客户拜访力度和线上培训频次，有效进行客户引流和客户拓展。针对上海地区无法通过线下拜访客户的情况，公司将原有的小优博士课堂升级为小优大学堂，增加线上培训、讲座频次，增加线上客户引流；同时，公司在做好疫情防控措施的基础上，及时恢复了上海市域范围内的商品配送物流服务，保证了上海地区科研和工业客户的商品配送需求。 产品管线持续扩充，品类进一步丰富。截至上半年公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU数量超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种。目前公司产品覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平研究对象，涵盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发等领域，可有效满足不同领域研究人员对抗体多元化的应用需求。 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为1.43/2.13/3.06元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 849 1,110 1,335 1,824 2,434 增长率 7.9% 30.7% 20.3% 36.6% 33.5% 归母净利润(百万元) 76 109 124 185 265 增长率 32.0% 42.2% 14.2% 48.6% 43.8% 每股收益（EPS） 0.88 1.25 1.43 2.13 3.06 市盈率（P/E） 53.1 41.6 36.4 24.5 17.0 市净率（P/B） 8.4 2.2 2.1 2.0 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 吴天昊S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 联系人 陆伏崴 lufuwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 优宁维：业绩符合预期，自主品牌业务加速布局—优宁维（301166.SZ）2021年报点评2022-04-25 优宁维：深耕抗体，科研试剂长坡厚雪赛道的一站式服务商—优宁维（301166.SZ）首次覆盖2022-03-19 索引 内容目录 业绩受到疫情负面影响，产品品种持续扩增3 投资建议4 风险提示4 图表目录 图1：公司历年营业收入情况3 图2：公司历年归母净利润情况3 图3：公司历年各项费用率情况3 图4：公司历年毛利率、净利率情况3 业绩受到疫情负面影响，产品品种持续扩增 公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入5.03亿元，同比下降1.14%，实现归母净利润0.41亿元，同比下降20.09%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入2.62亿元，同比下降4.22%，实现归母净利润0.19亿元，同比下降35.77%。 图1：公司历年营业收入情况图2：公司历年归母净利润情况 营业收入（亿元）yoy 12 10 8 6 4 2 0 20182019202020212022H1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 归母净利润（亿元）yoy 20182019202020212022H1 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率稳定，费用率略有增长。公司2022H1管理费用率（不含研发费用）为2.9%，同比提升0.4pct；销售费用率为9.2%，同比提升1.9pct；财务费用为-1.8%，同比下降1.6pct；研发费用率为2.2%，同比提升1.0pct。公司2022H1毛利率为22.6%，同比下降0.6pct，净利率为8.1%，同比下降1.9pct。 图3：公司历年各项费用率情况图4：公司历年毛利率、净利率情况 2018 2019 2020 20212022H1 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 20182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 巩固华东优势地位，努力降低疫情影响。在华东地区公司通过加大客户拜访力度和线上培训频次，有效进行客户引流和客户拓展。针对上海地区无法通过线下拜访客户的情况，公司将原有的小优博士课堂升级为小优大学堂，增加线上培训、讲座频次，增加线上客户引流；同时，公司在做好疫情防控措施的基础上，及时恢复了上海市域范围内的商品配送物流服务，保证了上海地区科研和工业客户的商品配送需求。 产品管线持续扩充，品类进一步丰富。截至上半年公司生命科学试剂、设备、耗材、实验室服务等SKU数量超过718万种，其中自主品牌SKU超过36万种。目前公司产品覆盖基因、蛋白、细胞、组织及动物等不同水平研究对象，涵盖生命科学基础研究、医学基础研究、体外诊断研究、药物研发等领域，可有效满足不同领域研究人员对抗体多元化的应 用需求。 投资建议 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为1.43/2.13/3.06元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 251 1,873 1,966 2,065 2,168 营业收入 849 1,110 1,335 1,824 2,434 应收款项 253 280 333 450 597 营业成本 656 852 1,022 1,393 1,854 存货净额 45 77 93 126 168 营业税金及附加 4 4 5 7 9 其他流动资产 1 25 30 42 56 销售费用 67 77 107 128 146 流动资产合计 550 2,255 2,422 2,683 2,989 管理费用 33 48 65 88 114 固定资产及在建工程 27 30 76 101 104 财务费用 (3) (3) (26) (24) (24) 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (12) (7) 4 (2) (2) 无形资产 1 6 8 10 12 营业利润 96 138 157 234 336 其他非流动资产 14 22 26 34 45 营业外净收支 (0) (0) (0) (0) (0) 非流动资产合计 41 58 110 145 161 利润总额 96 138 157 234 336 资产总计 591 2,313 2,533 2,829 3,150 所得税费用 19 29 33 49 71 短期借款 10 0 101 163 147 净利润 76 109 124 185 265 应付款项 167 210 252 344 458 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他流动负债 8 8 8 8 8 归属于母公司净利润 76 109 124 185 265 流动负债合计 185 218 361 515 614 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 1 6 3 3 4 盈利能力 长期负债合计 1 6 3 3 4 ROE 23.2% 8.7% 5.8% 8.2% 11.0% 负债合计 186 225 364 518 618 毛利率 22.8% 23.2% 23.4% 23.6% 23.8% 股本 65 87 87 87 87 营业利润率 11.3% 12.4% 11.8% 12.8% 13.8% 股东权益 405 2,088 2,169 2,310 2,532 销售净利率 10.0% 9.8% 9.3% 10.1% 10.9% 负债和股东权益总计 591 2,313 2,533 2,829 3,150 成长能力营业收入增长率 7.9% 30.7% 20.3% 36.6% 33.5% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 24.6% 31.9% 14.2% 48.6% 43.8% 净利润 85 109 124 185 265 归母净利润增长率 32.0% 42.2% 14.2% 48.6% 43.8% 折旧摊销 7 5 5 8 10 偿债能力 利息费用 (3) (3) (26) (24) (24) 资产负债率 31.5% 9.7% 14.4% 18.3% 19.6% 其他 3 (51) (39) (79) (99) 流动比 2.97 10.33 6.71 5.21 4.87 经营活动现金流 92 59 64 90 153 速动比 2.73 9.97 6.45 4.96 4.60 资本支出 1 (10) (54) (34) (14) 其他 45 (5) 0 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 46 (14) (54) (34) (14) 每股指标 债务融资 (33) (7) 127 86 8 EPS 0.88 1.25 1.43 2.13 3.06 权益融资 0 1,552 (43) (43) (43) BVPS 4.67 24.10 25.03 26.66 29.22 其它 (4) 32 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (37) 1,578 84 42 (35) P/E 53.1 41.6 36.4 24.5 17.0 汇率变动 P/B 8.4 2.2 2.1 2.0 1.8 现金净增加额 101 1,623 94 98 103 P/S 5.3 4.1 3.4 2.5 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限