【国盛军工】持续重点推荐√紫光国微∶2022H1实现归母净利润11.98亿元，同

【国盛军工】持续重点推荐√紫光国微∶2022H1实现归母净利润11.98亿元，同比增长36.81%事件∶公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收（29.05亿元，同比+26.72%），归母净利润（11.98 亿元，同比+36.81%），扣非归母净利润（11.54亿元，同比+43.89%）。单季度来看，2022Q2营收（15.64亿元，同比+16.68%，环比+16.57%），归母净利润（6.67亿元，同比+20.92%，环比+25.75%），扣非归母净利润（6.46亿元，同比+30.87%，环比+27.22%）。1、特种集成电路∶在新冠疫情对公司订单交付产生一定影响的情况下，2022H1国微电子营收19.53亿元，同比+42.54%，净利润10.89亿元，同比+43.11%，业绩略超预期。从盈利能力来看，2022H1特种集成电路毛利率78.64%，同比+1.87pct，净利率55.77%，同比+0.22pct。1）特种芯片行业高景气度∶特种装备放量列装、装备信息化率、特种芯片国产化率提升，预计”十四五”国内特种数字芯片市场规模复合增速超40%。2）高壁垒∶特种芯片一般需要5年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，国微电子特种芯片已经在多个特种领域拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。3）业绩弹性 ∶ 2017~2021年营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，主要系芯片设计企业规模效应下拥有很高的业绩弹性。4）产品不断拓展，高研发投入铸就国产特种芯片大平台∶2022H1紫光国微研发费用（3.83亿元，同比+88.28%），数字芯片方面，特种FPGA、存储器等均推出新产品，特种SOPC平台产品全面推广。模拟芯片方面，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额快速扩大。2022H1推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品也已初步获得主要用户认可，有望在成为新的增长点。2、智能安全芯片∶2022H1营收8.03亿元，同比+4.11%，毛利率41.66%，同比+12.00pct，我们认为主要系高附加值产品占比提升（比如NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等附加值更高）叠加规模效应。SIM芯片方面，公司发布首款支持双模联网的中国联通5GeSIM产品，并深度参与中国移动新一代超级SIM芯片工作，可支持5G、数字货币、数字身份等创新应用的需求；证件类芯片和金融支付安全芯片均保持稳定供货；汽车芯片方面，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中批量应用，未来车规级安全芯片将有更大发展空间。3、紫光同创∶参股29.47%子公司，国内通用FPGA核心供应商，2022H1紫光同创营收7.23亿元，同比+207.92%，净利润3.16亿元，同比+255.17%。公司已在通信领域实现批量供货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA的领军地位，其价值不容忽视.投资建议∶我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为30.84、42.03、56.38亿元，对应估值为45X、33X、25X，维持”买入”评级。风险提示∶特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。