财富管理表现亮眼，投行再上新台阶

国联证券公布2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业收入12.74亿元，同比增长12.71%；实现归母净利润4.37亿元，同比增长15.37%。上半年公司加权平均净资产收益率为2.63%，同比下降0.89个百分点。基本每股收益为0.15元/股，同比下降6.25%。 经纪与财富管理业务同比增长5.49%，财富管理继续加快转型。2022年上半年，公司实现经纪与财富管理业务收入3.75亿元，同比增长5.49%。报告期内，公司股票、基金代理买卖证券交易额为12622.58亿元，同比增长19.52%，市场占有率为0.51%，同比增长10.87%。截至报告期末，公司客户总数达148.59万户，同比增长10.79%。报告期内，公司金融产品销售额为216.26亿元，同比增长2.50%。虽然受到行情波动影响，但公司持续推进基金投顾业务。截至报告期末，公司基金投顾业务签约总户数为20.17万户，授权账户资产规模为74.13亿元。 紧抓注册制机遇，投行业务同比增长32.49%。2022年上半年，公司实现投行业务收入2.66亿元，同比增长32.49%。华英证券完成IPO项目1单，承销金额为10.38亿元，IPO承销金额排名全行业第29位，合计完成财务顾问项目（不含新三板）21单。 信用业务同比增长17.99%，证券投资业务同比增长14.45%。2022年上半年，公司实现信用业务收入1.64亿元，同比增长17.99%；实现证券投资业务3.08亿元，同比增长14.45%。截至报告期末，客户信用账户开户总数为24645户，同比增长4.67%；客户融资融券总授信额度为675.20亿元，同比增长9.01%。 报告期内公允价值变动收益的增长源于衍生金融工具浮盈增加。 资产管理业务同比下降3.69%。2022年上半年，公司实现资产管理与投资业务收入为1.00亿元，同比下降3.69%。截至报告期末，公司资产管理业务受托资金达1039.72亿元，同比增长35.11%。 风险提示：疫情扩散程度严重超出预期，市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升； 创新推进不及预期等。 投资建议：我们预测2022-2024年公司净利润分别为10.98亿元、15.69亿元、20.57亿元，同比增长23.5%/42.8%/31.1%，当前股价对应的PE为29.5/20.7/15.8x，PB为1.8/1.7/1.5x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们对公司维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：2015-2021年国联证券营业收入及增速 图2：2015-2021年国联证券归母净利润及增速 图3：2015-2021年国联证券净资产收益率 图4：2020Q1-2022Q2国联证券单季归母净利润及增速 图5：2016-2022H国联证券主营业务结构 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 免责声明