2023年量价齐升，新能源储备项目充足

证券研究报告 公用事业报告日期：2024年4月8日 2023年量价齐升，新能源储备项目充足 ——甘肃能源（000791.SZ）年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（维持）最近一年走势 市场数据 2024年4月3日 研究员：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：许紫荆 执业证书编号：S0230124020004邮箱：xuzj@hlzqgs.com 相关阅读 《0BB技术取得突破，青洲五七进展更新-20240319》 《两会聚焦能源发展，氢能首次纳入政府工作报告-20240313》 《光伏组件排产提升，电网、氢能政策密集落地-20240305》 请认真阅读文后免责条款 事件： 公司发布2023年年报，2023年实现营收26.41亿元，同比 +29.05%；归母净利润5.21亿，同比+72.62%。 其中，2023Q4单季营收7.29亿元，同比+49.66%；归母净利润-0.38亿元，去年同期为-0.64亿元。 观点： 量价齐升推动公司2023年营收净利增长。2023年，公司在建风电光伏项目陆续投产发电，新增装机65万千瓦；同时受洮河流域、白龙江流域来水量增加的影响，所属电站全年完成发电量86.33亿千瓦时，上年同期发电量72.96亿千瓦时，同比增加13.37亿千瓦时。公司2023年平均上网电价为346.85元/兆瓦时，上年同期平均上网电价为315.11元/兆瓦时，同比增加10.07%。 当前价格（元） 5.90 52周价格区间（元） 4.55-6.68 总市值（百万） 9,443.19 流通市值（百万） 9,443.19 总股本（万股） 160,054.05 流通股（万股） 160,054.05 近一月换手（%） 28.41 拟与华润共同开发6GW大基地项目，新能源装机规模有望持续提升。截至2023年末，公司控股装机容量为353.97万千瓦，其中，水电/风电/光伏控股装机容量分别为170.02万千瓦/110.35万千瓦/73.6万千瓦。2024年3月，公司宣布拟与华润电力新能源投资有限公司成立合资公司，共同开发建设腾格里沙漠600万千瓦新能源项目，其中甘肃能源持股51%。此外公司还储备了武威民勤100万千瓦风电及光伏项目等建设指标，新项目的开发推进将进一步提升公司装机规模，巩固业务优势。 积极推进收购甘肃电投常乐发电66%股权事宜，向调峰火电业务领域扩展。2024年3月，公司发布收购电投集团常乐公司66.00%股权的预案，标的资产价格、股份与现金对价支付比例尚未确定。常乐公司2022年实现净利润6.74亿元，是西北地区最大调峰火电项目，同时也是国家“西电东送”战略重点工程祁韶±800千伏特高压直流输电工程的配套调峰电源，一期4*100万千瓦超超临界燃煤机组已全部建成投产发电，二期2*100万千瓦项目已于2023年4月开工扩建，总装机将达到600万千瓦。本次交易有利于上市公司向新能源发电相关的调峰火电业务领域扩展，优化电源结构，增强电力业务核心竞争力。 盈利预测和投资评级：公司新能源储备项目充足，有望持续贡献成长性，火电资产的注入也将丰富电源结构，增强业务竞争力。暂不考虑常乐发电注入，预计公司2024-2026年归母净利润分别 为6.09/6.69/7.48亿元，对应2024-2026年PE分别为 15.23/13.85/12.38倍。维持“增持”评级。 风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；资产注入进度不及预期；电价下调；行业竞争加剧；三方数据统计风险等。 盈利预测简表 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2640.93 3030.49 3224.10 3542.98 增长率（%） 29.05 14.75 6.39 9.89 归母净利润（百万元） 521.07 608.50 669.11 748.41 增长率（%） 72.62 16.78 9.96 11.85 ROE（%） 5.99 6.69 7.01 7.45 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.33 0.38 0.42 0.47 市盈率（P/E） 17.11 15.23 13.85 12.38 市净率（P/B） 1.03 1.02 0.97 0.92 数据来源：Wind，华龙证券研究所 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 712 2006 3132 3509 营业收入 2641 3030 3224 3543 应收款项 1905 2233 2382 2605 营业成本 1585 1846 1945 2128 存货净额 7 12 12 13 营业税金及附加 44 51 54 59 其他流动资产 266 383 358 363 销售费用 0 0 0 0 流动资产合计 2891 4634 5885 6490 管理费用 41 61 64 71 固定资产 16399 17890 18797 19648 财务费用 370 422 463 512 在建工程 35 1017 1009 1004 其他费用/（-收入） 0 0 0 0 无形资产及其他 321 358 373 389 营业利润 685 811 870 963 长期股权投资 990 1227 1417 1626 营业外净收支 -6 0 0 0 资产总计 20636 25126 27480 29156 利润总额 680 811 870 963 短期借款 310 894 588 613 所得税费用 93 112 118 132 应付款项 544 920 997 1020 净利润 587 699 752 832 预收帐款 0 0 0 0 少数股东损益 65 91 83 83 其他流动负债 1309 1340 1392 1435 归属于母公司净利润 521 609 669 748 流动负债合计 2163 3154 2978 3069 长期借款及应付债券 8418 11418 13418 14418 其他长期负债 222 222 222 222 长期负债合计 8640 11640 13640 14640 负债合计 10803 14794 16618 17709 主要财务比率 股本 1601 1601 1601 1601 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股东权益 9833 10331 10862 11447 盈利能力 负债和股东权益总计 20636 25126 27480 29156 ROE 5.99% 6.69% 7.01% 7.45% 毛利率 39.97% 39.07% 39.66% 39.94% 期间费率 15.58% 15.93% 16.36% 16.46% 销售净利率 19.73% 20.08% 20.75% 21.12% 成长能力 现金流量表（百万元） 收入增长率 3.11% 29.05% 14.75% 6.39% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 利润增长率 72.62% 16.78% 9.96% 11.85% 经营活动现金流 1787 1854 2132 2122 营运能力 净利润 521 609 669 748 总资产周转率 0.13 0.12 0.12 0.12 少数股东损益 65 91 83 83 应收账款周转率 1.39 1.36 1.35 1.36 折旧摊销 913 1013 1120 1172 存货周转率 358.21 248.00 261.27 270.63 公允价值变动 0 0 0 0 偿债能力 营运资金变动 -47 -42 5 -162 资产负债率 52.35% 58.88% 60.47% 60.74% 投资活动现金流 -1158 -3621 -2076 -2081 流动比 1.34 1.47 1.98 2.11 资本支出 -1074 -3521 -2034 -2035 速动比 1.33 1.46 1.97 2.11 长期投资 -200 -238 -189 -208 每股指标 其他 116 139 147 162 EPS(元) 0.33 0.38 0.42 0.47 筹资活动现金流 -1647 3061 1070 336 BVPS(元) 5.43 5.69 5.97 6.28 债务融资 -1015 3584 1694 1025 估值 权益融资 0 0 0 0 P/E 17.11 15.23 13.85 12.38 其它 -632 -523 -624 -689 P/B 1.03 1.02 0.97 0.92 现金净增加额 -1017 1294 1127 377 P/S 3.38 3.06 2.87 2.62 资料来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。 华龙证券研究所 北京兰州上海 地址：北京市东城区安定门外大街189 号天鸿宝景大厦F1层华龙证券邮编：100033 地址：兰州市城关区东岗西路638号甘 肃文化大厦21楼邮编：730030 电话：0931-4635761 地址：上海市浦东新区浦东大道720号 11楼 邮编：200000