民生医药一周一席谈：中报体现创新产品放量，看好创新药底部崛起

本周回顾：本周申万医药指数下跌1.8%，跑赢同期创业板指数（-3.5%），但跑输同期上证指数（-0.7%）。近期众多创新药公司陆续发布2022年中报，我们发现虽然上半年疫情影响严重，但众多2021年左右上市的创新产品仍然展现了快速放量，政策鼓励高质量创新趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起。 创新板块标的大多经历充分回调，积极变化正在酝酿。近年来随着科创板制度的放开，众多生物医药未盈利公司登陆资本市场，创新药械公司数量和投资机遇大幅增加。但由于集采政策的延伸、创新药谈判的力度增加以及国家对于临床价值导向的重视，医药创新板块也由全面发展向高质量发展转变，因此我们看见后续上市的多数创新药均经历了充分回调，当下我们认为对医药创新应该积极乐观，看好创新板块的底部崛起。 支付端持续重视创新，后续将有系列化鼓励方案。7月13日，北京市医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知》，提出了一项DRG除外支付办法，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按DRG方式支付，单独据实支付。北京市本次支付管理具有非常明显的指向意义，未来不排除将会有向全国推广的可能，对创新支付的单独鼓励将会作为未来医保支付端重要考虑因素，我们认为后续将会有系列化的鼓励方案出台。 创新药大单品开始放量，国内人口基数红利开始显现。我们看到国内众多创新药产品都在2021年及以后上市，经过一年多的市场培育以及医保纳入以后，进入快速放量期，上半年虽然受疫情影响较大，但从中报情况来看，众多创新药商品销售增速均有大幅增长，开始进入到规模化销售阶段。虽然我国医保支付的价格标准不如海外商保等其他支付方式，但由于我国巨大的人口规模带来的患病人群优势，我们认为最终创新药仍然能获得可观的销售市场，伴随销售的快速增长，我们认为国内创新板块将迎来底部反转。 本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：百济神州、迈瑞医疗、恒瑞医药；弹性组合：荣昌生物、迪哲医药、康方生物。 投资建议：我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对创新药械板块维持“推荐”评级。 风险提示：医保支付不及预期；行业融资不及预期激；集采的政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1创新板块充分回调，看好创新药放量带来底部崛起 创新板块标的大多经历充分回调，积极变化正在酝酿。近年来随着科创板制度的放开，生物医药领域众多未盈利公司纷纷登陆资本市场，创新药械公司数量和投资机遇大幅增加。但由于集采政策的延伸、创新药谈判的力度增加以及国家对于临床价值导向的重视，医药创新板块也由全面发展向高质量发展转变，这其中不可避免遇到板块的回落与调整，因此我们看见后续上市的多数创新药均经历了充分回调，如迈瑞生物、迪哲医药、泽璟制药、益方生物等，相对上市之初均有不同程度的回调，此外港股创新标的调整更加剧烈，降幅更多，充分反映了创新药的寒冬时刻。 当下我们认为对医药创新应该积极乐观，积极变化已然发生，首先当下医保端已经认识到当前的支付政策对医药创新的负面影响，后续将会出台系列政策积极鼓励创新；其次相对前些年众多公司无收入无商业化产品的状态，当前无疑已经进步很多，很多公司都开始有了商业化产品，产生现金流，其中不乏未来的明星品种，未来在国内庞大的人口基数带来的治疗性需求以外，还有出口授权的预期正在持续兑现，因此我们看好创新板块的底部崛起。 图1：部分创新药上市以来涨跌幅 支付端持续重视创新，后续将有系列化鼓励方案。7月13日，北京市医保局发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知》，提出了一项DRG除外支付办法，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按DRG方式支付，单独据实支付。北京市本次支付管理具有非常明显的指向意义，未来不排除将会有向全国推广的可能，对创新支付的单独鼓励将会作为未来医保支付端一个重要的考虑因素，我们认为后续也将会有系列化的鼓励方案出台。 图2：北京DRGS豁免支付 创新药大单品开始放量，国内人口基数红利开始显现。我们看到国内众多创新药产品都在2021年及以后上市，经过一年多的市场培育以及医保纳入以后，进入快速放量期，上半年虽然受疫情影响较大，但从中报情况来看，众多创新药商品销售增速均有大幅增长，开始进入到规模化销售阶段。虽然我国医保支付的价格标准不如海外商保等其他支付方式，但由于我国巨大的人口规模带来的患病人群优势，我们认为最终创新药仍然能获得可观的销售市场，伴随销售的快速增长，我们认为国内创新板块将迎来底部反转。 表1：部分企业销售大单品 2投资建议 我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对创新药械板块维持“推荐”评级。 表2：盈利预测与财务指标 3风险提示 1）医保支付不及预期。如果创新药单独据实支付等相关政策推行力度不及预期，可能会影响公司业绩表现。 2）行业融资不及预期。行业融资若不及预期，将会拖慢行业内研发创新活动进度，不利于相关公司长期发展。 3）集采的政策风险。若创新药进入集采相关政策落地延迟，谈判进度缓慢，可能对公司业绩造成不利影响。