自有矿放量业绩迎来兑现，增储彰显地勘实力

证券研究报告：有色金属|公司报告 2022年10月28日 股票投资评级 中矿资源（300428.SZ）： 推荐|维持自有矿放量业绩迎来兑现，增储彰显地勘实力 15 10 5 -50% 沪深300中矿资源 事件： 0% 0% 0% 0% 2021-10-282022-01-282022-04-282022-07-28 个股表现 公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营收54.89亿元，同比增长293.51%，归母净利润20.51亿元，同比增长578.53%。 点评： 锂价新高+自有矿增多，公司业绩持续兑现。22Q3公司实现营收 20.78亿元，同比增长299.01%，归母净利润为7.29亿元，同比增长464.13%。目前公司Bikita矿山和加拿大Tanco矿山目前生产运输情况良好，部分产品已于三季度运抵国内工厂并投入冶炼端使用，公司锂 公司基本情况 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 最新收盘价(元）90.8 总股本/流通(百万股)458/423 研究所 总市值/流通(百万元)41581/3840312个月最高/最低(元)111.5/55 分析师：李帅华 SAC登记编号：S1340522060001 Email：lishuaihua@cnpsec.com 盐生产线的原料端已逐步使用自有矿山供应的锂精矿，业绩有望进一步兑现。 锂盐、锂矿同步扩产，2024年自给率达到100%。上半年公司对锂盐和锂精矿进行同步扩产，锂盐方面：公司投资10亿元在江西新余 建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底投产，届时公司锂盐 产能将达到6万吨。锂精矿方面：公司启动Bikita120万吨/年选矿厂 的改扩建工程和200万吨/年选矿厂的建设工程项目，同时加拿大Tanco矿山12万吨/年改扩建至18万吨/年的项目已于Q3完成。预计2024年公司锂精矿的产能为338万吨，对应碳酸锂产能为6.4万吨，可以完全满足自身锂盐的生产。 锂资源储量几乎翻倍，彰显公司优秀的地勘实力。2022年10月公司公告Bikita矿山新增锂资源储量，之前Bikita西区锂资源储量约为84.96万吨（LCE），本次新增Bikita东区约71.09万吨（LCE），平均氧化锂品位1.15%，合计锂资源量达到156.05万吨（LCE）。此次增储也彰显了公司超强的地勘优势，在自有矿山进行踏勘和增储工作，多措并举增加锂资源储备。 铯铷盐继续稳步推进，甲酸铯油气勘探应用潜力大。中矿资源是全球甲酸铯唯一的生产商和供应商，受到下游海外油气扩产的影响，公司甲酸铯产品成功打入印度洋海域油气井。同时国内油气勘探不断发力，预计甲酸铯在国内应用将快速推广，市场空间广阔。截止到2022H1公司全球储备甲酸铯产品24739bbl，折合铯金属当量5616吨，较2021年底的5849吨消耗了233吨，按照这个消耗速度公司甲酸铯 的库存可以使用10多年。 盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为34.9/50.6/80.6亿元，对应EPS为7.62/11.05/17.59元，对应PE为11.91/8.22/5.16倍，考虑同行水平给予公司2023年12倍估值，对应目标价为132.6元。维持“推荐”评级。 风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。 公司财务及预测数据摘要 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万） 2394 9795 10935 16483 增速 87.7% 309.1% 11.6% 50.7% 归属母公司股东净利润（百万） 558 3490 5061 8055 增速 220.3% 525.2% 45.0% 59.2% 每股收益EPS（元） 1.22 7.62 11.05 17.59 市盈率PE 74.49 11.91 8.22 5.16 市净率PB 10.22 5.52 3.30 2.01 净资产收益率ROE 13.7% 46.4% 40.2% 39.0% 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测注：股价为2022年10月27日收盘价 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 2,394 9,795 10,935 16,483 营业总收入增长率 87.7% 309.1% 11.6% 50.7% 营业成本 1,232 4,123 3,152 4,219 EBIT增长率 218.4% 507.2% 45.0% 59.2% 毛利润 1,162 5,672 7,783 12,263 归母净利润增长率 220.3% 525.2% 45.0% 59.2% 税金及附加 10 49 55 82 总资产增长率 24.9% 87.4% 33.8% 65.1% 销售费用 50 196 219 330 获利能力 管理费用 238 784 875 1,319 净资产收益率 13.7% 46.4% 40.2% 39.0% 研发费用 58 294 328 494 总资产收益率 9.1% 30.3% 32.8% 31.7% 财务费用 19 0 0 0 投入资本收益率 10.9% 40.0% 36.7% 36.9% 息税前利润 716 4,349 6,307 10,038 偿债能力 投资收益 -3 0 0 0 资产负债率 33.8% 34.7% 18.5% 19.1% 营业利润 695 4,349 6,307 10,038 流动比率 2.73 2.77 6.48 5.72 营业外收支 1 0 0 0 速动比率 1.92 1.56 6.37 4.52 利润总额 695 4,349 6,307 10,038 营运能力 所得税 139 870 1,261 2,008 应收账款周转天数 49 45 45 45 少数股东损益 -2 -10 -15 -24 存货周转天数 176 170 170 170 归母净利润 558 3490 5061 8055 总资产周转天数 832 325 443 446 资产负债表 每股指标（元） 货币资金 1,752 1,385 10,921 12,140 每股收益 1.22 7.62 11.05 17.59 应收票据 0 489 58 767 每股净资产 8.89 16.44 27.49 45.08 应收账款 260 2,189 545 3,576 估值比率 其他应收款 53 219 85 373 PE 74.49 11.91 8.22 5.16 存货 718 3,176 -199 4,184 PB 10.22 5.52 3.30 2.01 流动资产合计 3,107 8,476 12,368 22,404 现金流量表 长期股权投资 5 5 5 5 净利润 558 3,490 5,061 8,055 固定资产 861 861 861 861 非现金支出 171 0 0 0 在建工程 50 50 50 50 非经营收益 40 0 0 0 无形资产 149 149 149 149 营运资金变动 -112 -3,813 4,490 -6,811 商誉 1,227 1,227 1,227 1,227 经营活动现金流净额 654 -334 9,536 1,220 非流动资产合计 3,039 3,039 3,039 3,039 资本开支 -295 0 0 0 资产总计 6,145 11,515 15,407 25,443 投资 4 0 0 0 短期借款 406 406 406 406 其他 99 0 0 0 应付票据 0 0 0 0 投资活动现金流净额 -192 0 0 0 其他流动负债 486 1,492 1,428 2,043 股权融资 6 0 0 0 流动负债合计 1,140 3,063 1,909 3,915 债务融资 239 0 0 0 负债合计 2,074 3,997 2,844 4,849 其他 -123 -33 0 0 股本 325 455 455 455 筹资活动现金流净额 122 -33 0 0 资本公积金 2,688 2,557 2,557 2,557 现金及现金等价物净增加额 573 -367 9,536 1,220 其他综合收益 -291 -291 -291 -291 期初现金 570 1,143 777 10,312 归母所有者权益 4,070 7,528 12,588 20,643 期末现金 1,143 777 10,312 11,532 少数股东权益 0 -10 -25 -49 所有者权益合计 4,071 7,518 12,563 20,594 负债和所有者权益总 6,145 11,515 15,407 25,443 资料来源：公司公告，Wind，中邮证券研究所预测 中邮证券投资评级标准 投资评级标准 类型 评级 说明 推荐 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 谨慎推荐 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益