息差逆势上行，非息高增，资产质量总体稳健

中报亮点：1、营收和拨备前利润转正向上。青岛银行2022年半年度营收和PPOP大幅转正，在去年低基数下实现16.56%的高增，其中净利息收入同比转为正增，同时中收同比走阔，其他非息保持高增。在资产质量保持稳健的情况下，公司加大拨备计提力度，归母净利润增12.24%。2、Q2净利息收入环比增加7.3%，其中单季年化息差环比逆势上行11bp，在宏观利率下行和同业整体息差下降的背景下表现亮眼。资产端收益率环比大幅走高22bp，在LPR下调的背景下，公司整体贷款定价保持平稳，其中对公和零售贷款收益率分别较年初上行2、12bp。同时结构方面信贷占比总生息资产的比例亦有1个百分点的提升。负债端成本环比上行了10bp，预计主要是活期存款占比下行的结构影响。3、净非息收入同比高增57.6%，中收表现不俗，其他非息大幅走阔。净手续费收入同比上升8.6%，由于理财产品规模稳中有升，代理保险业务收入增加，上半年收入分别同比上升了10.6%和17.9%，对手续费收入贡献75.0%。净其他非息收入同比增速达到+115.9%，其中投资收益上半年达到了8.9亿元，比去年同期增长了4.24亿元，同比大幅提高了91.0%。4、资产质量稳中向好。2季度公司不良率为1.33%，环比1季度持平； 关注类贷款占比环比减少5bp至0.86%，不良净生成率减少至0.72%，均保持低位。拨备对不良的覆盖程度进一步提高，环比提升了10.77个百分点至209.12%； 拨贷比环比上升了14bp至2.78%。 中报不足：1、2季度个贷增长偏弱。个人贷款单季减少5.78亿，比去年同期少增35.91亿。预计主要是受房地产市场需求不足和公司主动有序收缩区域外互联网贷款所致。2、核心一级资本充足率环比下降。预计受上半年分红派息和对公信贷投放影响，1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.81%、11.12%、14.53%，环比-49bp、-65bp、-1.77%，其中加权风险资产环比增6.7%。 投资建议：公司当前股价对应2022E、2023E PB 0.55X/0.50X；PE 4.49X/4.00X。 公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管均通过市场化选聘，具有深厚的行业认知和市场化管理理念 ，随着公司“ 接口银行 ”战略的持续推进 ， 数字化转型推动业务和管理双提升 ，业务潜能逐渐迸发， 维持 “增持”评级，建议关注。 亿和137.25亿（前值为119.38亿和137.27亿）；归母净利润为33.31亿和37.40亿（前值为34.04亿和38.79亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 财报综述 中报亮点：1、营收和拨备前利润转正向上。青岛银行2022年半年度营收和PPOP大幅转正，在去年低基数下实现16.56%的高增，其中净利息收入同比转为正增，同时中收同比走阔，其他非息保持高增。在资产质量保持稳健的情况下，公司加大拨备计提力度，归母净利润增12.24%。 2、Q2净利息收入环比增加7.3%，其中单季年化息差环比逆势上行11bp，在宏观利率下行和同业整体息差下降的背景下表现亮眼。资产端收益率环比大幅走高22bp，在LPR下调的背景下，公司整体贷款定价保持平稳，其中对公和零售贷款收益率分别较年初上行2、12bp。同时结构方面信贷占比总生息资产的比例亦有1个百分点的提升。负债端成本环比上行了10bp，预计主要是活期存款占比下行的结构影响。3、净非息收入同比高增57.6%，中收表现不俗，其他非息大幅走阔。净手续费收入同比上升8.6%，由于理财产品规模稳中有升，代理保险业务收入增加，上半年收入分别同比上升了10.6%和17.9%，对手续费收入贡献75.0%。 净其他非息收入同比增速达到+115.9%，其中投资收益上半年达到了8.9亿元，比去年同期增长了4.24亿元，同比大幅提高了91.0%。4、资产质量稳中向好。2季度公司不良率为1.33%，环比1季度持平；关注类贷款占比环比减少5bp至0.86%，不良净生成率减少至0.72%，均保持低位。拨备对不良的覆盖程度进一步提高，环比提升了10.77个百分点至209.12%；拨贷比环比上升了14bp至2.78%。 中报不足：1、2季度个贷增长偏弱。个人贷款单季减少5.78亿，比去年同期少增35.91亿。预计主要是受房地产市场需求不足和公司主动有序收缩区域外互联网贷款所致。2、核心一级资本充足率环比下降。预计受上半年分红派息和对公信贷投放影响，1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.81%、11.12%、14.53%，环比-49bp、-65bp、-1.77%，其中加权风险资产环比增6.7%。 营收和拨备前利润转正向上 青岛银行2022年半年度营收和PPOP大幅转正，在去年低基数下实现16.56%的高增，其中净利息收入同比转为正增，同时中收同比走阔，其他非息保持高增。在资产质量保持稳健的情况下，公司加大拨备计提力度，归母净利润增12.24%。2021-1H22全年营收、PPOP、归母净利润分别同比增长5.68%/-5.70%/16.56%、5.12%/-11.95%/15.83%、22.10%/21.86%/12.24%。 图表：青岛银行业绩累积同比 图表：青岛银行业绩单季同比 2022年半年度业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、非息、税收。负向贡献因子为净息差、成本、拨备。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、2季度单季息差环比上行，净息差对业绩的负向贡献边际大幅收窄9.8个百分点。2、非息收入对业绩的边际贡献边际由负转正，大幅增加15.9个百分点。3、成本对业绩的负向贡献边际收窄5.6个百分点4、税收对业绩的边际贡献边际由负转正，增加5.9个百分点。边际贡献减弱的是：1、规模同比增速走弱，正向贡献收窄3.4个百分点。2、拨备对业绩的边际贡献边际由正转负，大幅降低41.8个百分点。 图表：青岛银行业绩增长拆分（累积同比） 图表：青岛银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：单季净利息收入环比增加7.3%，量价齐升 Q2净利息收入环比增加7.3%，其中单季年化息差环比逆势上行11bp，在宏观利率下行和同业整体息差下降的背景下表现亮眼。生息资产规模环比增1.7%，结构持续优化，信贷和债券投资环比增长3.8%和1.2%，而同业资产下降6.5%。虽然负债端成本环比上行了10bp，但由于资产端收益率环比大幅走高22bp，因此导致单季年化息差逆势环比上行11bp。在LPR下调的背景下，公司整体贷款定价保持平稳，其中对公和零售贷款收益率分别较年初上行2、12bp。同时结构方面信贷占比总生息资产的比例亦有1个百分点的提升。负债端预计主要是活期存款占比下行的结构影响。 图表：青岛银行单季年化净息差情况 图表：青岛银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：对公支撑信贷增长，资负结构优化 资产端：2季度对公信贷投放继续高增，同业资产压降，资产整体结构优化，但是个贷规模小幅压降。1、贷款：Q2单季新增95.94亿，环比增3.8%，单季增量弱于20/21年同期。但从整体信贷结构看，贷款占生息资产比重环比上升1个百分点至51.3%。从贷款细分结构看，2季度新增信贷全部为企业贷款推动，对公信贷新增101.72亿，环比增加5.7%，企业贷款占比环比提高到36.6%。个人贷款单季则有减少5.78亿，比去年同期少增35.91亿，预计主要是受房地产市场需求不足和公司主动有序收缩区域外互联网贷款。2、债券投资：债券投资规模环增加1.3%，占比环比下降0.2个百分点至39.7%。3、存放央行和同业资产：环比分别下降6.6%和6.5%，合计占比下降了0.8个百分点至9.0%。 负债端：2季度存款在1季度负增下增长不弱，占比有所提升。1、存款：在1季度存款环比压降情况下2季度存款规模环比+6.8%，单季新增210.23亿，较去年同期多增3.78亿，占比环比较1季度上升3.2个百分点至67.8%。2、主动负债：发债和同业负债规模环比下降：2季度发债规模环比下降9.0%，占比下降至18.7%。同业负债环比增速-5.1%，占比下降1个百分点至13.5%。 图表：青岛银行资产负债增速和结构占比 图表：青岛银行单季新增存贷款规模和结构情况 资产负债细拆：加大对公投放规模，存款活期化程度下降 信贷投向分析：上半年新增信贷全部为对公贡献，零售小幅压降。1、对公投向对普惠和实体经济支持倾向明显，新增投向集中在建筑、制造、水利环境和房地产业。新增占比分别为21.5%、20.7%、18.1%和15.1%。 租赁和商务服务业新增占比同比也由负转正，占比新增7.7%。2、零售端规模小幅压降。经营贷，消费贷截止上半年末余额分别减少了6.57亿，7.63亿，新增占比分别为-3.1%、-3.6%；个人按揭贷款余额小幅正增，增幅亦有放缓，新增占比为4.1%。 图表：青岛银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：居民存款保持高增，活期存款同比压降。1、从期限维度来看，定期存款今年上半年同比增加26.2%，占比较年初上升了6.8个百分点至59.5%；活期存款同比减少4.5%，占比较年初下降至40.4%。 2、从客户维度来看，零售存款增速较高，同比增27.9%，占比提升3.8个百分点至39.0%。企业存款同比上升3.3%，占比降至61.0%。 图表：青岛银行存款结构 净非息收入：同比高增57.6%，中收表现不俗，其他非息大幅走阔 净非息收入同比增57.6%，2季度增速明显加快，由中收同比增速走阔的影响，亦有其他非息收入同比大幅转正增带动。1、净手续费收入同比上升8.6%（1季度同比增1.2%）。理财服务和代理服务一直青岛银行手续费的主要来源，由于理财产品规模稳中有升，代理保险业务收入增加，上半年收入分别同比上升了10.6%和17.9%，对手续费收入贡献75.0%。银行卡手续费由于公司大力发展信用卡业务增长幅度进一步扩大，同比上升51.5%，占比提升至15.9%。信用证手续费增加也使得结算收入同比增长64.7%。不过手续费支出也整体同比增长90.8%。2、净其他非息收入表现亮眼，同比增速达到+115.9%。其中投资收益上半年达到了8.9亿元，比去年同期增长了4.24亿元，同比大幅提高了91.0%。 汇兑净损益上半年实现收益4.9亿元。 图表：青岛银行比年初新增贷款占比 资产质量稳中向好 青岛银行资产质量稳中向好。多维度看：1、不良维度——不良率保持稳定，不良净生成率环比下行59bp。2季度公司不良率为1.33%，环比1季度持平；从未来不良压力看，关注类贷款占比环比减少5bp至0.86%，不良净生成率减少59bp至0.72%，均保持低位。整体来看公司未来不良压力不大。2、逾期维度——逾期指标有所上升但总体不高。 逾期率较年初上升23bp至1.54%，逾期水平有所上升但总体不高；逾期90天以上占比不良贷款较年初上升11.63个百分点至71.49%，对不良认定有小幅放松，但公司整体对不良认定是比较严格的，逾期60天以上贷款全部纳入不良管理。3、拨备维度——风险抵补进一步夯实。 拨备对不良的覆盖程度进一步提高，环比提升了10.77个百分点至209.12%；拨贷比环比上升了14bp至2.78%。 图表：青岛银行资产质量 其他： 成本收入比同比下降。Q2单季年化成本收入比26.73%，较去年同期下降3.51%，累积管理费同比增长18.5%，较1季度有一定上升，成本收入比下降主要贡献自营收增速的走阔。 核心一级资本充足率环比下降。预计受上半年分红派息和对公信贷投放影响，1H22核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.81%、11.12%、14.53%，环比-49bp、-65bp、-1.77%，其中加权风险资产环比增6.7%。 前十大股东变动：公司前十大股东及持股比例2季度没有发生变化。 投资建议：公司当前股价对应202