国防军工行业专题研究：铼：先进航空发动机、燃气轮机、商业航天具备通胀逻辑核心材料

铼：先进航空发动机、燃气轮机、商业航天具备通胀逻辑核心材料

核心观点
铼作为稀有金属，因其储量稀少、加工获取困难而价格昂贵，被各国视为战略元素。铼主要应用于高温合金，特别是单晶高温合金，在先进航空发动机和燃气轮机中发挥关键作用，具有明显的通胀属性。随着高温合金代际升级，铼的添加比例逐步提升，从第二代合金的2%~3%增至第六代合金的6.4%。

关键数据

• 全球铼储量约2600吨，主要分布在智利（50%）、美国（15.4%）、俄罗斯（11.9%）、中国（7.7%）和哈萨克斯坦（7.3%）。中国铼资源匮乏，品位低且伴生复杂。
• 2023年中国铼消费结构为合金（78%）、催化剂（12%）、其他（10%），合金占铼总消费量超过70%。
• 预计2030年国内军用飞机铼需求30吨，未来20年中国民航铼累计需求约318吨，先进航空发动机铼需求达45.9吨，是2023年需求的5倍以上。
• 预计2026年开始国内铼供不应求，2043年国内铼一次资源产量预计仅为22.3吨，与需求端存在较大缺口。

需求分析

• 先进航空发动机：新型军用航空发动机放量列装、国产商用发动机产业化推进、单晶高温合金代际提升将驱动铼需求增长。
• 燃气轮机：AI发电需求带动全球燃气轮机高景气度，预计2035年市场规模达648亿美元，CAGR 11.0%。国内燃机主机厂商和高温合金叶片厂商（如应流股份、万泽股份）将推动铼需求增长。
• 商业航天：海外星座规模扩大倒逼我国卫星产业发展，我国火箭产业加速发展将带动铼需求增长。

供给分析
国内铼资源匮乏，供给弹性小，预计2026年开始供不应求，2043年国内铼一次资源产量仅为22.3吨，与需求端存在较大缺口，未来铼价有望受益于供需矛盾。

投资建议
建议重点关注国内布局铼生产相关的企业，如赛恩斯。

风险提示

1. 下游装备需求不及预期。
2. 高温合金代际升级不及预期。
3. 相关企业铼放量不及预期。