银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行

行业研究 2022年8月28日 看好/维持 银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性 行业报告 银行 东银行 分析师 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师 田馨宇 电话：010-66555383 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 兴 证券股 份投资摘要： 有 限当前行业经营整体稳健，盈利能力稳定。值得注意的是，行业信贷驱动因素发生了较大转变。主要特征一：房地产贷款新增 公占比极速下降。包括对公的房地产开发贷和居民住房按揭贷款在内的房地产贷款新增占比下降明显。2013年至2021年房地产 司贷款占比季度均值为30%，16Q3-Q4季度房地产贷款占比超过了50%，达到高点。22Q2房地产开发贷继22Q1恢复正增长后再证次回落至负增长区间；22Q2居民住房按揭贷款新增近零，延续Q1的下滑态势。可以看到，房地产领域作为贡献银行三分之一券信贷增量的重要引擎的作用已明显减弱。考虑到“房住不炒”的政策基调维持不变，我们认为，房地产贷款在宽松政策刺激、研疫情影响消散之下或有所回升，但增量占比将会下台阶。主要特征二：居民贷款增速低于企业贷款增速。受疫情影响，居民究消费和购房意愿及能力有所下降。自1Q21开始，居民贷款增速回落，到4Q21居民贷款增速开始低于对公贷款增速。我们认报为，伴随疫情影响消散，居民消费类信贷增速有望回升；而居民按揭贷款增速能否回升有待进一步观察各地因城施策及利率告政策效果。 疫后政策继续稳增长。下半年货币政策和财政政策有望维持宽松以支持实体经济回暖。展望未来，（1）预计下半年信贷增量主要来自财政政策发力下，基建项目拉动融资需求；同时，绿色金融、普惠小微、涉农领域较为旺盛的信贷需求有望延续。（2）在价格方面，政策利率下调、LPR下降会带来银行贷款收益率继续下行的压力。利率下行趋势下，存款自律机制改革红利有望继续释放。在此背景下，我们认为MLF等政策利率调降已不再是单边降息，对银行息差冲击幅度有限。（3）系统性风险概 率较小，资产质量保持稳健。经济下行压力和疫情不确定性可能对银行资产质量造成扰动，如对公房地产、零售消费贷的风 险还需重点关注。但考虑到过去几年加大了不良核销处置力度，资产包袱较轻，预计银行的不良生成压力可控，伴随监管协调引导对于涉房风险处置化解，行业资产质量表现有望保持稳健。 投资策略：“量价质”均优，看好优质区域性银行。从长期来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。 从中短期来看，优质区域性银行信贷业务“量价质”都较为优异，下半年有望延续较高的盈利增长态势。（1）量：尽管受疫情扰动，上半年长三角地区经济复苏、信贷需求修复速度较快，区域内信贷需求相对旺盛。下半年有望延续复苏态势，区域内银行信贷投放压力小，规模扩张确定性强；（2）息差：区域性银行主要服务中小企业，对客户议价能力更强；且按揭贷款占比较低，资产端收益率下行压力较小；叠加负债端存款利率定价改革红利逐步释放，息差收窄幅度有限；（3）质量：长三角区域性银行资产质量指标持续改善，考虑到长三角区域性银行涉房敞口小、小微风控审慎，资产质量有望保持稳健。我们认为在政策继续发力稳增长，经济结构转型背景下，优质区域性银行是盈利确定性最强的细分板块。我们重点推荐杭州银行 （新五年规划推动结构优化，资产质量优势显著）、江苏银行（长三角龙头城商行，区位优势及战略定位助力可持续高成长）。 风险提示：疫情带来的不确定性破坏正常生产经营造成经济失速下行，政策预期外变动等。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 2021A BVPS(元) 2022E2023E 2024E 2021A PB 2022E 2023E 2024E PB(LF) 评级 杭州银行 12.08 13.97 16.40 19.48 1.18 1.02 0.87 0.73 1.1 强烈推荐 江苏银行 10.12 11.23 13.24 15.69 0.69 0.63 0.53 0.45 0.7 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券深度报告 银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行 目录 1.信贷驱动因素转变，疫后政策继续稳增长4 1.1行业盈利能力稳定4 1.2信贷驱动因素发生转变5 1.3疫后政策继续发力稳增长6 2.“量价质”均优，看好优质区域性银行8 2.1量：区域信贷需求更为旺盛，规模扩张确定性更强8 2.2价：优质区域银行息差下行空间相对有限10 2.3质：长三角区域性银行资产质量优质，拨备政策审慎、风险抵补能力强11 3.重点推荐：杭州银行、江苏银行12 3.1杭州银行：新五年规划推动结构优化，资产质量优势显著12 3.2江苏银行：长三角龙头城商行，区位优势及战略定位助力可持续高成长14 4.风险提示16 相关报告汇总17 插图目录 图1：今年以来，商业银行规模稳步扩张4 图2：商业银行净息差逐季收窄4 图3：不良+关注贷款率持续平稳改善，拨备风险抵补充足4 图4：商业银行ROE维持在10%左右4 图5：房地产贷款新增占比逐步下降5 图6：自4Q21起，居民贷款增速低于企业贷款增速6 图7：居民各类贷款增速均有所下降6 图8：LPR报价利率下降7 图9：2Q22大中型银行净息差环比收窄较多7 图10：商业银行资产质量持续改善7 图11：过去几年行业不良核销处置力度较大7 图12：浙江、江苏省人均GDP、人均可支配收入位居前列8 图13：2008-2020年高净值人群、可投资资产占全国比重8 图14：浙江、江苏省私营企业法人数及占比领先（2021年）8 图15：江苏、浙江省工业企业利润总额领先（2021年）8 图16：江苏、浙江省财政自给率高、财政赤字率较低9 图17：江苏、浙江省贷款同比增速高于全国水平9 图18：已披露半年报的上市银行6月末贷款余额较年初增速10 图19：今年以来新发放贷款利率不断创历史新低10 图20：城商行、农商行的个人按揭贷款占比较低10 图21：江苏、浙江省商业银行不良贷款率处在下行阶段11 图22：上市银行对公房地产贷款占比11 P3 东兴证券深度报告 银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行 图23：上市银行不良贷款率情况11 图24：上市银行对公房地产贷款占比（截止2021年末）12 图25：杭州银行近五年营收、PPOP、净利润增速13 图26：杭州银行近年来ROE、ROA走势13 图27：杭州银行生息资产结构变化13 图28：杭州银行贷款结构变化13 图29：杭州银行零售贷款结构变化14 图30：近年来杭州银行不良率下行下降、拨备覆盖率提升14 图31：江苏银行近五年营收、PPOP、净利润增速15 图32：江苏银行近年来ROE、ROA走势15 图33：江苏银行生息资产结构变化15 图34：江苏银行贷款结构变化15 图35：江苏银行零售贷款结构变化16 图36：近年来江苏银行不良率下行下降、拨备覆盖率提升16 表格目录 表1：近期基建稳增长相关表述6 表2：2019-1H22江苏、浙江省贷款增量占比不断提升9 P4 东兴证券深度报告 银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行 1.信贷驱动因素转变，疫后政策继续稳增长 1.1行业盈利能力稳定 当前行业经营整体稳健，盈利能力稳定。根据银保监会行业数据，年初以来我国商业银行呈现规模增速提升、净息差逐季收窄、资产质量平稳改善、拨备抵补充足的“以量补价、稳健运行”态势。22Q2商业银行ROE仍维持在10%左右的较高水平。我们认为，行业保持稳定的盈利能力主要得益于不良风险管控较好，拨备计提对盈利的负面拖累较小；其次得益于在政策引导利率下行和实体融资需求不足的局面下，平衡量价关系， 维持了营收平稳增长。 图1：今年以来，商业银行规模稳步扩张图2：商业银行净息差逐季收窄 总资产:按法人:商业银行:同比 商业银行净息差 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 2.25% 2.20% 2.15% 2.10% 2.05% 2.00% 1.95% 1.90% 1.85% 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 1.80% 资料来源：WIND，银保监会，东兴证券研究所资料来源：WIND，银保监会，东兴证券研究所 图3：不良+关注贷款率持续平稳改善，拨备风险抵补充足图4：商业银行ROE维持在10%左右 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 不良+关注贷款率拨备覆盖率（右轴） 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 50.0% 1Q14 4Q14 3Q15 2Q16 1Q17 4Q17 3Q18 2Q19 1Q20 4Q20 3Q21 2Q22 0.0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 商业银行ROE 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 资料来源：WIND，银保监会，东兴证券研究所资料来源：WIND，银保监会，东兴证券研究所 P5 东兴证券深度报告 银行行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行 1.2信贷驱动因素发生转变 行业信贷驱动因素发生转变。（1）房地产贷款新增占比极速下降。伴随国内经济转向高质量发展，信贷增长结构发生了较大变化。根据央行数据统计，房地产贷款，包括对公的房地产开发贷和居民住房按揭贷款，新增占比下降明显。2013年至2021年房地产贷款占比季度均值为30%，16Q3-Q4季度房地产贷款占比超过了50%，达到高点。22Q2房地产开发贷继22Q1恢复正增长后再次回落至负增长区间；22Q2居民住房按 揭贷款新增近零，延续Q1的下滑态势。可以看到，房地产领域作为贡献银行三分之一信贷增量的重要引擎的作用已明显减弱。考虑到“房住不炒”的政策基调维持不变，我们认为，房地产贷款在宽松政策刺激、疫情影响消散之下或有所回升，但增量占比将会下台阶。 图5：房地产贷款新增占比逐步下降 地产开发贷季度新增占比个人住房贷款季度新增占比 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 0.0% -10.0% -20.0% 资料来源：WIND，人民银行，东兴证券研究所 （2）居民贷款增速低于企业贷款增速。受疫情影响，居民消费和购房意愿及能力有所下降。自1Q21开始，居民贷款增速回落，到4Q21居民贷款增速开始低于对公贷款增速。我们认为，伴随疫情影响消散，居民消费类信贷增速有望回升；而居民按揭贷款增速能否回升有待进一步观察各地因城施策及利率政策效果。 P6 东兴证券深度报告 银行行业：