2022年中报点评：业绩符合预期，看好电动化大趋势下设备龙头业绩弹性

事件：2022年8月25日晚公司发布半年报。 2022H1业绩符合预期，营收&净利润高速增长：（1）2022H1公司营收54.5亿，同比+66.7%，归母净利润8.1亿，同比+62.1%；扣非归母净利润7.95亿，同比+62.96%。其中锂电设备收入38.0亿，同比+63.7%，占比69.7%，智能物流系统9.7亿，同比+452.4%，占比17.8%，3C装备3.7亿，同比+87.8%，占比6.8%，光伏设备0.9亿，同比-73.0%，占比1.7%。（2）2022Q2营收25.2亿，同比+22.4%，环比-13.8%，主要系疫情影响部分验收；归母净利润4.7亿，同比+55.2%，环比+34.6%；扣非归母净利润4.6亿，同比+54.8%，环比+33.4%。 低毛利物流线影响H1整体盈利能力，Q2单季净利率显著回升：（1）2022H1公司综合毛利率为34.2%，同比-3.9pct，其中锂电设备37.1%，同比+1.32pct，综合毛利率有所下滑主要系低毛利物流线占比提升（物流线约17%毛利率），而物流线的毛利率较低也受阶段性产能不足、采用外协模式所致，我们认为随着公司产能释放、外协收回，物流线毛利率将持续回升；净利率为14.9%，同比-0.4pct，剔除股份支付费用影响后的净利率为15.3%，同比-0.2pct；期间费用率17.5%，同比-4pct，其中销售费用率2.5%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发）15.6%，同比-2.5pct，财务费用率-0.7%，同比-0.5pct。 （2）2022Q2单季盈利能力显著回升：Q2毛利率38.2%，同比+1.3pct，环比+7.4pct；净利率18.5%，同比+3.9pct，环比+6.6pct。 存货&合同负债高增，订单充足业绩增长确定性高：（1）截至2022H1末合同负债74.5亿，同比+165%；存货108.1亿，同比+82%。2022H1公司新签订单金额达155亿元(不含税)，同比+67.8%。（2）2022H1公司经营活动净现金流为10.4亿元，同比+2470%，分季度来看Q1为-12.1亿，Q2为22.5亿，合同收款较多使得现金流大幅改善。 国内外动力电池厂积极扩产，头部设备商将充分受益：（1）国内：头部电池厂大规模扩产，二线新锐动力电池厂也纷纷开始扩产，我们预计大规模锂电设备招标逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导持续受益。（2）国外：2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，先导是锂电设备企业中少数具备整线交付能力的公司之一，对于海外车企电池行业的新进入者而言，其选择设备商首先考虑的是能有分段整线，甚至是整条整线的交付能力，这样可以保证其产能可以有效释放，先导有望受益于海外电池厂的扩产。 盈利预测与投资评级：随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司2022-2024年归母净利润为28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价PE32/25/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。 事件：2022年8月25日晚公司发布半年报。 1.2022H1业绩符合预期，营收&净利润高速增长 2022H1公司营收54.5亿，同比+66.7%，归母净利润8.1亿，同比+62.1%；扣非归母净利润7.95亿，同比+62.96%。其中锂电设备收入38.0亿，同比+63.7%，占比69.7%，智能物流系统9.7亿，同比+452.4%，占比17.8%，3C装备3.7亿，同比+87.8%，占比6.8%，光伏设备0.9亿，同比-73.0%，占比1.7%。 2022Q2营收25.2亿，同比+22.4%，环比-13.8%，主要系疫情影响部分验收；归母净利润4.7亿，同比+55.2%，环比+34.6%；扣非归母净利润4.6亿，同比+54.8%，环比+33.4%。 图1：2022H1公司实现营收54.5亿元，同比+66.7% 图2：2022H1公司归母净利润8.1亿元，同比+62.1% 2.低毛利物流线影响H1整体盈利能力，Q2单季净利率显著回升 2022H1公司综合毛利率为34.2%，同比-3.9pct，其中锂电设备37.1%，同比+1.32pct，综合毛利率有所下滑主要系低毛利物流线占比提升（物流线约17%毛利率），而物流线的毛利率较低也受阶段性产能不足、采用外协模式所致，我们认为随着公司产能释放、外协收回，物流线毛利率将持续回升；净利率为14.9%，同比-0.4pct，剔除股份支付费用影响后的净利率为15.3%，同比-0.2pct；期间费用率17.5%，同比-4pct，其中销售费用率2.5%，同比-0.9pct，管理费用率（含研发）15.6%，同比-2.5pct，财务费用率-0.7%，同比-0.5pct。 2022Q2单季盈利能力显著回升：Q2毛利率38.2%，同比+1.3pct，环比+7.4pct；净利率18.5%，同比+3.9pct，环比+6.6pct。 图3：2022H1公司综合毛利率为34.2%，净利率为 图4：2022H1公司期间费用率为17.5%，同比-4pct 3.存货&合同负债高增，订单充足业绩增长确定性高 截至2022H1末合同负债74.5亿，同比+165%；存货108.1亿，同比+82%。2022H1公司新签订单金额达155亿元(不含税)，同比+67.8%。 2022H1公司经营活动净现金流为10.4亿元，同比+2470%，分季度来看Q1为-12.1亿，Q2为22.5亿，合同收款较多使得现金流大幅改善。 图5：截至2022H1末公司合同负债为74.5亿元，同比 图6：截至2022H1末公司存货为108.1亿元，同比+82% 图7：2022H1公司经营活动净现金流为155亿元，同比+67.8% 4.国内外动力电池厂积极扩产，头部设备商将充分受益 （1）国内：头部电池厂大规模扩产，二线新锐动力电池厂也纷纷开始扩产，我们预计大规模锂电设备招标逐步开启，龙头设备商稀缺性将逐步显现，先导持续受益。 （2）国外：2022年最大看点之一为海外电池厂的大规模扩产，先导是锂电设备企业中少数具备整线交付能力的公司之一，对于海外车企电池行业的新进入者而言，其选择设备商首先考虑的是能有分段整线，甚至是整条整线的交付能力，这样可以保证其产能可以有效释放，先导有望受益于海外电池厂的扩产。 5.盈利预测与投资评级 随着动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为龙头设备商将显著受益，我们维持公司2022-2024年归母净利润为28.0/36.0/42.7亿元，对应当前股价PE32/25/21倍，维持“买入”评级。 6.风险提示 新能源车销量低于预期，下游动力电池厂扩产低于预期。