量价齐升火电业绩稳增，项目储备多位布局

投资要点 事件：公司发布]2023年年报，实现营收146.9亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润26.2亿元，同比增长1.1%；分红方面，公司拟向全体股东每股派发现金股利0.31元，现金分红比例约30.26%。 量价齐升火电业绩持续向好。报告期内公司火电板块实现营收81亿元，同比增加5.1%。报告期内公司发电量/上网电量同比分别增加12.6%/12.8%；电价较去年亦小幅提升，福建省内燃煤/燃气电价分别为467.03/632.6元/兆瓦时，同比分别增加0.3%/7.7%，贵州省内燃煤电价为428.01元/兆瓦时，同比+4.0%。 来风偏弱影响风电业绩。报告期内公司风电板块实现收入34.4亿元，同比下滑3.7%。受来风偏弱影响，公司陆上风电发电量同比下降13.6%，海上风电同比上升4.4%；电价方面，陆/海风上网电价分别为569.01/836.66元/兆瓦时，同比分别下滑3%/0.7%；报告期内控股公司福能新能源、福能海峡分别实现净利润9.7/4.7亿元，同比下滑23.3%/31.1%，福能海峡净利润下滑主要系固定资产折旧增加所致，参股公司海峡发电本年度确认投资收益4.2亿元，同比下滑22.3%。 公司项目储备丰富。火电：东桥热电一期2×66万千瓦热电项目已获核准，公司积极争取东桥热电二期2×66万千瓦热电项目和晋江气电二期燃气发电项目；风电：公司已获得长乐海上风电65万千瓦项目开发前期工作许可，推进陆上风电风机以大代小升级改造项目；光伏：积极开发分布式光伏项目，推进渔光互补、海上光伏项目前期工作；核电：公司协同参股核电公司推进宁德核电二期2×121万千瓦项目建设，推进华能霞浦4×125万千瓦+1×60万千瓦核电项目和国核（福建）6×150万千瓦核电项目前期工作。 盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为28.9亿元/31.8亿元/33.9亿元，对应24-26年PE分别为9.4/8.5/8.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：煤价电价波动风险，新能源发展或不及预期。 指标/年度 盈利预测 假设1：火电发电业务作为公司主要业务，是公司营收主要来源。近年来火电发电量较为稳定，变动幅度较小，因此预测2024-2026年火电发电量分别为192/193/194亿千瓦时，上网电价持平。 假设2：考虑到公司风电业务发展迅速，发电量连年攀升，已逐步成为新利润增长点。 根据公司往年风电项目投产情况，我们预测公司2024-2026年风电发电量分别为56/66/77亿千瓦时，上网电价持平。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入如下表： 表1：营业收入与毛利率