社会服务业行业研究：海外餐饮稳步复苏，龙头彰显经营韧性

周观点及投资建议 美国餐饮复苏情况乐观，龙头企业业绩及市值均超越疫情前水平。根据美国商务普查局数据，22年7月美国餐饮收入（Food Service & Drinking Places）为860.5万元，同比增长11.6%，已恢复至19年同期的132.4%。 餐饮龙头企业恢复良好，业绩与市值均超疫情前水平。从业绩来看，2021财年星巴克（2020.10-2021.9）/麦当劳/达美乐/墨式烧烤/达登饭店（2021.6-2022.5）净利润相比19年同期增长16.8%/25.2%/3.9%/86.6%； 从市值来看，各餐饮企业总市值受疫情影响，在20年初均有明显下降，随后随疫情缓和，市值逐渐恢复呈上升态势，截至目前已超越19年同期水平，其中墨式烧烤主打健康餐饮消费理念市值提升268%最为亮眼。 日本餐企销额恢复已达疫情前同期九成，快餐行业韧性强、居酒屋恢复弹性大。日本食品服务协会数据显示，22年7月日本主要连锁餐饮企业销售额恢复至去年同期的114.5%，恢复至19年同期的98.5%。拆分来看，快餐/家庭餐厅/酒吧餐厅/正餐餐厅/咖啡馆销售额恢复至19年同期的112.1%/89.0%/53.3%/80.6%/91.3%。快餐业韧性最强。在21年10月已超越疫情前水平，并保持稳定向好发展。酒吧餐厅/居酒屋受疫情影响更为严重，但恢复弹性强，例如21年9月-12月，从恢复至19年同期9.5%至54.7%，截至目前已恢复至疫情前同期5成左右。 社服数据跟踪：各线城市外卖运力恢复强度得以缓慢增长，商户复工强度较过往无明显提升。截至8月20日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的110%/140%/145%/108%左右水平。受各地政府发放消费券等促消费举措影响，8月中旬代表连锁品牌全国餐饮需求增幅显著 ， 北京/上海/深圳截至8月21日分别恢复至去年同期的约113%/94%/71%。 投资建议：酒店疫后供给出清+竞争格局改善逻辑清晰，静待需求进一步上修，连锁龙头推荐华住集团，关注锦江酒店，高端休闲度假需求修复更快、业绩弹性足，推荐复星旅游文化；餐饮优选疫后复苏+自身成长力强品牌，推荐九毛九、海伦司。 数据及公告跟踪 行情回顾 ：上周 （2022/8/22~2022/8/26） 沪深300、 恒生指数分别跌1.0%、涨2.0%、社会服务（申万）涨1.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨2.2%、涨4.2%，酒店A股、港股指数分别涨5.5%、涨0.9%，景区指数涨1.6%。 行业新闻：1）航线持续恢复，8月国际旅客出行量增长近三成。2）第二批国家级夜间文化和旅游消费集聚区名单公布。3）奢侈酒店集团安缦获9亿美元投资。 重点公司公告：复星旅游文化、九毛九、峨眉山A、黄山旅游、宋城演艺、海伦司发布中期业绩报告；西安饮食恢复门店运营。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。 1、海外餐饮稳步复苏，龙头彰显经营韧性 1.1、美国餐饮复苏情况乐观，龙头企业业绩及市值均超越疫情前水平 美国餐饮收入稳步复苏，目前恢复程度已超越疫情前3成。根据美国商务普查局数据，2022年7月美国餐饮收入（FoodService& DrinkingPlaces）为860.5万元，同比增长11.6%，已恢复至2019年同期的132.4%。2020年3月起美国餐饮收入开始受到疫情影响，2020年4月餐饮收入延续下滑趋势并跌至疫情以来最低点，收入为311.1亿美元/+50.7%。自2020年5月开始，餐饮收入开始呈向上复苏态势，其中受疫情反复，同年11/12月恢复程度下滑至86.6%/+80.7%。2021年3月餐饮收入超越疫情前水平，恢复至2019年的107.6%，收入为673.6亿美元/+41.0%，并在此后保持复苏态势，恢复程度均超2019年同期水平。 图表1：美国餐饮收入情况 餐饮龙头企业恢复良好，业绩与市值均超疫情前水平。1）星巴克：2021财年（2020.10-2021.9）营业收入为290.6亿美元/+23.6%，净利润为42.0亿美元/+354.1%，较2019财年增长16.8%，3Q22（2021.10-2022.6）净利润为24.1亿美元/-1.2%。2）麦当劳：2021年营业收入为232.3亿美元/+20.9%，净利润为75.5亿美元/+59.5%，较2019年增长25.2%，1H22净利润为22.9亿美元/-39.0%。3）达美乐：2021年达美乐净利润为5.1亿美元，较2019年同比增长3.9%，1H22净利润为1.9亿美元/-17.5%。4）墨式烧烤：2021年净利润为6.5亿美元，较2019年同比增长86.6%，1H22净利润4.2亿美元/+32.7%。5） 达登饭店：2022财年（2021.6-2022.5）营业收入为96.3/+33.8%， 净利润为9.5亿美元/+51.5%，较2019财年同比增长33.7%。 从业绩角度来看，5家餐饮龙头企业收入以及净利润水平在2021年均已超越2019年水平 ，且持续提升。2021财年星巴克（2020.10-2021.9）/麦当劳/达美乐/墨式烧烤/达登饭店（2021.6-2022.5）净利润相比2019年同期增长16.8%/25.2%/3.9%/86.6%。 从市值来看，各餐饮企业总市值受疫情影响，在2020年初均有明显下降，随后随疫情缓和，市值逐渐恢复呈上升态势，截至目前均已超越2019年水平。其中墨式烧烤主打健康餐饮消费理念，选择农场饲养以及非转基因产品，品牌区分度高，于疫情间展现出强大经营韧性，于3Q20走出疫情阴霾，截至2022/8/26相较2019年初市值提升268.1%。2022年以来星巴克、麦当劳因国际政治影响以及中国区疫情反复市值有所下滑，但作为全球咖啡、快餐龙头，基本面稳定、长期增长逻辑不改，近期市值逐渐修复上抬。 图表2：星巴克业绩情况 图表3：麦当劳业绩情况 图表4：达美乐披萨业绩情况 图表5：墨式烧烤业绩情况 图表6：达登饭店业绩情况 图表7：餐饮龙头企业总市值情况 1.2、日本餐企恢复达疫前九成，快餐经营韧性凸显 餐企销额恢复已达疫情前同期九成，快餐韧性强、居酒屋恢复弹性大。日本食品服务协会数据显示，2022年7月日本主要连锁餐饮企业销售额恢复至2021年同期的114.5%，恢复至2019年同期的98.5%，整体呈向上复苏态势，但因日本新增新冠确诊病例居全球前列，受疫情影响销售额仍未完全恢复。拆分来看，快餐/家庭餐厅/酒吧餐厅/正餐餐厅/咖啡馆销售额恢复至去年同期的107.8%/120.6%/237.6%/133.2%/116.1%，恢复至2019年同期的112.1%/89.0%/53.3%/80.6%/91.3%。1）快餐业韧性最强 。 2020年4月疫情最严重时期，销售额仅下降至2019年同期84.4%，且在2021年10月超越疫情前水平，保持稳定向好发展，或与其偏日常刚需消费属性以及外卖业务带动有关。2）酒吧餐厅/居酒屋受疫情影响更为严重，但恢复弹性强。由于新冠确诊人数的不断增加以及确诊范围的持续扩大，其他类型的餐饮企业受客流量下降以及商店营业限制影响严重，仍未达到2019年同期水平，其中酒吧/居酒屋因其社交聚众的经营特点，市区门店大多被要求暂停营业，受到疫情影响程度最大，2020年4月居酒屋销售额下降至2019年同期8.6%，后续恢复程度一直低于行业平均水平，但在几波恢复下展现强恢复弹性，例如2021年9月-12月，从2019年同期9.5%恢复至54.7%，截至目前已恢复至疫前同期5成左右。 图表8：日本主要连锁餐饮企业销售额恢复程度 图表9：日本各类型餐饮企业销售额同比20年恢复程度 图表10：日本各类型餐饮企业销售额同比19年恢复程度 2、社服数据跟踪 餐饮：各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度均无明显提升 8月中下旬各级城市外卖运力缓慢增长、餐饮商户复工强度无明显提升。 随着全国各地疫情态势得到控制，各线城市外卖运力恢复强度得以缓慢增长、而商户复工强度较过往无明显提升。截至8月20日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的110%/140%/145%/108%左右水平。 代表连锁品牌餐饮需求小幅上升。受各地政府发放消费券等促消费举措影响，8月中旬代表连锁品牌全国餐饮需求增幅显著，北京/上海/深圳截至8月21日分别恢复至去年同期的约113%/94%/71%。 图表11：外卖运力恢复强度（%2021） 图表12：餐饮商户复工强度（%2021） 图表13：代表连锁品牌餐饮需求恢复强度（%2021） 3、行情回顾 上周（2022/8/22~2022/8/26）沪深300、恒生指数分别跌1.0%、涨2.0%、社会服务（申万）涨1.1%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨2.2%、涨4.2%，酒店A股、港股指数分别涨5.5%、涨0.9%，景区指数涨1.6%。 板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在30个申万一级行业板块中位列第6。 餐饮个股方面，中科云网、呷哺呷哺、西安饮食涨幅居前，九毛九、唐宫中国、奈雪的茶跌幅居前。 酒店个股方面，华天酒店、锦江酒店、西安旅游涨幅居前，鹰君、香格里拉（亚洲）、大酒店跌幅居前。 旅游景区个股方面，西域旅游、丽江股份、岭南控股涨幅居前，三特索道、海昌海洋公园、华侨城A跌幅居前。 个股资金流入方面，华天酒店、九毛九、海底捞流入居前，金陵饭店、锦江酒店、华住集团-S流出居前。 图表14：上周餐饮、酒店、景区板块涨跌幅 图表15：上周餐饮板块涨跌幅走势 图表16：上周酒店板块涨跌幅走势 图表17：上周旅游景区板块涨跌幅走势 图表18：上周行业涨跌幅排序 图表19：上周餐饮行业涨幅前五名 图表20：上周餐饮行业跌幅前五名 图表21：上周酒店行业涨幅前五名 图表22：上周酒店行业跌幅前五名 图表23：上周旅游景区行业涨幅前五名 图表24：上周旅游景区行业跌幅前五名 图表25：上周行业资金净流入前五名 图表26：上周行业资金净流出前五名 4、行业新闻 航线持续恢复，8月国际旅客出行量增长近三成。近期，国际客运航班有序恢复，国际航线客运量也随之攀升。航旅纵横最新数据显示，8月1日到8月24日，国内航司的国际航班出入境旅客量环比7月份同期上涨28%左右，国际航班机票预订量上涨约17.5%。 第二批国家级夜间文化和旅游消费集聚区名单公布。文化和旅游部近期公布第二批国家级夜间文化和旅游消费集聚区名单，北京市王府井、欢乐谷等123个集聚区入选，至此全国夜间文化和旅游消费集聚区已达243个。 第二批国家级夜间文化和旅游消费集聚区名单，覆盖全国31个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，入选的国家级集聚区除了侧重文化和旅游特色，还具备鲜明的文化主题和地域特色，涵盖观光、餐饮、娱乐、休闲等多种业态。 上半年从美国前往欧洲的旅客数量同比增长近250%。携程子公司Trip.com近日发布的数据显示，今年上半年，前往欧洲的美国旅客同比增长近250%，从美国出发前往欧洲主要目的地的机票预订量同比增长246%。 从目的地的选择来看，英国最受美国旅客欢迎，上半年从美国飞往英国的机票搜索量同比增长678%。其他受欢迎的目的地包括西班牙、意大利和法国，机票搜索量同比分别增长614%、577%和491%。 奢侈酒店集团安缦获9亿美元投资。近日，奢侈酒店集团「安缦」宣布获9亿美元投资，投资方为沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）和英国房地产投资公司Cain International。此次投资将帮助安缦集团继续其「超豪华酒店和品牌住宅」的国际扩张，提升现有物业，并收购和开发更多新选址。安缦集团在此次投资后估值约为30亿美元。安缦集团是一家创办于1988年的奢侈酒店集团，目前在全球20个国家运营34家酒店，其中包括12个品牌住宅和9个正在开发中的项目。目前安缦在中国