传媒行业周报：中美签署审计监管合作协议，快手2Q22盈利超预期

行业周报|传媒 中美签署审计监管合作协议，快手2Q22盈利超预期 传媒行业周报（20220822-20220828） 证券研究报告 2022年08月29日 ●核心结论 中美签署审计监管合作协议。据证监会官网消息，中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会签署审计监管合作协议，并将于近期开启相关合作。就具体合作协议看，1）确立对等原则，中美双方均有请求和配合对方公司在法律允许范围内开展审计调查的权利和义务；2）明确合作范围，包括协助对方开展对相关事务所的检查和调查，监管的直接对象是“会计事务所”，而非其审计的“上市公司”；3）明确协作方式，美方是通过中方监管部门获取审计底稿等文件，并在中方参与和协助下对会计事务所进行访谈和问询，针对个人信息等特定数据设置了专门的处理程序，为双方履行法定监管职责的同时保护相关信息安全提供了可行路径。我们认为，中美监管合作协议的签署对在美上市企业起到了积极作用，弱化中概股被动退市风险，有助于提振市场信心。建议关注腾讯控股（0700.HK）、百度集团-SW （9888.HK）、网易-S（9999.HK）、美团-W（3690.HK）、快手-W（1024.HK）和哔哩哔哩-SW（9626.HK）。 快手2Q22盈利超预期，关注电商生态升级和直播新应用探索。快手22Q2实现营业收入216.95亿元，YoY+13.4%；经调整净亏损13.12亿元；经调整EBITDA为4.07亿元。公司国内业务分部经营利润0.93亿元，较预期提前两个季度实现盈利。利润增长主要由于1）带宽成本和分成成本的优化，2）公司用户获取和留存效率提升，同时受益于流量竞争态势缓和，使得公司销售费用率同比减少18.5pct至40.4%。22Q2快手平均MAU5.87亿,YoY+15.9%，平均DAU3.47亿，YoY+18.5%，DAU/MAU提升至59.2%，创历史新高，单DAU的日均使用时长同比增加17.1%至125.2分钟，平台用户活跃度进一步提升。海外市场单用户使用时长在2022年6月末达到60 分钟以上，2Q22海外市场收入1.03亿元，环比增长超过1倍，海外市场经营亏损16.06亿元，较去年同期下降27.68亿元。2Q22快手电商GMV为1912亿元，YoY+31.5%，用户复购率同比及环比均实现增长。2Q22快手直播收入86亿元，同比增长19.1%，直播生态下的快招工应用于年初上线，2Q22月活达到2.5亿，QoQ+90%。建议继续关注快手-W（1024.HK）。 ●一周行业表现： 上证综指下滑0.67%，深证综指下滑2.80%，传媒（申万）收于543.74点，下滑0.47%，跑赢上证综指0.20个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨2.08%，动漫指数上涨2.52%，游戏指数下滑2.58%，出版指数上涨5.24%，广播电视指数上涨0.56%，广告营销指数下滑2.19%。 风险提示：政策风险，用户规模下滑，审计监管合作推进不及预期 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：网信办支持平台企业健康持续发展，7月国内游戏市场同比下降15.12%—传媒行业周报（20220815-20220821）2022-08-22 传媒：快手进军toB市场，国家电影局发布关于开展2022年电影惠民消费季的通知—传媒行业周报（20220808-20220814）2022-08-14 传媒：游戏版号常态化下发，万达市占率持续提升—传媒行业周报（20220801-20220807）2022-08-07 索引 内容目录 子行业观点更新3 投资机会监控5 行业及个股表现5 一周个股异动6 一周公告及新闻7 行业新闻及公司公告7 一周行业数据9 电影9 电视剧10 综艺11 游戏11 出版12 图表目录 图1：传媒子行业指数表现6 图2：周累积票房同比情况9 图3：2022/8/15-2022/8/21电视剧直播关注度与市场份额排名10 图4：传媒公司估值14 表1：2022/8/22-2022/8/26单周指数及个股前五涨跌幅情况5 表2：2022/8/22-2022/8/26周均换手率前五情况6 表3：2022/8/22-2022/8/26周均换手率较过去半年日均变动幅度最大前五情况6 表4：2022/8/15-2022/8/21单周票房TOP109 表5：2022/8/15-2022/8/21单周电视剧全网播映指数前十排名10 表6：2022/8/15-2022/8/21单周综艺节目网络播映指数前十排名11 表7：截至2022/8/21iOS畅销榜游戏Top1011 表8：2022/8/15-2022/8/21京东图书畅销榜TOP20榜单12 表9：2022/8/15-2022/8/21京东新书畅销榜TOP20榜单13 子行业观点更新 芒果超媒（300413.SZ）：1）《披荆斩棘2》于8月19日正式上线，第一期上/下平均播 放量为3.1亿次；最新一期（8/26上线）播放量为1.9亿次。2）《密室大逃脱4》前6 期单期平均播放量1.9亿次；最新一期（8/25上线）播放量为1.3亿次（注：播放量统计 截至8月28日14时）。3）《消失的孩子》定档8月29日，由佟大为、魏晨和于文文领衔主演，根据贝客邦的小说《海葵》改编。 2Q22开始综艺排播显著增强，《声生不息》与《乘风破浪3》上线后播放量与口碑表现超预期，《披荆斩棘2》于8月19日上线，初步招商11家，几款头部综艺有望给广告收入带来较大的增量。行业竞争格局显著改善，视频平台ROI不断回升，有利于芒果拓展剧集业务，2022年芒果剧集片单丰富，预计将推动付费用户增长，建议关注。 游戏： 网易（9999.HK）：2Q22净收入为232亿元，同比增加13%；Non-GAAP归母持续经营净利润54亿元，同比增长28%。经典及热门游戏长线运营优势明显，《暗黑破坏神：不朽》贡献重要增量。2Q22游戏及相关增值服务净收入为181亿元，同比增加15.0%。其中手游净收入111亿元，占在线游戏营收的66%，同比增长6%；端游净收入57亿元，同比增长41%。游戏长线运营优势体现，经典产品如《梦幻西游》与《大话西游》以及热门游戏如《第五人格》和《无尽的拉格朗日》等表现亮眼。 云音乐毛利润持续改善，有道实现正向经营性现金流。2Q22网易云音乐净收入22亿元，同比增加29%，毛利率提升至13%，同比提升9pct，会员数量持续增加，社交娱乐服务的收入增长及成本管控的效果体现。2Q22有道净收入为人民币9.6亿元，同比减少26%，毛利率为43%，素质课程健康发展，智能硬件业务展现出良好的韧性，建议关注。 影视： 华策影视（300133.SZ）：2022年上半年实现营收11.87亿元，YoY-39.50%，归母净利润2.40亿元，YoY+2.64%。1H22公司合计上线4部电视剧，整体排播弱于去年同期 （VS1H21上线13部剧集）。下半年剧集储备丰富，包括《我们这十年》、《向风而行》、 《去有风的地方》等数十部剧集已进入后期制作阶段。若全国疫情得到有效控制，公司储备的撤侨题材影片《万里归途》（饶晓志执导，张译、王俊凯主演）将于下半年上映。 公司于今年1月调整组织架构，将佳韵社、橄榄、剧盟等版权业务整合为版权创业公司， 大力推动影视数字资产运营发展，上半年版权运营子公司实现归母净利润3485.82亿元，YoY+51.55%，已成为公司业绩增长最快的生态业务，随着影视版权库规模的扩大以及运营效率的提升，公司业绩弹性有望释放，建议关注。 光线传媒（300251.SZ）：1H22营业收入5.83亿元，同比减少22.78%；归母净利润2.00亿元，同比减少58.67%。2022年上半年公司影片及衍生业务收入4.77亿元，同比下降27.37%，上映影片《狙击手》、《以年为单位的恋爱》、《十年一品温如言》等，累计实现票房约13.77亿元，同比下降23.24%。但在疫情较严重的阶段，公司仍向市场稳定 供给影片，《十年一品温如言》成为五一档票房冠军，公司主投主控电影的票房市占率由 2021年的3%提升至2022年上半年的6%。 下半年片单丰富，奠定全年业绩基础。暑期档公司已上映影片《我们的样子像极了爱情》，下半年潜在片单涵盖真人影片《扫黑·拨云见日》《透明侠侣》，以及动画电影《深海》 《茶啊二中》《大雨》等14部影片，题材丰富，数量充足，建议关注。 直播电商： 星期六（002291.SZ）：1H22营业收入18.02亿元，同比增加77.09%；扣非归母净利润 1.11亿元，扭亏为盈。上半年直播电商实现销售GMV约55亿元，同比去年增长57.8%。新签约主播和原有主播均在销售GMV上呈现出良好的成长性，截至目前，公司累计签约超过40位艺人主播，对单一主播的依赖度持续下降。 鞋类业务剥离稳定推进。1H22公司鞋类品牌业务收入1.76亿元，同比下降24.42%，营收占比下降13.12个百分点至9.77%，公司女鞋销售受疫情影响仍有一定亏损，但由于收入占比下降，对公司盈利影响可控，根据公司公告，目前公司鞋业资产正处于第二次挂牌转让过程中，建议关注。 出版： 新经典（603096.SH）：1H22营收4.46亿元，同比下滑2.43%；归母净利润0.82亿元，同比下滑11.78%。公司自有版权中少儿品类营收1.13亿元，同比增加4%，大众品类营收2.28亿元，同比下滑14%；非自有版权图书发行营收为0.50亿元，同比增长17%。上半年多地受到疫情影响，线下图书销售及线上销售履约均受到影响，图书发行业务短期经营承压。 2022年上半年，新经典图书直销模式营收为0.43亿元，同比增长73%，以直播带货为主要形式的直销模式销售为公司营收与利润提供了新的增长动力。2022年上半年新经典整体毛利率为49.95%，较2021年全年增长2.46pct。公司充分挖掘产品内容，结合渠道特点制订差异化的产品营销策略和长期运营计划，提升营销的精准度和销售转化率，保障公司主营业务毛利率的稳定，建议关注。 潮玩： 泡泡玛特（9992.HK）：1H22实现营收23.59亿元，YoY+33.1%，实现归母净利润3.33 亿元，YoY-7.2%，经调整后净利润3.76亿元，YoY-13.5%。国内市场受疫情扰动较大，1H22中国大陆市场合计实现收入22.02亿元，同比增长28.58%。港澳台地区及海外表现亮眼，上半年合计实现收入1.57亿元，同比增长161.7%，占公司总收入比重6.6%，同比提升3.2pct；截至2022年6月底泡泡玛特在港澳台地区及海外门店数量达24家。 随着国内疫情逐渐好转，公司盲盒产品供给节奏恢复常态化。需求端也在快速修复，在8 月较强产品线推动下，天猫超品日两日累计成交额超6400万元，环比显著改善。海外拓 展加快推进，7月以来公司在韩国、日本和澳大利亚继开店，到今年年底海外将拓展到40 家门店左右（含快闪店），全球影响力有望进一步提升，建议关注。 投资机会监控 行业及个股表现 上证综指下滑0.67%，深证综指下滑2.80%，传媒（申万）收于543.74点，下滑0.47%，跑赢上证综指0.20个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨2.08%，动漫指数上涨2.52%，游戏指数下滑2.58%，出版指数上涨5.24%，广播电视指数上涨0.56%，广告营销指数下滑2.19%。 从个股方面来看，涨幅前三为文投控股（+33.48%）、凤凰传媒（+26.47%）、中广天择 （+25.17%）；跌幅前三为盛讯达（-21.38%）、中南文化（-16.77%）、中青宝（-14.41%）。 表1：2022/8/22-2022/8/26单周指数及个股前五涨跌幅情况 大盘表现 代码 名称 周涨幅（%） 年初至今涨幅（%）