自有矿逐步放量，下半年业绩高增可期

事件：中矿资源披露2022年半年度报告，2022H1公司实现营业收入34.12亿元，同比增长290%；实现归属于上市公司股东的净利润13.23亿元，同比增长664%。其中2022Q2营收为15.63亿元，同比增长210.27%，环比下降15.40%；归母净利润为5.48亿元，同比增长498.76%，环比下降29.32%；2022Q2实现扣非净利润5.00亿元，同比增长456.46%。 受益于行业高景气，锂业板块表现亮眼。在各国新能源汽车政策加码下，下游景气度需求旺盛，价格企稳回升。2022H1公司实现归母净利润13.23亿元，同比大增664%，报告期内锂盐与铯铷板块均取得了亮眼业绩，实现毛利17.25亿元，增厚业绩13.20亿元。1）锂盐板块：公司2.5万吨锂盐项目于21年 H2 建成，上半年持续放量，锂盐已成为公司最大收入来源 ，22H1锂盐实现营业收入27.17亿元（同比增长1128.39%），锂盐业务毛利由1亿元→13.80亿元，毛利率由45.18%→50.79%（同比增加5.62pcts）。2）铯铷板块：公司铯铷盐产品在精细化工领域中的应用持续向好，产值同比增长22.32%，利润同比增长51.53%。甲酸铯业务主要作为油气勘探的钻井液，在稳定欧洲北海地区的业务的基础上，充分利用其优势在印度洋区域、马来西亚海域、泰国湾区域、中国海域内积极开拓业务，稳固优势。毛利率稳中有升，由61.70%→63.60%，同比增加1.9pcts。 代工拖累短期业绩，下半年自有矿放量有望带动业绩高增。公司Q2实现归母净利润5.48亿元，环比下滑29.32%，主要原因系Q1消化了部分Q4低价原料库存，自有矿未能够贡献业绩，本季度或增加了代工锂盐产量，导致业绩环比下滑。Bikita首批2万吨精矿已经于7月中旬发运，有望于8月下旬陆续运到国内锂盐厂，下半年自有矿比例将显著提升，业绩进入拐点期。 资源端持续发力，自给率有望持续提升。1）公司已完成Bikita矿山收购，报告期内已经生产31806吨透锂长石精矿，原有70万吨/年的选厂目前实现满产；2）同时，公司启动Bikita矿山120万吨/年选矿厂的改扩建工程和200万吨/年选矿厂的建设工程项目，两个项目完成达产后，公司化工级透锂长石精矿产能扩至18万吨/年、混合精矿（锂辉石、锂霞石等）约6.7万吨/年、锂辉石精矿约30万吨/年、锂云母精矿9万吨/年；公司所属加拿大Tanco矿山将产线改扩建至18万吨/年。扩建工作完成后，公司将可以满足6万吨锂盐完全自给。 碳酸锂供不应求短期难以缓解，公司有望持续高成长。需求端新能源汽车销量维持高速增长，供给端资本开支难以匹配，22Q2碳酸锂价格小幅下跌后，再次上行至48万元/吨左右，Pilbara锂精矿拍卖价格在经历了历史上首次跌价后，于8月2日重回涨势，成交价达到6350美元/吨，这一供需错配的局面在2022年将继续演绎，当前价格下公司盈利水涨船高。公司资源储量丰富，随着储备项目的投产，资源自给率持续提升，公司高成长性将逐步兑现。 盈利预测及投资建议：公司资源端持续布局，产能逐步释放，业绩高增。考虑到自有矿建设进度超预期，我们上调公司2022/2023/2024年净利润分别为35.37、45.25、77.64亿元（2022-2024年原预测值分别为31.23、36.64、61.78亿元），按照8月24日433亿市值计算，对应PE分别为12.0、9.4、5.5X。维持公司“买入”评级。 风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 图表1：公司2022Q2营收同比增长210.27% 图表2：公司2022Q2归母净利润同比增长498.76% 图表3：公司2022Q2毛利同比增长209% 图表4：公司2022Q2毛利率同比减少0.24pcts 图表5：公司主要财务指标变化（亿元） 图表6：公司财务报表及预测（单位：百万元）