22年半年报点评：22H1铸件销量同比下滑，H2有望环比改善

公司点评|日月股份 公司点评|日月股份 22H1铸件销量同比下滑，H2有望环比改善 日月股份(603218.SH)22年半年报点评 ●核心结论 业绩：22H1公司实现营业收入20.40亿元，同比-18%；实现归母净利润 1.02亿元，同比-78%。其中22Q2公司实现营业收入10.59亿元，同比 -14%，环比+8%；归母净利润0.43亿元，同比-78%，环比-28%。 22H1公司盈利能力有所下降。22H1公司综合毛利率、净利率分别为 9.47%/5.01%，同比-17.29/-13.82pct，公司盈利能力同比下降主要由于 证券研究报告 2022年08月28日 公司评级增持 股票代码603218 前次评级增持 评级变动维持 当前价格26.55 近一年股价走势 原材料价格大幅上涨，叠加上半年公司产能利用率相对较低。 日月股份沪深300 12% 1% -10% -21% -32% -43% -542%021-082021-122022-04 22H1铸件收入及出货量同比下滑，H2销量有望环比增长。22H1公司风电行业、注塑机行业分别实现收入16.53/3.29亿元，同比-18%/-23%。22H1公司实现铸件销量19.18万吨，同比-17%。由于上半年风电行业新增装机较少，叠加国内疫情反复影响，公司铸件收入及出货量同比下滑。随着下半年风电行业装机旺季来临，预计公司铸件产品销量将迎来环比改善。 分析师 公司产能扩张持续推进，精加工能力有望不断提升。截至22年6月底， 公司已经形成48万吨铸造产能。公司新产能建设持续推进，预计未来 将实现70万吨铸造产能及54万吨精加工产能，形成自主加工为主，优秀外协分供方加工为辅的精加工格局，满足客户“一站式”交付需求。 投资建议：考虑到22H1公司交付及盈利压力较大，我们下调了盈利预测，调整前预计22-24年公司归母净利润为6.65/9.04/11.44亿元，调整后预计22-24年公司归母净利润为3.54/7.04/9.03亿元YoY-47%/+99%/+28%，考虑到公司下半年出货有望环比改善，叠加公司产能不断投放有望进一步增加规模效应，维持“增持”评级。 风险提示：风电新增装机量不及预期、原材料价格上涨风险、产能扩张不及预期。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,111 4,712 5,195 7,391 8,341 增长率 46.6% -7.8% 10.3% 42.3% 12.9% 归母净利润(百万元) 979 667 354 704 903 增长率 85.5% -31.9% -47.0% 99.0% 28.2% 每股收益（EPS） 1.01 0.69 0.37 0.73 0.93 市盈率（P/E） 26.2 38.5 72.6 36.5 28.4 市净率（P/B） 3.1 3.0 2.9 2.8 2.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn胡琎心S080052110000118311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 联系人 张夕瑶 zhangxiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 日月股份：21年出货量小幅下滑，产能建设稳步推进—日月股份（603218.SH）21年年报及22年一季报点评2022-04-28 日月股份：21Q3毛利率有所下降，铸件产能持续扩张—日月股份（603218.SH）2021年三季报点评2021-10-27 日月股份：21H1铸件销量稳健增长，出货结构有望持续优化—日月股份(603218.SH)21年半年报点评2021-08-24 索引 内容目录 22H1公司业绩同比下滑，盈利能力有所下降3 22H1铸件销量同比下滑，H2销量有望迎来环比改善5 图表目录 图1：22H1公司营业收入同比下降18.01%3 图2：22H1公司归母净利润同比下降78.18%3 图3：22H1公司毛利率、净利率为9.47%/5.01%3 图4：22H1公司销售费用率为0.83%3 图5：22H1公司存货周转率同比下降0.81次4 图6：22H1公司主营业务收现比为114.70%4 图7：22H1公司资产负债率为28.30%4 图8：22H1公司流动比率和速动比率为2.41/2.124 图9：22H1公司风电业务收入为16.53亿元5 图10：22H1公司注塑机业务收入为3.29亿元5 图11：22H1公司铸件业务收入为19.97亿元5 图12：22H1公司铸件业务销售量为19.18万吨5 22H1公司业绩同比下滑，盈利能力有所下降 22H1公司业绩同比下滑。2022H1公司实现营业收入20.40亿元，同比下降18.01%；实现归母净利润1.02亿元，同比下降78.18%。公司22H1业绩同比下滑，主要由于上半年风电行业新增装机量较少，叠加国内疫情反复，公司铸件出货量同比下降。其中风电行业收入16.53亿元，同比下降17.65%，注塑机行业收入3.29亿元，同比下降22.62%。 图1：22H1公司营业收入同比下降18.01%图2：22H1公司归母净利润同比下降78.18% 营业收入（亿元）同比增速（右轴） 归母净利润(亿元）同比增速（右轴） 60 50 40 30 20 10 0 201720182019202020212022H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 12 10 8 6 4 2 0 201720182019202020212022H1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 22H1公司盈利能力有所下滑。22H1公司综合毛利率为9.47%，同比下降17.29pct，净利率为5.01%，同比下降13.82pct。受原材料价格上涨影响，叠加公司上半年产能利用率相对较低，公司盈利能力有所下降 22H1公司期间费用率整体上升。22H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.83%/2.94%/-2.36%/5.03%，同比+0.20/+0.61/-0.19/+0.67pct，公司整体期间费用率小幅上升，主要由于公司22H1收入同比下滑所致。 图3：22H1公司毛利率、净利率为9.47%/5.01%图4：22H1公司销售费用率为0.83% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 201720182019202020212022H1 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 22H1营运能力整体下降，现金流保持在健康水平。22H1公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为2.29/1.69/1.03次，同比-0.81/-0.40/-0.46次，营运能力整体下降，其中存货周转率同比下降主要由于材料价格上涨以及产品产量增加导致库存增加。22H1公司主营业务收现比为114.70%，同比上升28.26pct，仍保持在较为健康的水平。 图5：22H1公司存货周转率同比下降0.81次图6：22H1公司主营业务收现比为114.70% 存货周转率(次)应收账款周转率(次)固定资产周转率(次) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022H1 主营业务收现比 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 主营业务收现比 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 22H1公司偿债能力有所下降。22H1公司资产负债率为28.30%，同比上升10.70pct；流动比率和速动比率分别为2.41/2.12，同比-2.37/-2.30。公司偿债能力同比下降，主要由于公司借款及应付票据金额同比增加所致。 资产负债率 图7：22H1公司资产负债率为28.30%图8：22H1公司流动比率和速动比率为2.41/2.12 资产负债率 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 201720182019202020212022H1 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 流动比率速动比率 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 22H1铸件销量同比下滑，H2销量有望迎来环比改善 22H1公司铸件收入同比下滑。22H1公司铸件业务实现收入19.97亿元，同比下降19.25%；其中风电业务收入为16.53亿元，同比下降17.65%；注塑机业务收入为3.29亿元，同比下降22.62%。受上半年风电行业新增装机量较少，叠加疫情反复，22H1公司铸件销售收入同比下滑。 图9：22H1公司风电业务收入为16.53亿元图10：22H1公司注塑机业务收入为3.29亿元 风机业务收入（亿元）同比增速（右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 注塑机业务收入（亿元）同比增速（右轴） 980% 8 60% 7 640% 5 20% 4 30% 2 -20% 1 0-40% 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图11：22H1公司铸件业务收入为19.97亿元图12：22H1公司铸件业务销售量为19.18万吨 铸件业务营业收入（亿元）同比增速（右轴） 6060% 50% 50 40% 4030% 20% 30 10% 200% -10% 10 -20% 0-30% 201720182019202020212022H1 铸件销售量（万吨）同比增速（右轴） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 22H1公司铸件销量同比下滑，H2出货量有望环比增长。22H1公司实现铸件销量19.18万吨，同比下降17.01%，产能利用率小幅下降，产销基本平衡。受下游需求走弱叠加疫情影响，22H1公司铸件销量同比下滑。随着下半年风电行业装机旺季来临，公司铸件出货量有望迎来环比改善。 铸件产能持续扩张，积极探索海外市场。截至2022年6月底，公司已具备年产48万吨 铸造产能，22万吨精加工能力。公司按照既定战略稳定推进各项产能提升工作，“年产18 万吨（二期8万吨）海装关键铸件项目”建设已经在2022年1月结项，同时日星铸业新 增规划的年产13.2万吨铸造产能项目开始动工建设，日月甘肃(一期10万吨)风力发电关 键部件项目动工建设，完成后将合计形成超过70万吨的铸造产能。同时，公司开始根据市场需求，筹划在欧洲布局产能，进一步提升产能和市占率。 精加工产能不断提升，满足客户“一站式”交付需求。精加工产能方面，公司首期“年产 10万吨大型铸件精加工项目”