能量源医美设备头部企业，打造全球美丽健康生态系统

能量源医美设备头部企业，打造全球美丽健康生态系统 2022年中报业绩情况：2022H1公司实现营业收入1.75亿美元，同比增长39.3%；经调整净利润0.25亿美元，同比增长27.5%。 报告摘要 业绩稳健增长，直销比例扩大。 2022H1公司实现营业收入1.75亿美元，同比增长39.3%，经调整净利润0.25亿美元，同比增长27.5%，业绩大幅增长的原因主要系创新产品AlmaTed和LMNTOne的推出、现有旗舰产品的销售增长以及复星牙科开始贡献收入所致。拆分业务来看，能量源医美设备收入占比最高，高达89%，2022H1该业务实现收入1.55亿美元，同比增长34.7%；2022H1注射填充业务实现收入377万美元，同比增长31.3%；2021年下半年收购的复星牙科于今年开始贡献业绩，2022H1已实现731万美元的收入。分地区来看，北美、亚太和欧洲是公司收入的主要来源，北美和亚太地区收入增速均达42%，主要归因于北美地区AlmaTed的成功推出、亚太地区中国、澳洲及韩国直营业务强劲的表现。值得注意的是，公司直销占比进一步提高，从2021H1的59.7%提升至2022H1的64.8%，进一步缩短供应链，提高在本地的品牌知名度，并与客户及终端消费者保持紧密联系。 研发投入持续加大，构建产品组合拳。 公司持续加大研发投入，不断扩大产品范围，保持每年2-3款新产品推出上市。2022H1公司研发开支达832万美元，同比增长3.5%。目前公司拥有51项专利技术和 12项专利申请，掌握多种能量源技术，如激光、强脉冲光、射频等；超过100个不同类型操作手具；超过50种针对不同需求的先进治疗方案。今年上半年，公司还推出3款新产品，分别为AlmaTED、CBD+ProfessionalSkincareSolution和LMNTone，不断丰富产品矩阵。其中，AlmaTED是一款基于超声波的平台，用于解决脱发问题。LMNTone是Sisram个人护理品牌旗下的首款家用美容仪，可通过实时亮肤、促进胶原新生等多重维度，实现肌肤年轻化。 扩大全球品牌影响力，加快数字化转型升级。 今年下半年公司将聚焦于精益革新、数字化建设、品牌知名度和生态系统的建立，计划在欧洲、中东及非洲、以及亚太地区进行注射填充产品布局，并以推广个人护理品牌及打造复锐医疗概念馆为重点，筹备北美办公室2023年的生态系统拓展工作，打造全球医美生态圈。另外，公司还对现有流程进行数字化升级，创建新流程并实现数据集中处理，加快数字化转型升级。 投资建议：公司作为全球能量源医美设备的领头羊，拥有全方位能量源医疗美容器械的设计、开发、生产及销售能力。“器械+牙科+注射填充+个人护理”四驾马车齐头并进，打造全球美丽健康生态系统。未来随着新产品不断上市，将会进一步贡献公司业绩，我们建议积极关注。 风险提示：研发进展不及预期；销售不及预期风险；外汇汇率波动；政策风险；行业竞争加剧。 可比公司估值情况代码 公司名称 总市值（亿港元） PE（2022E） PE（2023E） 0867.HK 康哲药业 275.19 7.07 6.42 6826.HK 昊海生物科技 129.14 9.17 7.17 0460.HK 四环医药 92.37 12.08 9.52 2138.HK 医思健康 65.99 19.59 14.02 1696.HK 复锐医疗科技 46.71 14.63 11.58 数据来源：Wind一致盈利预测、安信国际 公司动态 T 2022年8月24日 复锐医疗科技（1696.HK） 证券研究报告 医药 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2022-08-24)：10.02港元 总市值(百万港元)4,670.88 总股本(百万股)466.16 12个月低/高(港元)5.08/15.18 平均成交(百万港元)12.95 股东结构 复星医药70.95% 其他29.05% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -7.79 43.71 -7.87 绝对收益 -14.30 39.24 -31.13 数据来源：Wind、港交所、安信国际 赵宁达医药行业分析师 zhaond@essence.com.cn +86-010-83321328 谢欣洳医药行业分析师 xiexr1@essence.com.cn +86-0755-81682613 公司动态/复锐医疗科技(1696.HK) 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010