2022H1实现归母净利润11.98亿元，同比增长36.81%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|半年报点评 2022年08月23日 紫光国微（002049.SZ） 2022H1实现归母净利润11.98亿元，同比增长36.81% 事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收29.05亿元，同比+26.72%，归母净利润11.98亿元，同比+36.81%，扣非归母净利润11.54亿元，同比+43.89%。单季度来看，2022Q2营收15.64亿元，同比+16.68%，环比+16.57%，归母净利润6.67亿元，同比+20.92%，环比+25.75%，扣非归母净利润6.46亿元，同比+30.87%，环比+27.22%。 1、特种集成电路：2022H1国微电子营收19.53亿元，同比+42.54%，净利润10.89亿元，同比+43.11%，占上市公司归母净利润高达91%。从盈利能力来看，2022H1特种集成电路毛利率78.64%，同比+1.87pct，净利率55.77%，同比+0.22pct，盈利能力有所提升。 2022H1紫光国微研发费用3.83亿元，同比+88.28%，高研发投入铸就国产特种芯片大平台。特种FPGA方面，公司新推出2x纳米低功耗FPGA，并且顺利推进新一代1x纳米更高性能FPGA；特种存储器方面，公司新开发特种NandFLASH、新型存储器等多个种类，领先优势持续扩大；SOPC方面，公司以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可并全面推广；模拟芯片方面，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额快速扩大。2022H1推出的高速射频ADC、新型隔离芯片等新产品也已初步获得主要用户认可，有望在成为新的增长点。 2、智能安全芯片：2022H1营收8.03亿元，同比+4.11%，从盈利能力来看，2022H1智能安全芯片毛利率41.66%，同比+12.00pct，我们认为主要系高附加值产品占比提升（比如NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等附加值更高）叠加规模效应。SIM芯片方面，公司在全球市场持续供货，发布首款支持双模联网的中国联通5GeSIM产品，并深度参与中国移动新一代超级SIM芯片工作，可支持5G、数字货币、数字身份等创新应用的需求；证件类芯片和金融支付安全芯片均保持稳定供货；汽车芯片方面，公司车规级安全芯片在数字车钥匙、车载eSIM等多种方案中批量应用，未来车规级安全芯片将有更大发展空间。 3、通用FPGA：2022H1紫光同创营收7.23亿元，同比+207.92%，净利润3.16亿元，同比+255.17%，公司大规模FPGA量产发货、中小规模FPGA型号谱系持续完善，通信领域实现批量供货的同时，也在视频图像处理、工控和消费市场领域发货快速增长。 2022H1新冠疫情导致供应、物流等对公司订单交付产生一定影响，但是公司上半年和2022Q2单季度业绩均获得较快增长。特种集成电路仍目前是上市公司主要业绩来源，我们认为这反映国内特种集成电路的持续高景气度，同时国微电子作为国内特种芯片的核心卡位企业，其业绩表现也验证特种装备高景气度。此外通用FPGA等也实现快速发展。 1、国微电子：国产特种芯片核心卡位龙头，未来打造国产特种芯片平台型企业。 1）特种芯片行业高景气度：受益于国内特种装备放量列装、装备信息化率不断提升、特种芯片国产化率提升，预计“十四五”国内特种数字芯片市场规模复合增速超40%。 2）高壁垒：特种芯片一般需要5年以上研制周期，具备严格市场准入壁垒，国微电子特种芯片已经在多个特种领域拥有高市占率，未来将迎来高确定性的高增长。 3）业绩弹性：2017~2021年国微电子营收复合增速60.00%，净利润复合增速73.78%，业绩增速快于营收增速，主要系公司作为芯片设计企业， 买入（维持） 股票信息 行业 半导体 前次评级 买入 8月22日收盘价(元) 229.99 总市值(百万元) 139,572.59 总股本(百万股) 606.86 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 5.58 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 相关研究 1、《紫光国微（002049.SZ）：2022Q1实现归母净利润5.31亿元，同比增长63.91%》2022-04-26 2、《紫光国微（002049.SZ）：2021年实现归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%》2022-04-20 3、《紫光国微（002049.SZ）：2021年归母净利润同比+142.28%，2022Q1同比+57.54%~69.90%》2022-04-11 -34%-27%-21%-14%-7%0%7%14%2021-082021-122022-042022-08紫光国微沪深300 2022年08月23日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 规模效应下拥有很高的业绩弹性。 4）产品不断拓展：高研发投入驱动公司产品线不断拓展（比如特种SoPC平台型产品和新型的模拟芯片），未来公司有望打造国产特种芯片平台型企业，并长期受益于信息化建设。 2、同芯微：产品种类持续增长，包括SIM卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片、车载芯片、NFC芯片、智能识别芯片等，有望成为国家治理数字化的尖兵。 1）目前：同芯微是国内SIM卡芯片、银行卡芯片、证件类芯片主要供应商之一。其中SIM卡芯片受益于海外竞争者退出，未来销量有望不断提升，同时NFC-SIM、大容量SIM、eSIM等产品附加值不断提升，未来业绩增长可期；银行卡芯片受益于国内银行卡10年换卡周期带动增长。 2）未来：公司有望成为国家治理数字化的尖兵，已经积极布局物联网、5G、云计算、大数据、车载控制、支付领域等国家治理数字化的多个领域。 3、紫光同创：参股29.47%子公司，国内通过FPGA核心供应商。目前我国通过FPGA市场主要由海外企业占据，国内厂商市场份额较低，但是近3年增速很快。紫光同创是国内通用FPGA核心供应商，已在通信领域实现批量供货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域销量快速增长。我们认为以其国内通用FPGA的领军地位，其价值不容忽视。 投资建议：我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为30.84、42.03、56.38亿元，对应估值为45X、33X、25X，维持“买入”评级。 风险提示：特种装备高景气度、智能安全芯片应用领域拓展不及预期。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,270 5,342 7,650 10,331 13,495 增长率yoy（%） -4.7 63.4 43.2 35.0 30.6 归母净利润（百万元） 806 1,954 3,084 4,203 5,638 增长率yoy（%） 98.7 142.3 57.8 36.3 34.1 EPS最新摊薄（元/股） 1.33 3.22 5.08 6.93 9.29 净资产收益率（%） 16.1 27.2 29.5 28.9 28.0 P/E（倍） 173.1 71.4 45.3 33.2 24.8 P/B（倍） 28.1 19.7 13.7 9.8 7.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月22日收盘价 2022年08月23日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5289 8831 9182 9806 10249 营业收入 3270 5342 7650 10331 13495 现金 1486 3163 2795 2809 2941 营业成本 1559 2165 2972 3858 4861 应收票据及应收账款 2718 4057 4564 4761 4876 营业税金及附加 29 50 46 62 81 其他应收款 6 7 89 103 154 营业费用 190 244 306 393 499 预付账款 179 374 418 652 746 管理费用 131 223 260 320 405 存货 891 1223 1309 1473 1525 研发费用 347 632 765 961 1215 其他流动资产 10 7 7 7 7 财务费用 1 19 -5 10 17 非流动资产 2339 2762 2645 2687 2750 资产减值损失 -25 -10 -38 -31 -13 长期投资 102 347 143 178 205 其他收益 62 55 0 0 0 固定资产 214 245 418 567 715 公允价值变动收益 3 9 3 4 1 无形资产 743 764 623 429 268 投资净收益 -95 71 21 6 6 其他非流动资产 1281 1407 1460 1513 1563 资产处置收益 1 4 0 0 0 资产总计 7628 11592 11827 12493 12999 营业利润 940 2141 3369 4770 6437 流动负债 2019 2639 3060 3305 3591 营业外收入 0 36 26 19 2 短期借款 298 50 136 198 228 营业外支出 4 1 2 2 2 应付票据及应付账款 1012 1223 1328 1539 1731 利润总额 937 2176 3392 4787 6437 其他流动负债 710 1366 1597 1567 1632 所得税 135 192 339 598 805 非流动负债 640 1661 1405 1129 860 净利润 802 1984 3053 4188 5632 长期借款 417 1369 1113 837 568 少数股东损益 -5 30 -31 -15 -6 其他非流动负债 223 292 292 292 292 归属母公司净利润 806 1954 3084 4203 5638 负债合计 2659 4300 4466 4434 4451 EBITDA 1134 2356 3500 4927 6603 少数股东权益 6 48 18 3 -3 EPS（元） 1.33 3.22 5.08 6.93 9.29 股本 607 607 607 607 607 资本公积 649 887 887 887 887 主要财务比率 留存收益 3710 5581 8402 12298 17581 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 4962 7243 7344 8056 8551 成长能力 负债和股东权益 7628 11592 11827 12493 12999 营业收入(%) -4.7 63.4 43.2 35.0 30.6 营业利润(%) 105.4 127.6 57.4 41.6 35.0 归属于母公司净利润(%) 98.7 142.3 57.8 36.3 34.1 获利能力 毛利率(%) 52.3 59.5 61.2 62