2022年中报点评：新能源车业务放量，3C业务成新增长点

2022年8月27日 推荐/维持 DONGXINGSECURITIES 金力永磁（300748）：新能源车业务放量，3C业务成新增长点 ——2022年中报点评 财务要点：公司披露2022年半年报，实现收入33.04亿元，同比增长 82.65%；实现归属上市公司股东净利润4.64亿元，同比增长110.51%。 新能源车放量+3C业务成新增长点，带动公司营收利润快速增长。2022年 H1，公司四大业务板块保持了良好的增长势头，新能源汽车驱动电机磁钢产品贡献了公司业绩的主要增量，上半年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到10.58亿，同比增长233.76%，营收占比提升至32%；节能变频空调领域收入9.84亿，同比增长26.69%；风电领域收入5.53亿，同比增长26.69%；节能电梯、智能制造及3c领域收入7.08亿，同比增长213.27%。我们认为，随着下半年新能源车交付旺季的到来，以及公司在3C领域通过收购等方式深化布局，预期公司新能源车及3C业务占比未来将持续提升。 晶界渗透技术国际领先，巩固行业技术门槛。重稀土元素会降低产品剩磁指标，晶界渗透技术通过将部分重稀土的添加从坯料工序后置到成品工序，可 在保持剩磁基本不降低的前提下提高产品的内禀矫顽力，即在减少中重稀土用量50%-70%的同时维持产品的高性能。该技术已在中日美欧多个国家取得了发明专利，预计今年公司该技术生产的产品产量将达1万吨，公司凭借研发能力及领先的晶界渗透专有技术，在行业的领先地位将得到持续巩固。 与龙头企业客户深度整合，享受先发优势。公司具有行业领先的产品交付能力及精益生产管理能力，并运用自身的专业技术优势，参与到客户新产品的 设计过程，提供全方位技术解决方案。在新能源汽车领域，公司是特斯拉、比亚迪、博世集团等新能源汽车驱动电机的磁钢供应商，上汽、蔚来、理想汽车等是公司的最终用户，公司也是大众MEB和通用BEV3平台的定点磁钢供应商。公司与行业优质客户深度整合，在未来竞争中享有先发优势。 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.11/95.59/122.79亿元，EPS分别为1.03/1.39/1.86元，对应2022.8.24收盘价38.25元，PE分别为37/28/21。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。 财务指标预测 指标2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入（百万元）2,417.354,080.077,110.859,559.0812,279.43 增长率（%）42.46%68.78%74.28%34.43%28.46% 归母净利润（百万元）244.48453.07862.011,163.471,556.05 增长率（%）56.26%85.48%90.11%34.94%33.72% 净资产收益率（%）15.60%15.28%23.25%25.64%27.54% 每股收益(元)0.590.651.031.391.86 PE130.8670.6137.1127.5020.56 公司报告 金力永磁 公司简介： 金力永磁成立于2008年，是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。其产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、3C电子、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域。（资料来源：公司招股说明书及2021年年报） 未来3-6个月重大事项提示： 无 交易数据 52周股价区间（元）54.10/22.51 总市值（亿元）306 流通市值（亿元）268 总股本/流通A股（万股）83643/70357 流通B股/H股（万股） 52周日均换手率2.36 52周股价走势图 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 金力永磁沪深300 资料来源：Wind资讯、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480516110001 研究助理：耿梓瑜 010-66554044gengzy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480120070028 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 PB10.159.178.637.055.66 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 金力永磁（300748）：新能源车业务放量，3C业务成新增长点DONGXINGSECURITIES 附表：公司盈利预测表 资产负债表 2020A 2021A 2022E 单位:百万元2023E2024E 利润表 2020A 2021A 2022E 单位:百万元 2023E2024E 流动资产合计 2760 4565 7094 9466 12094 营业收入 2417 4080 7111 9559 12279 货币资金 757 1500 2133 2868 3684 营业成本 1843 3165 5540 7444 9543 交易性金融资产 3 7 7 7 7 营业税金及附加 9 15 26 34 44 应收账款 743 1231 1948 2619 3364 营业费用 17 25 37 49 58 应收款项融资 127 16 17 19 21 管理费用 95 145 218 283 340 其他应收款 15 3 3 3 3 研发费用 103 160 240 312 375 预付款项 57 35 35 38 42 财务费用 77 81 92 137 177 存货 925 1324 2125 2855 3660 其他收益 17 14 17 20 24 合同资产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -5.44 -7.30 -10.22 -12.27 -14.72 其他流动资产 15 66 157 157 157 信用减值损失 -6.95 -0.88 -9.80 -11.76 -14.11 非流动资产合计 761 1486 1519 1497 1473 公允价值变动收益 0.72 4.57 4.57 4.57 4.57 长期股权投资 11 3 3 3 3 投资净收益 3.96 14.53 14.53 14.53 14.53 固定资产 515 684 714 690 663 营业利润 282 513 974 1315 1758 无形资产 84 197 198 198 198 营业外收入 1.11 2.35 2.35 2.35 2.35 商誉 0 0 0 0 0 营业外支出 3.95 2.71 2.71 2.71 2.71 其他非流动资产 87 209 209 209 209 利润总额 279 512 974 1314 1757 资产总计 3520 6051 8613 10963 13567 所得税 34 58 111 150 201 流动负债合计 1271 2568 4388 5906 7397 净利润 245 454 863 1164 1557 短期借款 267 1128 2197 3104 3923 少数股东损益 0 1 1 1 1 应付票据 258 392 685 921 1180 归属母公司净利润 244 453 862 1163 1556 应付账款 364 626 1081 1452 1862 EPS（元） 0.59 0.65 1.03 1.39 1.86 预收款项 0 0 0 0 0 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 合同负债 18 30 33 36 39 应付职工薪酬 39 50 50 50 50 成长能力 其他应付款 101 98 98 98 98 营业收入增长 42.46% 68.78% 74.28% 34.43% 28.46% 一年内到期的非流动负债 201 226 226 226 226 营业利润增长 57.66% 82.10% 90.05% 34.93% 33.71% 非流动负债合计 682 516 516 516 516 归属于母公司净利润增长 90.26% 34.97% 90.26% 34.97% 33.74% 长期借款 267 412 412 412 412 获利能力 预计负债 0 0 0 0 0 毛利率(%) 23.77% 22.42% 0.00% 42.05% 22.29% 应付债券 344 0 0 0 0 净利率(%) 10.12% 11.12% 12.13% 12.18% 12.68% 递延负债-非流动负债 58 92 92 92 92 总资产净利润（%） 6.94% 7.49% 10.01% 10.61% 11.47% 负债合计 1953 3084 4905 6422 7913 ROE(%) 15.60% 15.28% 23.25% 25.64% 27.54% 少数股东权益 0 1 2 2 3 偿债能力 实收资本（或股本） 416 711 836 836 836 资产负债率(%) 55% 51% 57% 59% 58% 资本公积 472 1292 1292 1292 1292 流动比率 2.17 1.78 1.62 1.60 1.64 未分配利润 535 852 1373 2077 3018 速动比率 1.44 1.26 1.13 1.12 1.14 归属母公司股东权益合计 1567 2965 3707 4538 5650 营运能力 负债和所有者权益 3520 6051 8613 10963 13567 总资产周转率 0.76 0.85 0.97 0.98 1.00 现金流量表 单位:百万元 应收账款周转率 3 4 4 4 4 2020A 2021A 2022E 2023E2024E 应付账款周转率 7.99 8.25 8.33 7.55 7.41 经营活动净现金流 156 102 -127 341 659 每股指标（元） 投资活动净现金流 -208 -653 -96 -44 -41 每股收益(最新摊薄) 0.59 0.65 1.03 1.39 1.86 筹资活动净现金流 2 1218 856 438 198 每股净现金流(最新摊薄) -0.12 0.94 0.76 0.88 0.98 汇率变动影响 -1 -5 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.77 4.17 4.43 5.43 6.76 现金及等价物净增加 -51 662 634 734 816 估值比率 期初现金及等价物余额 644 593 1255 1889 2624 P/E 130.86 70.61 37.11 27.50 20.56 期末现金及等价物余额 593 1255 1889 2624 3440 P/B 10.15 9.17 8.63 7.05 5.66 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 DONGXINGSECURITIES 东兴证券公司报告 P3 金力永磁（300748）：新能源车业务放量，3C业务成新增长点 分析师简介 洪一 中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，5年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备与新能源等研究领域，从业期间获得2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5。 研究助理简介 耿梓瑜 金融硕士，2020年7月加入东兴证券研究所，从事公用事业及新能源行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示