新能源周报（第4期）：电池创新有突破，布局海风等后周期

行业研究 报电力设备 告 2022-08-28 行业周报看好/维持电力设备 新能源周报（第4期）：电池创新有突破，布局海风等后周期 走势对比 报告摘要 11% 1% 太(9%) 平(19%) 洋(28%) 21/8/30 证(38%) 券股份有限 公 21/10/30 21/12/30 22/2/28 22/4/30 22/6/30 电力设备沪深300 周观点： （一）新能源汽车：关注电动车的新技术和后周期 1、从新技术角度看，体系、结构的创新是未来亮点，如麒麟电池、 46体系等；近期宁德时代的麒麟电池落地极氪与问界，有望开启智 能电动车新格局；极氪、赛力斯均与宁德时代签署五年长期战略合作协议，保障合作深度与供需联动；麒麟电池自发布到宣布量产车型落地仅用时65天，超市场预期。 2、从后周期看，储能、充电服务、回收是增量较大的板块；从近期 海南政策看，明确提前建设：到2025年，车桩比例确保小于2.5： 1，公共充电桩方面小于7：1。重点先行区域充电网络平均服务半径 相关研究报告： 司《光储龙头强势向上，打造风光储证电氢“全能”集成商》--2022/08/27券《光伏、半导体材料实现产销两旺，研工业4.0+叠瓦产品助力长期成长》究--2022/08/26 报《盈利能力确认拐点，中长期势能 告持续向上》--2022/08/26 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 力争小于1公里，优先发展区域小于3公里，积极促进区域小于5 公里。海南政策提出：到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车；要实现此目标，后周期配套也是关键。 3、继续重视三方向机会： 1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、 宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益； 2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益； 3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （二）光伏：继续关注新技术和全球市场的变化 1、从光伏新技术看，光伏高效电池是关键突破点。短中期TOPCon、 P型XBC能够充分享受技术迭代窗口期的新技术溢价，中期看HJT有望依托薄片化、银包铜、电镀铜技术突破重围，长期看N型XBC、钙钛矿叠层技术有望打开更高增效空间。在新技术扩产加速时，加强相关配套的后周期领域布局。从近期光伏龙头公司公布的中报看，TOPCon的建设明显加速，钙钛矿的落地也很快。 2、从全球市场的变化看，美国市场是未来亮点。从美国《通胀削减 法案》的情况看，美国市场需求有望持续超预期；生产税收抵免将提振美国制造业发展，国内龙头企业或加速赴美设厂。 3、光伏产业链受益标的：新技术、后周期弹性更大。 P 行业周报 新能源周报（第4期）：电池创新有突破，布局海风等后周期2 1）核心成长：按照海内外一体化程度高低、技术先发优势强弱综合排序：晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份等。2）新技术带来新成长：按照增速弹性大小、企业综合能力强弱排序：爱旭股份、钧达股份等。 3）后周期：按照环节供需情况、市场空间大小、弹性大小排序，逆变器及储能环节：德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、阳光电 源等。辅材辅料：联泓新科、福斯特、天宜上佳、帝科股份、亚玛顿、明冠新材等。 （三）风电：关注盈利拐点，重视海上风电 1、从中报情况看，最困难的时期预计已经过去，行业即将开启中长期向上周期。随着各家企业中报业绩的逐步公布，产业链的利空因素将逐步出尽。 2、重视海上风电。因军事审批趋严、地缘政等因素影响，市场预期部分海风项目可能会受到影响；但从近期招标进程来看，广东和山东 海风项目预计影响较小。此外，大兆瓦风机价格仍在下降，海风平价进程有望超预期。 3、重视风电产业链三大方向：海上风电产业链（年度底部向上，风 电后周期）、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。 1）海风产业链：海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等； 2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等； 3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：蓄电池回收利用逐步体系化，动力电池后周期开启新能源汽车公司：比亚迪新能源乘用车超预期、国轩高科GDR融资光伏行业层面：国内加快特高压、储能等配套设施建设，海外光伏需 求高景气度有望持续 光伏公司层面：大全能源、中来股份发布中报，锦浪、TCL科技发股新进展 风电行业层面：海南发布碳达峰实施方案，风电招投标市场活跃风电公司层面：日月股份、新强联、天能重工、运达股份等企业发布中报 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 P 行业周报 新能源周报（第4期）：电池创新有突破，布局海风等后周期3 目录 一、行业观点及投资建议5 (一)新能源汽车：关注电动车的新技术和后周期5 (二)光伏：继续关注新技术和全球市场的变化6 (三)风电：关注盈利拐点，重视海上风电8 二、产业链价格9 (一)新能源汽车：氢氧化锂、碳酸锂、电解钴价格环比上涨9 (二)光伏：多晶硅料、单晶电池片、单晶组件价格上涨，单晶硅片价格不变13 (三)风电：齿轮钢价格下跌，废钢价格上涨，中厚板、铸造生铁价格持平18 三、行业新闻追踪19 (一)新能源汽车：免征车购税政策延至明年底，海南2030年全面禁止销售燃油汽车19 (二)光伏：限电导致硅料供应紧张加剧，晶科、双良签约硅料长单23 (三)风电：海南发布碳达峰实施方案，风电招投标市场活跃31 四、公司新闻跟踪34 (一)新能源汽车：宁德时代半年报业绩亮眼，中材科技发布20亿平米隔膜扩产议案34 (二)光伏：隆基绿能、天合光能等发布中报，隆基绿能继续扩大组件产能35 (三)风电：日月股份、新强联、天能重工、运达股份等企业发布中报38 五、风险提示39 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1氢氧化锂价格环比上涨0.96%、碳酸锂价格环比上涨1.46%12 图表2电解钴价格环比上涨3.59%12 图表3三元前驱体、三元正极价格环比持平12 图表4磷酸铁锂正极价格环比持平12 图表5人造石墨负极价格环比持平13 图表6干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平13 图表7电解液价格环比持平13 图表8动力电池电芯价格环比持平13 图表9多晶硅致密料价格环比上涨0.33%17 图表10单晶硅片182MM、210MM价格环比持平17 图表11单晶电池片182MM价格环比上涨0.39%18 图表12单面单晶组件182MM价格环比上涨0.51%18 图表13中厚板价格本周持平18 图表14齿轮钢价格下降0.89%18 图表15铸造生铁价格本周持平19 图表16废钢价格本周增长3.63%19 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：关注电动车的新技术和后周期 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 1、从新技术角度看，体系、结构的创新是未来亮点，如麒麟电池、46体系等；近 期宁德时代的麒麟电池落地极氪与问界，有望开启智能电动车新格局；极氪、赛力斯均与宁德时代签署五年长期战略合作协议，保障合作深度与供需联动；麒麟电池自发布到宣布量产车型落地仅用时65天，超市场预期。 2、从后周期看，储能、充电服务、回收是增量较大的板块；从近期海南政策看， 明确提前建设：到2025年，车桩比例确保小于2.5：1，公共充电桩方面小于7：1。重点先行区域充电网络平均服务半径力争小于1公里，优先发展区域小于3公里，积极促进区域小于5公里。海南政策提出：到2030年，全岛全面禁止销售燃油汽车；要实现此目标，后周期配套也是关键。 3、继续重视三方向机会： 1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益； 2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益； 3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 公司点评报告——宁德时代：锂电王者强势归来，持续引领行业变革 公司发布半年报，2022H1公司实现营业收入1129.71亿元，同比+156.32%；实现归母净利润81.68亿元，同比+82.17%。 业绩大幅好转，锂电王者强势归来。公司Q2实现营业收入642.93亿元，同比 +158.12%，环比+32.08%；实现归母净利润66.75亿元，同比+163.91%，环比 +347.16%，符合预期，业绩大幅好转。我们认为公司业绩压力最大的时刻已经过去，在成本进一步充分传导以及上游压力放缓之下，公司已实现强势复苏，向上势能持续验证。 盈利拐点确认，后续量利齐升确定性高。公司Q2实现毛利率21.85%，环比+7.37pct， 净利率11.97%，环比+7.91pct，规模效应进一步体现，盈利拐点确认。我们测算公 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 司动力电池盈利水平恢复至0.07元/Wh以上的水平，环比+600%左右，应主要源于公司Q2向下游提价全面落地之下成本充分传导，盈利空间显著修复。展望后续我们认为公司量利齐升确定性高：1）公司产能支撑充分：上半年电池产量125GWh，出货量100+GWh，主要源于车里湾、福鼎、宜宾及溧阳项目建设进展顺利，贡献主要产能增量，叠加生产效率提升；当前公司在手订单充裕，随上述产能进一步释放，后续厦门、宜春及贵安新区项目也将贡献部分产能，支撑公司下半年出货放量。2）价格端，后续动力及储能电池业务仍有部分客户提价进一步落地（储能调价周期相对更长），且学习效应下公司通过提价抵御上游压力的能力提升；成本端，我们测算NCM和LFP电芯材料成本均于Q2期初后开始回落，随库存释放与上游供需格局好转，预计上游成本压力可控，公司盈利回升空间有保证。 坚定全球化步伐，引领产业链革新。近期公司发布公告，拟在匈牙利德布勒森市 投建100GWh动力电池系统生产线，有望与下游核心客户宝马、奔驰、大众与Stellantis（均于德布勒森及其附近有电动车产能布局）进一步深度绑定，并有望与国内锂电龙头（如同样于当地建厂的恩捷股份）形成协同布局，打造海外产业生态圈，把握欧洲市场增量机遇，同时公司积极应对出海碳足迹、ESG等要求，四川工厂已成为全球首个“零碳工厂”；高镍产品技术及成本相对于竞争对手均具备优势，为后续出海投产奠定基础，全球化步伐坚定。公司在材料、结构与制造体系全面前瞻布局，已提出钠电&CTP/AB电池+M3P&麒麟+高镍&麒麟构成的乘用车协同解决方案；同时全面布局固态、无钴、锂空、锂金属电池等中长期技术，把握长期市场技术路线走向，持续引领产业链创新。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为3153.74/4135.98/5237.97亿 元，同比增长141.93%/31.15%/26.64%。归母净利分别为248.89/400.50/547.00亿元，同比增长56.22%/60.92%/36.58%。EPS为10.20/16.41/22.41元，当前股价对应PE为54/34/25。首次评级，给予“买入”评级。 (二)光伏：继续关注新技术和全球市场的变化 光伏行业本周我们的观点如下： 1、从光伏新技术看，光伏高效电池是关键突破点。短中期TOPCon、P型XBC能 够充分享受技术迭代窗口期的新技术溢价，中期看HJT有望依托薄片化、银包铜、电镀铜技术突破重围，长期看N型XBC、钙钛矿叠层技术有望打开更高增效空间。在新技术扩产加速时，加强相关配套的后周期领域布局。从近期光伏龙头 公司公布的中报看，TOPCon的建设明