省外市场开拓成效逐步凸显，毛利率环比改善较为显著

事件：2022年8月28日公司发布半年报。2022年H1，公司实现营业收入4.31亿元，同增29.9%；实现归母净利润0.55亿元，同增-16.5%；实现扣非归母净利润为0.57亿元，同增-6.1%。 营业收入保持较高增速，全国市场开拓成效逐步凸显：报告期内公司实现营业收入4.31亿元，同增29.9%，保持较高增速。按地区划分，公司在华南/西北地区分别实现营收0.83/0.99亿元，同比大增572.4%/107.7%，新市场开拓成果较为显著；华北地区实现营收0.84亿元，同增-8.0%，略有下滑，主要系北京市严控公建项目的开工批复所致；西南地区实现营收1.50亿元，同增5.7%，传统市场保持稳健增长。按行业划分，隔震/减震产品生产实现营收2.82/1.4亿元，同增8.1%/109.2%。 毛利率环比显著改善，同比有所下滑：报告期内公司实现销售毛利率42.5%，较22年Q1提升5pcts，环比改善较为显著；较上年同期下滑4.1pcts，主要系原材料成本上升，以及价格竞争加剧等因素影响所致。目前公司加速布局全国市场，价格竞争在所难免；预计未来随着地方标准及国家标准的提高，小微厂商将逐步被淘汰出局，价格竞争将有所缓解。 期间费用率小幅下降，减值损失增加拉低净利润：报告期内公司期间费用率为22.3%，同增-0.5pct。其中，销售费用率/管理费用率分别为12.6%/5.6%，同增-2.8pcts/-1.5pcts，主要系公司降本增效工作取得一定成效所致；研发费用率为2.3%，同增0.6pct，主要系公司为保持竞争力增加研发投入所致；财务费用率为1.7%，同增3.1pcts，主要系本期新增的可转债融资导致利息费用增加所致。公司信用减值损失增至0.15亿元，主要系应收账款增幅较大、坏账准备计提金额增加所致；减值损失增加部分拉低公司净利润。 维持公司“买入”评级：2022年H1震安科技营收保持较高增速，省外市场开拓成效逐步凸显，毛利率环比显著改善，期间费用率小幅下降。公司作为国内建筑减隔震行业龙头，将充分受益于建筑减隔震市场扩容，凭借项目经验、品牌声誉及技术持续拓展全国市场。我们维持公司2022-2024年净利润分别为 2.51/4.16/6.25亿元，对应EPS分别为1.03/1.71/2.58元，对应2022年的动态市盈率为59x，维持公司“买入”评级。 风险提示：减隔震政策落地不及预期，行业市场竞争加剧，应收账款回款不及预期，原材料价格波动。 公司盈利预测与估值简表