煤炭量增价升业绩高，电力储备项目看点多

公司发布2022年半年度报告，主要财务数据如下： 2022年上半年营业收入62.49亿元，同比增加72.93%，归属于上市公司股东净利润12.44亿元，同比增加169.31%，扣非后归母净利润14.51亿元（非经常性损益主要包括在建工程费用化支出2.92亿元），同比增加224.85%。基本每股收益为0.58元，同比增加107.89%。加权平均ROE为18.61%（同比增加11.61个百分点）。 2022年第二季度，公司实现营业收入33.81亿元，环比增加17.89%，同比增加81.6 3%；实现归属于上市公司股东净利润7.65亿元，环比增加59.71%，同比增加200.9 9%；实现扣非后净利润9.59亿元，环比增加94.92%，同比增加289.85%。 煤炭业务：精煤价格大幅上涨，混煤产量明显增加。报告期内，公司生产煤炭559.29万吨，同比增加14.94%，销量617.28万吨，同比增加18.46%，其中自产煤销量56 7.19万吨，同比增加17.03%，主要由于马依西一井（一期120万吨/年）、发耳二矿西井（一期90万吨/年）投产见效。上半年煤炭平均售价991元/吨，同比上涨47.91%，吨煤销售成本551元/吨，同比增加21.8%，吨煤毛利441元/吨，同比增加102.05%，毛利率44%。分季度来看，二季度生产煤炭296.87万吨，同比增加21.8%，环比增加13.13%；销量319.26万吨，同比增加22.15%，环比增加7.13%，其中自产煤销量298.46万吨，同比增加22.73%，环比上涨11.06%。二季度煤炭平均售价1038元/吨，同比上涨50.16%，环比上涨10.15%；吨煤销售成本517元/吨，同比上涨14.4 8%，环比下降11.97%，毛利率50%。 分煤种看，上半年自产精煤产销基本稳定，精煤产量213.72万吨，同比增加1.55%，销量235.78万吨，同比增加7.06%，平均售价2136.9元/吨，同比上涨66.4%，吨煤销售成本1096.4元/吨，同比增加30.97%，吨煤毛利1040.5元/吨，同比增加132.7 4%，毛利率49%；自产混煤产销量均有大幅增长，混煤产量333.71万吨，同比增加24.91%，销量369.64万吨，同比增加26.63%，自产混煤平均售价282.8元/吨，同比上涨31.22%，吨煤销售成本145.2元/吨，同比增加3.48%，吨煤毛利137.6元/吨，同比增加83.01%，毛利率49%。上半年公司煤炭产量增长主要集中在混煤，精煤产销稳定但价格涨幅较大，煤炭整体盈利能力大大增强。 电力业务：项目资源丰富，规模持续扩张。公司把握“煤龙头、电骨干、新能源补充”的战略定位，在煤电及新能源发电方面持续发力。煤电方面，公司向普定公司增资9. 7亿元，支持其建设盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目，进一步增强煤电一体化运营能力。新能源发电方面，集团与安顺市签订合作协议，取得“风光火储”多能互补一体化项目，公司获得安顺市关岭县、普定县、西秀区、镇宁县2022年风电光伏发电年度建设规模项目共21个，规模合计258万千瓦，预计总投资98.95亿元，并在各自区域内分别成立项目公司负责建设，包括新能源关岭公司（持股85%）、新能源普定公司（持股100%）、新能源西秀公司（持股100%）、新能源镇宁公司（持股100%）。 公司在新能源发电方面布局规模持续扩大，项目资源丰富，将成为未来新的增长点。 盈利预测与估值：行业高景气，公司煤炭售价大幅上涨，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润为25.22、27.41、29.42亿元（前次为18.01、1 9.49、20.76亿元），同比增长115%、9%、7%，折合EPS分别是1.18、1.28、1.37元/股，当前股价9.81元，对应PE分别为8.3、7.7、7.2倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：（1）煤价超预期下跌风险。（2）在建、拟建项目进度不及预期。（3）宏观经济下滑风险。（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：三张报表摘要