2022年半年报点评：Q2环比改善明显，预计H2趋势向好

事件：公司近期发布了2022年半年报。 业绩情况：2022年上半年实现总营收79.65亿元（+18.85%），实现归母净利润4.18亿元（-20.16%），实现扣非后归母净利润3.98亿元（-22.32%）。Q2单季度实现营收39.7亿元（+21.28%），实现归母净利润2.39亿元（-9.26%），环比增长33.16%，业绩环比改善明显。业绩情况看，收入端维持较快增长，利润端受到疫情负面影响较大，Q2恢复情况良好，预计下半年行业趋势向好，在低基数效应下， H2 业绩有望提速。 门店扩张情况：2022H1直营门店净增加430家，其中Q1净增加249家，Q2净增长181家，截止2022年6月30日，共拥有直营门店8990家。整体看，2022年门店扩张步伐有所放缓，一方面扩张带来的新门店亏损面有所收窄，放缓的门店扩张步伐在一定程度上对利润端改善有正向作用；另一方面，2021年净增加门店1355家，随着这些门店进入盈利周期，预计亏损面还将进一步收窄。 行业层面：四大类（退烧、止咳、抗病毒、抗生素）类产品购买管控放松，对客流有边际改善，作为2021年药店经营影响最大的因素之一，客流的改善对经营的改善程度明显。O2O的冲击预计将有改善，中康6月数据显示，O2O占比4.8%，上月为5.2%，高点为5.3%，O2O对实体药店冲击有望改善。综上，低基数+行业改善，预计 H2 业绩同比将有明显改善。公司层面，疫情下阶段性停业及四类药品管控对Q1业绩影响较大，Q2基本实现恢复。Q1因疫情防控阶段性停业门店近500家，被隔离员工630人，涉及药品下架门店数2146家，对业绩影响较大。截止2季度末，疫情影响暂未恢复门店6家，相关药品下架门店37家。疫情影响已经基本消除，预计下半年恢复良好。 品类结构更加丰富，引流手段充足。品类方面，个护美妆产品销售涉及产品层次36种，云南省内20个分部进行推广并设置专柜657个，H1半年度实现破亿销售额。云南、广西、山西近500家门店开通体彩和福彩销售点。支付端结构丰富，第三方保险支付额度持续增长 。H1第三方保险业务实现销售额3.71亿（+33.11%），第三方保险业务销售额占连锁门店销售额5.78%，呈增长态势。 盈利预测及投资建议：根据公司门店扩张步伐及行业趋势，预计2022-2024年将实现营收170.53/203.76/229.01亿元，实现归母净利润10.02/11.34/12.73亿元。 行业趋势向好，公司经营恢复情况良好，维持“买入”评级。 风险提示：同店盈利改善不及预期；行业趋势向好不及预期；门店扩张不及预期； 新店次新店进入盈利周期时间不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测