国防军工行业周报：航空发动机业绩凸显，相控阵雷达具备高成长属性

行业周报|国防军工 航空发动机业绩凸显，相控阵雷达具备高成长属性国防军工行业周报20220820-20220826 ●核心结论 证券研究报告 2022年08月28日 市场回顾：上周国防军工指数下跌5.48%，其市场表现弱于上证指数 （-0.67%）、创业板指（-3.44%）及沪深300（-1.05%）；子板块方面：航天装备Ⅱ板块下跌5.11%，航空装备Ⅱ板块下跌6.75%，地面兵装Ⅱ板块下跌4.89%，航海装备Ⅱ板块下跌6.24%，军工电子Ⅱ板块下跌7.92%；个股方面：星网宇达（+9.07%）领涨国防军工板块，中国动力（+9.00%）、甘化科工（+8.89%）等也有较好表现；而博威合金（-18.49%）、宏达电子（-16.88%）、福光股份（-16.70%）等跌幅居前。 【主机厂】航发赛道业绩增速显著。航发动力发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入1,480,573.67万元，同比增长46.83%。归属于母公司所有者的净利润为65,143.96万元，同比增长41.21%。航发赛道直接的配套厂商航发控制上半年度实现营业收入254,784.00万元，同比增长25.71%。归属于母公司所有者的净利润为40,756.01万元，同比增长37.37%。航发赛道作为军工长坡厚雪的代表，好业绩彰显高景气度。 【分系统】军工电子业绩稳健、雷达产业链军备高成长属性。振华科技发布2022年半年度报告，2022年上半年度实现营业收入383,559.92万元，同比增长36.18%。归母净利润为127,290.51万元，同比增长146.98%。得益于国内高新电子元器件应用领域的较高景气环境，公司加大产品研制投入，加快生产交付，使主营新型电子元器件业务仍保持较快增速。紫光国微2022年上半年度实现营业收入290,481.68万元，同比增长26.72%。归母净利润为119,788.63万元，同比增长36.81%。军工电子赛道业绩依旧稳健。相控阵雷达产业：雷电微力发布2022年半年度报告，2022年上半年度实现营业收入44,280.72万元，同比增长13.94%。归母净利润为19,375.33万元，同比增长68.50%。臻镭科技2022年上半年度实现营业收入10,484.65万元，同比增长25.21%。归母净利润为5,040.07万元，同比增长23.18%。相控阵雷达性能优异，是装备雷达的发展方向，未来将随着定型装备放量及新装备的不断更迭保持高成长属性。 【军工新材料】新材料及碳纤维赛道景气度高。材料作为军工产业的上游，受益于规模效应，总体业绩增长显著。华秦科技发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入27,038.32万元，同比增长37.29%。归母净利润为12,400.84万元，同比增长39.59%。中航高科发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入229,911.09万元，同比增长18.98%。归母净利润为47,576.34万元，同比增长24.04%。 风险提示：新型军备列装进度不及预期；原材料涨价导致企业利润缩减；募投拓产项目进展不及预期；新冠疫情反复。 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 国防军工：疫情反复部分公司业绩短期承压，不改变长线逻辑—国防军工行业周报20220730-202208052022-08-07 索引 内容目录 一、观点更新3 二、板块回顾4 2.1板块表现4 2.2个股表现5 2.3军工行业估值情况5 三、产业动态6 3.1行业重要新闻：6 3.2公司重要公告：6 四、重点公司核心指标15 图表目录 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）4 图2：上周各主要指数涨跌幅（%）4 图3：上周各一级行业涨跌幅（%）4 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%）5 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）5 图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%）5 图8：国防军工板块市盈率（倍）6 表1：重点公司核心指标15 一、观点更新 【主机厂】航发赛道坡长雪厚，利润逐步释放中。航发动力发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入1,480,573.67万元，同比增长46.83%。归属于母公司所有者的净利润为65,143.96万元，同比增长41.21%。航发赛道直接的配套厂商航发控制上半年度实现营业收入254,784.00万元，同比增长25.71%。归属于母公司所有者的净利润为40,756.01万元，同比增长37.37%。主机厂和分系统厂商归母净利润增速均超过35%，或预示航发赛道因为定型型号的放量，已致盈利拐点。 【分系统】军工电子元器件依然稳健，雷达赛道高成长性凸显。军工电子：振华科技发布2022年半年度报告，2022年上半年度实现营业收入383,559.92万元，同比增长36.18%。归母净利润为127,290.51万元，同比增长146.98%。得益于国内高新电子元器件应用领域的较高景气环境，公司加大产品研制投入，加快生产交付，使主营新型电子元器件业务仍保持较快增速。宏达电子2022年上半年度实现营业收入110,274.43万元，同比增长 19.51%。归母净利润为45,000.52万元，同比增长12.68%。鸿远电子2022年上半年度 实现营业收入139,187.48万元，同比增长11.26%。归母净利润为48,575.57万元，同比增长6.90%。紫光国微2022年上半年度实现营业收入290,481.68万元，同比增长26.72%。归母净利润为119,788.63万元，同比增长36.81%。军工电子赛道业绩依旧稳健。相控阵雷达产业：雷电微力发布2022年半年度报告，2022年上半年度实现营业收入44,280.72万元，同比增长13.94%。归母净利润为19,375.33万元，同比增长68.50%。臻镭科技2022年上半年度实现营业收入10,484.65万元，同比增长25.21%。归母净利润为5,040.07 万元，同比增长23.18%。天箭科技2022年上半年度实现营业收入24,350.93万元，同比增长45.94%。归母净利润为4,853.51万元，同比增长1.01%。相控阵雷达产业的成长逻辑有二：新装备的列装以及旧装备的换装。由于相控阵雷达性能优异，是装备雷达的发展方向，未来将随着定型装备放量及新装备的不断更迭保持高成长属性。中游加工：广联航空发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入25,365.33万元，同比增长 126.99%。归母净利润为4,395.18万元，同比增长85.09%。迈信林发布2022年上半年 度实现营业收入13,260.44万元，同比下降8.92%。归母净利润为2,068.97万元，同比增长36.73%。爱乐达2022年上半年度实现营业收入36,595.68万元，同比增长61.94%。归母净利润为14,247.00万元，同比增长32.53%。航空中游加工环节业绩稳健，同时应注意赛道扩容情况，如裕鸢航空已申请IPO。 投资建议：建议关注相控阵雷达核心供应商，国博电子（688375.SH）、臻镭科技 （688270.SH）、铖昌科技（001270.SZ）。 【军工新材料】材料作为军工产业的上游，受益于规模效应，总体业绩增长显著。【新材料】钢研高纳发布2022年半年度报告，2022年上半年度实现营业收入114,101.52万元，同比增长37.53%。归母净利润为12,468.31万元，同比下降29.22%。华秦科技发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入27,038.32万元，同比增长37.29%。归母净利润为12,400.84万元，同比增长39.59%。新劲刚2022年上半年度实现营业收入 19,999.12万元，同比增长21.71%。归母净利润为6,709.99万元，同比增长53.50%。 【碳纤维】中航高科发布2022年半年度报告。2022年上半年度实现营业收入229,911.09 万元，同比增长18.98%。归母净利润为47,576.34万元，同比增长24.04%。 投资建议：建议关注军工材料的核心标的，钢研高纳（300034.SZ）、中航高科（688862.SH）。 二、板块回顾 2.1板块表现 2022年初以来国防军工指数（中信）下跌20.34%，其市场表现弱于上证指（-10.91%）、沪深300（-16.48%）及创业板指（-18.76%）。 上周国防军工指数下跌5.48%，其市场表现弱于上证指数（-0.67%）、创业板指（-3.44%）及沪深300（-1.05%）。 图1：2022年初以来各主要指数涨跌幅（%）图2：上周各主要指数涨跌幅（%） 上证指数创业板指 沪深300国防军工(中信) 01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-04 0% -10% -20% -30% -40% -50% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 上证指数创业板指沪深300国防军工（中 信） 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 上周各31个一级行业（申银万国）中12个行业指数上涨，其中煤炭（申银万国（）+6.56%）、农林牧渔（申银万国）（+3.10%）、石油石化（申银万国）（+2.57%）表现较好。电子 （申银万国）（-6.12%）、国防军工（申银万国）（-5.53%）、电力设备（-5.14%）表现较差。在31个一级行业中，国防军工指数（-5.53%）位列第31名。 图3：上周各一级行业涨跌幅（%） 煤农石交社美食综商非银有传基轻公医建纺炭林油通会容品合贸银行色媒础工用药筑织牧石运服护饮零金金化制事生装服 渔化输务理料售融属工造业物饰饰 家用电器 国防军工 电子 电力设备 机械设备 建筑材料 计算机 通信 房地产 汽车 环保 钢铁 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：wind，西部证券研发中心 子板块采用申银万国国防军工板块分类。2022年初至今，航天装备Ⅱ板块下跌4.27%，航空装备Ⅱ板块下跌1.85%，地面兵装Ⅱ板块下跌30.94%，航海装备Ⅱ板块下跌24.04%，军工电子Ⅱ板块下跌28.30%。 上周国防军工子板块方面，航天装备Ⅱ板块下跌5.11%，航空装备Ⅱ板块下跌6.75%，地 面兵装Ⅱ板块下跌4.89%，航海装备Ⅱ板块下跌6.24%，军工电子Ⅱ板块下跌7.92%。 图4：2022年初以来军工二级行业指数涨跌幅（%）图5：上周军工二级行业指数涨跌幅（%） 航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ 01-0402-0403-0404-0405-0406-0407-0408-04 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 航航 天空 装装 Ⅱ Ⅱ 备备 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 地航军 面海工 兵装电 Ⅱ Ⅱ Ⅱ 装备子 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 2.2个股表现 上周个股中，星网宇达（+9.07%）领涨国防军工板块，中国动力（+9.00%）、甘化科工 （+8.89%）等也有较好表现；而博威合金（-18.49%）、宏达电子（-16.88%）、福光股份（-16.70%）等跌幅居前。 图6：上周军工行业涨幅TOP10股票（%）图7：上周军工行业跌幅TOP10股票（%） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 星中甘 网国化 宇动科 ST 航四复湘同中锦川旦电新益复科九微股研中神 0% -4% -8% -12% -16% 烽火航 火炬天 电电发 子子展 天中富中微海吉光电达瑞学子 福宏博 光达威