昱能科技(688348)业绩会交流-调研纪要

1）销售量一季度销量接近25万，微逆销量大概4-5万台，销量占比大概16-20 %的水平。第二季度微逆转的台数与毛利率都会恢复的不错。第二季度预计环比也会有增长，大概10~20%的增长，动能会持续存在，MLPE板块应该有30%以上的增长，去年销售额 是12.6亿，今年经营目标应该是在18个亿左右。DIY市场今年销售目标是20 多万台，现在一个季度大概四五万台，四个季度就是20万台。□2）毛利率2023年的 微逆毛利率稍微低一点，36%的水平，是因为2023年有一些促销活动，产品结构也有变化 ，拉低了毛利率，24年Q1恢复正常之后，按照目前的产品结构，毛利率就恢复到40%左右的水平，具体数值为39.93%。□3）储能业务浙江应该在下季度会量产11千瓦 与12千瓦三相单相的微光储系列产品。户储仍然在爬坡阶段，贡献不是很大。工商储能去年第四季度一点几个 亿，今年第一季度则是8000多万，预计这个板块利润的贡献大概应该在5~7个亿之间。 □4）库存以往几个季度都是在平稳持续下降，年底会进入比较合理的正常库存范围。一季度已经提了一部分减值，二季度库存会有一部分消化，但是还是会继续计提一部分减值， 去年全年总共提了7000多万的减值，今年随着后面库存消化，今年减值不会有那么多。5）价 格微逆毛利率稍微低一点，但是不是很低，目前来讲价格与毛利率保持稳定，但微光储板块竞争以后可能会比较激烈，户储板块和工商储能竞争压力不会太大，价格与毛利 率不会有太大的变化。□6)成本昱能主要业务模式是委外代工，成本会高一点，但是占比不是太高，只有几个点的贡献。降低成本的三条路径：一个是提升微逆功率，第二个是要 通过规模化效应把量做起来，第三点是比较长远的，第五代的研发转向更好的性能与更优 秀的性价比。□问答环节：Q：今年一季度微逆的毛利率提升了三个点，原因是什么？哪些下游市场边际好转比较明显？A：2023年的微逆毛利率稍微低一点，36%的水平，是因为202 3年有一些促销活动，产品结构也有变化，拉低了毛利率，24年Q1恢复正常之后，按照目前的产品结构，毛利率就恢复到40%左右的水平，具体数值为39.93%，今年基本上还是在这个范围之间。欧洲市场增长还是比较稳定的，各个区域增长比较正常，今年 欧洲依然会是昱能的主要市场，国内也会有一些，但还是以欧洲市场为主。□Q：后续整体库存去库的节奏如何？什么时候能够降到正常的库存量？相当于几个月的库存水平？A：库存根据昱能的业务模式形态，正常合理的水平应该是保持在半年以下的库存，以往这几个季度都是在平稳持续下降，年底会进入比较合理的正常库存范围。□Q：储能业务的布局以及后续的进展情况如何？A：储能业务分为微光储，户用光储与工商光储。昱能销售营销策略是叫光储联动。微光储中800瓦以下或者2000瓦以下叫阳台光储DIY系统市场，这里面有光伏也 有配储的1—4度电系列的产品。微光储这边还有5000瓦的产品，最近浙江应该在下季 度会量产11千瓦的，还有12千瓦三相单相的系列产品。户储主要是在欧洲美国做推进，整个市场仍然在爬坡阶段，贡献不是很大，但是户储的成长，微光储跟 户储的联动，是主推方向，它们一起推进，互为成就。工商光储三相微逆的系列产品现阶段在微逆领域里面依然是一枝独秀的。工商光储对营收的贡献是明显增长的，南京控股子公司的200度电，400度电的叶轮系统，去年第四季度一点几个亿，今年第一季度则是8000多万，预计这个板块利润的贡献大概应该在5~7个亿之间，截止到上半年，工商储能 板块基本上还是以国内业务为主，下半年要求是实现海外销售0的突破，去年第四季度是国内业务0的突破，今年要求是海外业务0的突破。这一块板块营收增长率是高的，但是因为是在 国内做，毛利率不是太高的，在13-18%之间的范围，工商储能板块，走海外也是水到渠成的过程。在海外做的工商三相为例，渠道里面客户是在呼唤的工商储能类型的产 品，从业务量大角度来分析三大板块，重点就是工商储能这一块。□Q：一季度恢复得很好，二季度微逆和储能这一块指引方向如何？微逆这一块有什么样的目标？A：微逆2023年做的不好因 为业务模式是依赖于海外，海外子公司有自己的仓储，然后再给昱能下游供 货，所以一旦发生堵点的话，昱能会先堵起来，看到出现问题昱能先补起来。假如侧重于 直销，大量集中于客户端的话，展示销售额会还好，昱能模式会堵在海外仓库，所以首先会找容易爆发销售下跌或者成长放缓的现象，这是去年出现的。现在第二季度微逆转整个板块的销售在数据来讲恢复不错，台数与毛利率都还是会恢复的不错。第二季度预计环比也会有增长，大概10~20% 的增长。动能会持续存在，MLPE板块，除了工商储能，这个板块里面应该有30%左右的增长，经营目标应该是在18个亿左右。□Q：今年市场的竞争，尤其是MLPE板块，毛利率 趋势，还有定价策略会发生什么变化？A：MLPE应用场景分了几类，其中微光储这一个板块 的应用场景，国内微逆企业是充分参与的甚至是主导的板块，因此这个板块竞争会比较激烈，户储这一块目前来讲还是依赖于专业的光储渠道来做的，相对来讲有比较强的品牌跟一个渠道管理的效应。包括工商储能这一块还是跟以往差不多，竞争态势不会有太大的变化，利润率与价格压力这一块相对少一点，这个问题的回答要分板块来讲。Diy板块会接力一点，其他几个板块今年应该还是几 家传统主导企业继续主导。□Q：一季度销量接近25万，微光储这一块销量占比有多少，最近正好德国法案也公告了，后续这一块增长如何？毛利率怎么样？A：销量大概4-5万台，销量占比20%不到，大概16-20%的水平。毛利率稍微低一点，但是还是可以的。不是很低 ，刚才讲的竞争态势是前瞻性的，目前来讲几家主要企业还是比较强调价价格控制，但是新的企业进去的话，就不知道会怎么样，目前在场的企业，基本上还是定位在自己的客户群，有价格管控行为的，但是往后看，这块会有竞争压力，但是目前来讲第一季度里面毛利率相对低一点，但还是挺好的 。□Q：库存会不会发生一些减值风险？去库存节奏有展望吗？A：一季度已经提了一部分减值，二季度库存会有一部分消化，但是还是会继续计提一部分减值，去年全年总共提了7000多万 的减值，那么今年随着后面库存消化，今年继续的减值肯定不会再有那么多。也是基于谨慎性原则做的计提，不是实际的损失，只是因为在仓库时间比较长，出于谨慎性原则做了一些考虑。这批产品后面如果从库存里面卖出去了，就会冲回。是有节奏的，去库存这里面实际上两条线都在走，一方面老 的库存在减，另外一方面新产品也会增加库存。要动态的看，有些东西不可能零库存，做业务肯定是要加点库存的，不过这些库存是要短龄的，不要是长龄的，去年东西要尽快消掉，到年底昱能会消到正常合理的范围。业务销售里面也有加快的计划，具体来讲还是以谨慎的原则在努力，规划到年底完成。□Q：后面发展空间如何？要实行什么战略来实现强劲增长呢？和enphase相比怎么 样？A：2023年的微逆场景实际上发生了一个非常有利于中国品牌的应用场景：DIY市 场。DIY市场目前来讲有两方面优势：中国企业的经营营销的灵活性，另外则是昱能能够快速响 应，包括产品上突破，比如说微逆，以前长期都是自主网的自己组建网络的功能做的通讯的技术，而DIY市场，昱能就率先推出了使用蓝牙的通信技术。就更接近于智能家居的技术，平台跟软件 硬件一下子就推出来了，让微逆在DIY市场变得更简单，容易使用，而且省了通讯监控器，系统成本下降，软件做的好。同时中国企业又都快速的把微光储带进去，这些动作都是远超过enphase动作的，所以从技术来讲，那么昱能也包括其他中国厂家，对市场的适应性和敏锐度是很高的，在各种展会上中国厂商都推出了微光储的微逆转，跟enphase的竞争中，昱能包括 中国企业会在这一板块有很大的机会，这个机会不仅仅在欧洲，也在一些不发达的区域，这个方案是非常好的方案，比如东南亚与拉美。所以DIY里面深入耕耘把它做好也是一个机会，是一个超 过enphase的一个机会。欧洲整个板块，实际上enphase的优势是有，但不像 在美国去那么的强大。这也是为什么昱能在欧洲市场都能做的相对较好，在欧洲市场渠道里面相对还是有机会。昱能的另外一个特点强调的是三相微逆，三相微逆这块在小工商这一块在欧洲慢慢也在推出carpool，法国叫停车棚，要做停车棚户外的，必须装光伏，三相微逆非常匹配，是非常受 欢迎的，技术上非常合理。三相微逆这一块enphase没有好的方案的。从区域上讲，enphase的强大实际上是在美国市场，美国市场有很多复杂的因素在里面，这些不确定因素对enphase是特别有利的，但是昱能也不会放弃美国市场，一定要耕耘。就国内的的应用场景而言，则是要微利代替国内应用场景。国内市场enphase进不来这中国企业的一个机会。 中国这边的微逆补上以后，在包括东南亚这些区域，像现在泰国菲律宾都有80伏的这种要求的区域竞争优势上是不会弱于enphase。综上所述从这几个板块来讲。。会来扭转enpha se在市场的垄断地位。业务逻辑是一个技术要响应到位，比如像DIY市场一出来就能够冲 进去。另外一个是要有时间沉淀在里面。□Q：微光储的售价的定位，功率一般是多少？会提升多少的电利用率？A：纯粹DIY微逆每售价比在渠道上做屋顶光伏的略低，但是成本来讲也略低， 毛利也略低，但差距不是很大，总体上来讲是非常好的市场。不仅 仅是微逆，后面还可能会配储能，所以这一板块业务量不小。DIY即插即用，功率一般单个系统是800瓦，几个800瓦并成进入交流侧是2000瓦，各个国家标准不一样，目前德 国是最领先最明确的一个标准。DIY意义在于改变了整个光伏的应用场景，销售渠道与业务模式。户储工商储一般规规矩矩，走代理商渠道，安装公司渠道，是tob的渠道。但DIY 一出来，会颠覆整个销售渠道的，不会取代屋顶，屋顶还是要专业电工来装的，是经过专业市场渠道 来做的。居民家里装个几度电用DIY的话就不用去报批了，也不用去找专业电工的牌子，这个完全是从0到1的增长，这肯定是以微逆的思路来做的。电利用率如□Q：微果是80 0瓦或者是1000瓦的DIY，依光照条件决定发电多少，一般是3-4度电。 逆库存里面哪些型号的占比比较大，会不会受涌现新产品的竞争力的影响被迭代了有没有可能通过和新的经销商合作，或者和国内一些像爱旭这样的组件厂商合作，把品牌的贵族 效应，或者说是安全性效率高的贵族效应发挥出来？A：存货里面比较多的是DS3系列，就是单相双体，这一款目前过时的可能性不大。原因是在23年爬坡的，推出了第四代微型逆变器，就是qt系列跟DS系列，也就是说目前库存里面，DS3系列实际上也是新一代的产 品。在目前可见销库存的时间段里面，现有库存不能用，或者已经完全淘汰的可能性不 大，因为毕竟不是2017年的版本，DS3目前来讲还是一个相对比较新的产品。合作这边反而跟电池厂的合作多一点，也非常期望跟国内的品牌组件厂有合作的机会，在这方面也是有接触，但是没有像跟电池厂商那些合作比较紧密的关系，和电池厂商一起绑定或互相贴 牌都有，单目前组件这块还没有，非常期望有这样的合作机会。□Q：降本这一方面，公司有没有长远的规划和考虑？A：昱能主要业务模式是委外代工，成本会高一点，但是占比不是太高，只有几个点的贡献。好处是停下来时，工人的负担是没有的，总体上来讲这 个模式是对抗压能力与抗逆周期能力的加强。昱能还是秉承三个基本原则，一个是提升微逆功率，每瓦功率与能量密度提升了，每瓦的成本就会下降，因为现在同时也跟得上组件快速发展的趋势。第二个是要通过规模化效应把量做起来，国内市场虽然利润不高，但是做国内市场会带动一些供应链上的一些优化，所以能够找到把量带起来的场景跟市场也是重要的点。第三点是比较长远的，在第五代研发里面找到一个从低成本路径，包括一些高性能的器件。第五代的研发会转向更好的性能与更优秀的性价比里面来做，再往集资方向会涉及交流组件的概念与机构件的概念，这些概念是从研发体系里面不断去做的，一代一代的去做。□Q：今年的目标MLP