纺织服装行业周报：盛泰集团Q2扣非净利超预期，富春染织明年预期乐观

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 2022年8月29日 盛泰集团Q2扣非净利超预期，富春染织明年预期乐观 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线：（1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛；（2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。 本周兴业科技、富安娜、安踏体育、罗莱家纺、水星家纺、森马服饰、海澜之家、地素时尚、富春染织、探路者公布中报： 138277 （1）兴业科技上半年消化原皮高价库存，下半年主业迎来拐点；宏兴皮革6月开始并表，上半年净利率已由21年6%改善至10%。（2）3家家纺公司中，富安娜Q2收入和扣非净利增速最高、罗莱收入端受影响最大、水星净利端受影响最大；罗莱和水星均以江浙沪布局为主、受疫情影响更大，水星净利影响大主要由于逆势仍加大了品牌投入；罗莱虽主品牌受影响，但莱克星顿仍保持稳健增长、线上毛利率仍在改善。（3）安踏体育中报超市场预期，Q2主品牌实现高增长为电商和DTC贡献，FILA仍处于调整期，AMER减亏，净利率下降主要来自毛利率下降、销售和管理费用率上升及所得税率上升。（4）森马服饰Q2单季亏损，维持高派息，净利率下降幅度远大于毛利率下滑幅度主要因为费用率增加、叠加资产减值损失提升。（5）海澜之家Q2直营店效和线上收入保持增长，公告收购英氏婴童少数股权。（6）地素时尚Q2发货影响线上增速，净利率下降主要由于销售费用率提高及公允价值变动损益下降。（7）富春染织Q2产能利用率受需求影响，毛利率下降主要由于棉价下降及价格调整、产能利用率下降，净利率稳定来自政府补助。（8）探路者Q2户外装备高增长，芯片业务Q3有望加速。 ►行情回顾：跑输上证综指0.73PCT 本周，上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，SW纺织服装板块下跌1.40%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指2.03PCT，其中，SW纺织制造下跌1.26%，SW服装家纺下跌 1.31%，SW饰品下跌3.31%。目前，SW纺织服装行业PE为 19.15。纺织机械大幅上涨，涨幅为8.84%，家纺表现最差，涨幅为-4.41%。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨0.38% 截至8月26日，中国棉花328指数为15933元/吨，本周 上涨0.38%。截至8月26日，中国进口棉价格指数（1%关税） 为22207元/吨，本周上涨0.97%。截至8月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21855元/吨，本周上涨0.96%。整体来看，国内外棉价差倒挂恢复正常，目前外棉价格高于内棉价格6244元。 ►行业新闻：Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30%；Farfetch收购历峰集团旗下YooxNet-a-Porter重大股权；芬兰时尚品牌Marimekko二季度净销售额同比增长16%，中国新开三家门店。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾：跑输上证综指0.73PCT4 3.行业数据追踪6 3.1.本周中国棉花价格指数上涨0.38%6 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降7 3.3.7月服装社零同比增长2.7％、累计同比下降0.2%7 3.4.7月服装行业线上销售额358.5亿元，同比下降14%8 3.5.7月全国房屋竣工面积降幅环比扩大、家纺作为地产产业链后周期行业压力加大9 3.6.USDA:8月中国棉花需求环比上月持平10 3.7.7月服装及衣着附件金额出口同比上升12.9%11 4.行业新闻12 4.1.Coach母公司Tapestry过去一年销售额增长15%至66.8亿美元，数字渠道占比达30%12 4.2.Farfetch收购历峰集团旗下YooxNet-a-Porter重大股权13 4.3.芬兰时尚品牌Marimekko二季度净销售额同比增长16%，中国新开三家门店15 5.风险提示15 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）4 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）5 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）5 图6本周纺织服装行业市场表现排名5 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）6 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）7 图11社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）7 图12限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）8 图13网上实物零售额同比增速8 图142022年7月纺织服装线上销售情况9 图15房屋竣工面积及同比增速（万平方米）9 图16房屋新开工面积及增速（万平方米）9 图17服装及衣着附件月出口量及同比增速（亿美元，%）11 图18纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比增速（亿美元，%）11 表12022年8月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表10 表22022年8月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表11 表3重点跟踪公司15 表4各公司收入增速跟踪16 1.本周观点 进入Q3以来，我们认为品牌服装的景气度好于纺织制造。我们推荐三条主线： （1）所处细分行业景气度高：推荐新能源汽车内饰标的兴业科技、露营标的牧高笛； （2）品牌服装估值修复：推荐报喜鸟、锦泓集团。（3）从长期来看，目前估值跌至布局区间：比音勒芬、华利集团。此外，盛泰集团Q2扣非净利率超预期、富春染织尽管今年受需求影响，但明年保持乐观。 本周兴业科技、富安娜、安踏体育、罗莱家纺、水星家纺、森马服饰、海澜之家、地素时尚、富春染织、探路者公布中报：（1）兴业科技上半年消化原皮高价库存，下半年主业迎来拐点；宏兴皮革6月开始并表，上半年净利率已由21年6%改善至10%。 （2）3家家纺公司中，富安娜Q2收入和扣非净利增速最高、罗莱收入端受影响最大、水星净利端受影响最大；罗莱和水星均以江浙沪布局为主、受疫情影响更大，水星净利影响大主要由于逆势仍加大了品牌投入；罗莱虽主品牌受影响，但莱克星顿仍保持稳健增长、线上毛利率仍在改善。（3）安踏体育中报超市场预期，Q2主品牌实现高增长为电商和DTC贡献，FILA仍处于调整期，AMER减亏，净利率下降主要来自毛利率下降、销售和管理费用率上升及所得税率上升。（4）森马服饰Q2单季亏损，维持高派息，净利率下降幅度远大于毛利率下滑幅度主要因为费用率增加、叠加资产减值损失提升。（5）海澜之家Q2直营店效和线上收入保持增长，公告收购英氏婴童少数股权。（6）地素时尚Q2发货影响线上增速，净利率下降主要由于销售费用率提高及公允价值变动损益下降。（7）富春染织Q2产能利用率受需求影响，毛利率下降主要由于棉价下降及价格调整、产能利用率下降，净利率稳定来自政府补助。（8）探路者Q2户外装备高增长，芯片业务Q3有望加速。 2.行情回顾：跑输上证综指0.73PCT 本周，上证综指下跌0.67%，创业板指下跌3.44%，SW纺织服装板块下跌1.40%，跑输上证综指0.73PCT、跑赢创业板指2.03PCT，其中，SW纺织制造下跌1.26%，SW服装家纺下跌1.31%，SW饰品下跌3.31%。目前，SW纺织服装行业PE为19.15。纺织机械大幅上涨，涨幅为8.84%，家纺表现最差，涨幅为-4.41%。 本周涨跌幅 家纺 电商 母婴 纺织高端女装男装休闲运动户外内衣 纺织机械皮鞋 -10% -4.41% -3.58% -3.07% -2.60% 0% -5% 1.10% 5% 8.84% 10% 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） -0.41% -1.04% -1.35% -2.28% -2.31% 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） -7.99%-7.71% 15% 13.78% 10.08% 10% 7.63% 6.96% 6.69% 5% 0% 康隆达宏华数科兴业科技探路者 美达股份 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12%-10.32%-10.13%-9.56% 安利股份台华新材牧高笛爱玛科技梦洁股份 涨跌幅 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 3%3%2%2%1%1%0% 2.61% ST美盛 1.45%1.29% 0.96%0.85% 丽人丽妆美达股份明新旭腾聚杰微纤 5日资金净流入额占比 0.00% -0.25%-0.50%-0.75% -0.64% -0.72%-0.71% -1.00%-0.93% -0.84% 孩子王 龙头股份安利股份盛泰集团 红豆股份 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 5% 3% 1% -1% -3% -5% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 60 40 20 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 2018/07 2020/07 2022/07 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数上涨0.38% 截至8月26日，中国棉花328指数为15933元/吨，本周上涨0.38%。截至8月 26日，中国进口棉价格指数（1%关税）为22207元/吨，本周上涨0.97%。截至8月 25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为21855元/吨，本周上涨0.96%。整体来看， 国内外棉价差倒挂恢复正常，目前外棉价格高于内棉价格6244元。 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 4000 2000 25000 0 20000 -2000 -4000 15000 -6000 10000 2020/01 -8000 2020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/07 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：wind，华西证券研究所 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.羊毛价格受市场需求走低影响略有下降 截至8月25日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1342澳分/公斤，价格较1468高点下降9%，我们判断主要由于市场需求端不足。 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤） 2500 2000 1500 1000 500 0 09/110/111/112/113/114/115/116/