竞争改善、精准控费，经营持续向好

公司发布2022年半年报，上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润12.14/1.66/1.46亿元，同比+19.44%/+119.1%/+138.06%，基本EPS为0.22元。单二季度公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.85/0.66/0.49亿元，收入增长18.22%，净利润实现扭亏为盈。 业绩符合此前预告。 二季度疫情影响下中式餐调仍然稳健、火锅底料起速、经营持续向好。分产品看，公司22H1火锅底料、中式餐调、香肠腊肉调料、鸡精、香辣酱分别实现收入4.80/6.57/0.08/0.34/0.23亿元，同比+10.6%/+24.6%/+35.8/+52.3%/+28.3%，其中单二季度分别实现收入2.38/3.08/0.02/0.16/0.14亿元，同比+29.4%/+7.4%/+74.8%/+24.3%/24.0%，在去年同期低基数、今年Q2疫情反复以及小龙虾低价等因素影响下，公司中式餐调上半年表现亮眼（Q2疫情影响定制餐调下滑、剔除后中式餐调增长21%），而火锅底料在渠道库存改善后销量回升。分区域看，Q2西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南，营收同比+30%/-14%/+59%/+2%/-5%/+22%/+22%。渠道端 ，Q2经销/定制餐调/电商/直营/外贸 ， 同比分别+22%/-25%/+105%/+161%/+1%，疫情反复影响餐饮复苏，公司B端定制餐调业务Q2同比回落。H1末公司合作经销商3228家，同比减少181家，优商扶商策略下部分经销商进行优化。 毛利率提升叠加投放减少，公司利润回升同比扭亏。公司H1毛利率为35.26%，同比+0.99pct，单Q2毛利率为34.51%，同比/环比分别+3.85/-1.44pct，同比上涨主因促销调整及低毛利率产品占比下降。 费用端 ，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-10.7/+0.9/+0.2/+1.1pct，公司严控费用投放，广告费同比-86%。综合下来公司Q2净利率11.19%，同比+12.11pct，实现利润同比扭亏。 行业格局持续改善，成本压力逐渐缓解。短期来看，下半年油脂价格或环比改善、成本端压力缓解带来利润弹性；渠道端库存良性，配合激励目标更新，终端经营活力回升。中期来看，复调行业2022年起竞争趋缓，21年进行全国化扩张的区域性品牌收缩市场，公司作为全国化品牌持续受益行业集中度提升。长期来看，复调产品在B/C两端渗透度仍然较低，伴随消费群体持续培育，行业预计仍能保持双位数增速，公司规模有望与行业共同扩张。 盈利预测与投资建议 财务预测三表 资产负债表 利润表 现金流量表