昱能科技 -调研纪要

时间：2022.08.261、新产品的毛利率水平？Q2毛利率基本持平，下半年预计40%。 2、2季度综合毛利率下降的原因？ 毛利率下降的原因主要是产品结构的原因，1拖4和1拖8在一季度的占比高，2季度1拖2的欧美占比增加。 补充：1季度主要是拉美，2季度新产能在欧洲起量，刚开始导入后续有提升空间，环比下降但是同比还有2个点+的提升。新一代产品的毛利率提升的趋势没有变化。 3、大宗涨价对我们产品成本的影响？ 大宗原材料对产品层面影响小，铜的占比低。 4、2季度应收增加的原因？ 应收账款增加是收入增加的正常现象。 5、逆变的行业趋势？降本空间？ 毛利率的降低有很多路径，一个是每年的通过各方面的持续优化持续降本，公司后续要往40%-45%提升；一个是通过架构的设计来降本，比如从3-4代的产品进阶，从8毛降低到4-6毛；对于自建产能来降低毛利率，是一个可以考虑的方式，我们认为委外的方式虽然毛利率会低1-2个点，也有下降的空间，代工也有规模效应，很多代工厂商表示自建产能未必比代工成本更低，委外的资金占用减少和产能的灵活性更优，也更加适合现在公司的发展阶段。 6、公司能不能持续领先？ 能量密度的优势能否持续维持？ 大尺寸之后，组件电流大了，但是电压不变。 大功率要看电流和电压，高功率组件的适配的逆变器要看电流的大小。 1拖N是一个旧故事，领先不是比1拖N，也不是比功率，要比的是输入电流。 从这个角度看，昱能是领先的，并且领先能保持一段时间，市面上其他厂商的拓扑结构和我们2-3代类似，公司的4代的20A的优势持续性还在。公司还会继续优化跟进，这1-2年会在4代的基础上小步优化，第5代会实现跨越。 7、公司新产品的优势？第4代的优势就是大电流。 8、不同MLP解决方案的特点和优势？MLPE有微逆，关断，优化三种方案。 微逆，可以实现关断、监控，逆变，是一个完成的同步解决方案。关断+组串，是最近基本的版本，实现关断，再实现逆变。 优化+组串，可以实现关断，优化，监控，后续再集中逆变微逆的渗透率提升主要看成本差异，微逆的成本降低，渗透率会逐步提升。 9、公司的核心竞争优势？ 公司特点强研发、重营销、轻资产。研发上75个发明专利能说明问题。 品牌渠道的建立注重本土化，昱能在欧洲都是tier1的水平，经常会拿到很多奖项，很多可以深挖；中国市场和华为共同提标准，共同促进国内电力安全性；拉美市场一直是公司的优势市场。 10、储能的情况？ 交流耦合的技术路线，昱能要做最高效的能源安全提供者。交流耦合是低压的，安全性高，有并网和离网。 今年公司在欧洲和澳洲都有产品外发验证，主要的收入贡献会体现在明年后年。 11、巴西微逆渗透率提升原因？ 巴西是中国企业练手的地方，再到欧美。 巴西没有自己的品牌，比较容易进入。 昱能在巴西布局已有4-5年，去年是第一名，希望今年能保持。巴西光照好，微逆的多发电效应更强，也是重要原因之一。12、美国通胀法案对昱能的影响？ 美国通胀法案细节还没出来，等细节出来才能更好评估。 假设如果都不去美国，补贴没有意义；如果去美国也要看补贴的力度，补贴强度能不能算的过来账是关键。昱能是委托加工的模式，相对更容易拿到这个优势。 总体对昱能的影响不大。 13、经营目标？ 研发、储能这块是一个重要的方面，都会加大投入。 14、上半年研发占收入比重减小的原因？ 上半年研发投入同比增速超50%，因为营收占比增加，占比相对减小。 15、储能明年后年储能进入放量，这块收入体量目标？四季度信息反馈回来之后，对明年的量展望才有意义。16、如何看待美国市场的竞争？ Enphase很优秀，不去做太多刻意对标。 在美国竞争要素就是技术和品牌，Enphase做单相，公司做单相和三相，公司想在工商业这块取得差异化竞争。对于贴牌，有合适的比公司品牌更好的合作方，我们才会考虑贴牌，保持商业灵活性也设置门槛。 17、中国市场的竞争？ 核心在于“定标准降成本”，去年和能源局不断沟通，标准制定后方便推进。 国内营销模式也是个挑战，逐个销售太慢，中国又缺少经销商，目前公司还在策划和考虑，创立符合中国现在市场情况的营销模式。 18、如果看待新进入者？ MLPE的竞争本质是芯片的竞争，对芯片的理解或者对芯片的参与深度是关键，Enphase的微逆芯片是自己设计的，公司的关断器是自己设计，公司在关断器上是最优秀的。 19、储能作为新进入者的优势和打法？ 一是公司聚焦交流耦合，交流耦合的产品在存量项目上都能适配，交流耦合的市场竞争没有那么激烈，虽然进入的晚但也是个机会；二是储能和微逆的市场高度重合，渠道可以共用。 20、技术壁垒在哪里？ Enphase是个多维的对比，竞争并不是在逆变器硬件上，比如2020年才推出工商屋顶的产品，这块他们是比不上我们的，在这个点上我们是有特色的，但是安装配套Enphase会做个更好，不要只是聚焦在产品上。 另外和国内的对比，壁垒到底有多高，对做技术上来讲，不存在做不出来，不过一般是需要2-3年，我对于内部要求是如果对手明天就能做出来怎么办，我们的产品会持续加快迭代。 我们认为国内的企业不是做不出来，核心要关注新进入者是不是做得便宜、做得质量好，门槛不是做出来和做不出来，是做出来之后用户的体验是什么。 21、过去收入增速慢的原因？ 品牌渠道有一个建立的过程，要看企业的定位，比如贴牌的弹性就会很快，这要看每个公司的销售模式的差异。 其次，我们2020年的收入增速并不慢，主要是2021年，这个是一个特殊的时点，2021年是新产品切换的时点，客户下单会迟疑的，后面几年销售更多元和弹性，后续保持一个高速增长。 22、下半年和明年目标的展望？ 下半年收入环比翻倍，明年目标继续翻倍。 公司销售口径统计觉得台数和瓦数都不是很科学。 23、汇兑2000万的影响？ 主要来源于汇率的变动，把去年汇兑亏得钱赚回来还能实现盈利，资金充足去年跌的时候能拿住，今年实现盈利。 没有套保，有一定对冲。 24、经销商是否具备排他性？没有排他性，主要看产品。 在存量市场要用交流耦合，这块市场对公司来说已经有足够大的市场了。增量市场公司经销商渠道丰富。