2022H1传统业务整体承压，汽车电子业务盈利拐点已至

2022H1实现归母净利-5,936.31万元，符合业绩预告区间 8月26日公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收36.65亿元，同比-1.72%；实现归母净利润-5,936.31万元，同比-391.90%，符合业绩预告区间。单季度来看，2022Q2实现营收18.09亿元，同比-6.63%，环比-2.55%； 实现归母净利润-6,837万元，主要原因系部分子公司受疫情影响出现短时停工停产，部分订单交付及项目进度延期，以及公司全力保交付致营运成本增加所致。费用方面，2022H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.8%/7.2%/4.6%/2.1%，同比分别变化+0.1/+0.2/+0.7/-0.9pct；其中，2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0%/7.2%/6.1%/1.5%，同比分别变化+0.1/+1.1/+1.2/-1.0pct，销售和管理费用增加主要系公司全力保交付所致。 汽车电子业务毛利率加速修复，OBC国内市场拓展成效显著 传统业务整体承压，车载电源（OBC）业务表现亮眼。2022H1公司家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子分别实现营收13.17/10.92/11.68亿元，同比-5.45%/-6.66%/+13.08%；毛利率分别为16.04%/5.06%/24.87%，同比变化-2.25/-0.92/+5.96pct，汽车电子毛利率如期加速修复（控股子公司Meta 2022H1净利润888.3万元，首次实现盈利），我们认为主要原因是公司OBC在国内市场拓展方面成效显著，叠加欧美市场订单进一步释放，公司汽车电子业务盈利拐点已至，有望驱动公司整体业务规模和盈利能力双增。 车载电源+高压线束充分受益高压快充，汽车电子“海归派”加速回归！ 车载电源领域，得润旗下Meta为保时捷Taycan提供全球首个22Kw 800V碳化硅车载充电机方案，并获评为保时捷A级（最高级）供应商。产能方面持续扩充，在欧洲已拿下大众、保时捷、宝马、Stellantis等客户，有望享受行业增长和份额提升的双击；在国内已批量供货东风旗下多款EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22年在手及新增订单充足。高压线束领域，凭借多年深耕线束领域经验、技术优势及丰富品类，公司已开始为比亚迪、吉利、一汽大众MEB ID4、ID6车型、沃尔沃新能源车型等供货，并拿下五菱MINI EV和凯捷、一汽捷达VS7线束等项目定点。受益EV高压快充趋势，高压线束订单有望高增。 盈利预测与估值： 800V平台逐渐兴起，国内定点项目加速落地，车载电源国内市占率有望持续提升。此外，公司积极布局高压线束推动产品升级，高毛利产品驱动公司整体盈利能力修复，基本面有望加速反转。我们预计公司2022-2024年营收分别为85.4/96.5/111.5亿元，同比增加12.6%/13.0%/15.5%；净利润1.01/3.61/6.46亿元，对应EPS分别为0.17/0.60/1.07，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率大幅波动、新客户开拓不及预期、测算具有一定主观性、人才流失风险。 财务数据和估值