大零售、大资管业务支撑收入增长，但利润端短期承压

平安证券 恒生电子(600570.SH) 计算机 2022年08月26日 公司报告 大零售、大资管业务支撑收入增长，但利润端短期承压 强烈推荐（维持事项： 公司公布2022年半年报。上半年，公司实现营业收入23.86亿元，同比增长 股价：30.47元16.25%；实现归母净利润-0.96亿元，同比由显转亏；实现扣非归母净利润1.09 公亿元，同比下降63.56%。 司主要数据平安观点： 行业计算4由大零售及大资管IT业务带动，整体发展趋势稳定。1）2022年上半年，公司网让www.hurxisur.cem公司营收同比增长16.25%，营收誉长的主要原因为得益于金融行业数字 大欧东股杭解性生电子生B值股分制/20.72%亿转型升数等影响。白属于上市公司股东的净利润同比下降113.40%， 实际控制人4元 1,900 1,900 净利润下降主要原因系非经常损益同比大帽下降。2022年上半年非经富 性损益影响金额为-2.05亿元，去年同期为4.15亿元，2】2022年公司确 立了“让改变发生”的年度主期，完成了组织架款升级，形成了分布式的 半评年报点评 欧通B/H股(百万) 总需值1亿元】579“高铁模式”新组织架构，在人力资源建设方面，建设管理岗位和专家岗 疏通A股市值亿元）579位，不断引进了金慰行业专家和技术专家，并继综落地长期激励计划。根 每股净资产(无） 3.00裙客户需求维度的变化，对各业务板块进行了警合。上半车，大零售IT 行情走势图 45.0 业务收入为5.49亿元，同比塔长5.65%；大资管IT业务收入为10.14亿 元，同比增长29.43%；企金、保险核心与基础设施IT业务收入为1.64 售生电子亿元，同比下降19.12%；数据风险与平台技术IT业务收入为1.74亿元，同比增长34.86%；互联网创新业务收入为3.94亿元，同比增长16.28%； 非金融业务收入为0.87亿元，同比增长15.06%， 公司营收增长稳定，利润端短期承压。上半年，公司总体经营受上海控 及深圳、北京等新冠变清影项，在产品推，广、现场实施交付等方面遭遇 2022-01-072022-05-21诸多挑成，收入实现增长但增速不及去年同期，亏提额较1季度扩大，上 证券分析师半年，公司净亏损0.96亿元，利润短期承压。其土要原因为：1）由于2022年上半年资本市场波动，公司投资的金融资产公允价值变动较大， 付强投资咨询询峰编号 S10C0520070001 FUQIANGc1@pirgan.com.cn 导致公允价值安动收益同比大幅下降：2）力求据住金配机构数宇化转型 的机遇，公司2021年员工人数增长较快，导致2022年上半年人员成本 证券研究报告 按资咨育资峰编号费用增加：上半年，公司研发费用率达到43.64%，较上年同期上升3.33 S1060517070005 YANLEI511-Apingan.com.on个百分点；管理费用率达到14.35%，较上午同期上升2.80个百分点。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 4.173 5.497 6,871 8,451 10,141 平安 营业收入(百万元) YOY(%) 7.8 31.7 25.0 23.0 20.0 净利润百万元） 1.322 1,464 1,185 1,471 1.884 YOY(%) -8.6 10.7 -19.0 24.1 28.1 毛利率(55) 77.1 73.0 72.0 71.5 71.0 净利车（56) 31.7 26.6 17.2 17.4 18.6 ROE(%) 29.0 25.7 17.7 18.6 19.8 PS(滋薄/元) 0.70 0.77 0.62 0.77 0.89 PE管） 43.8 39.6 48.9 39.4 30.7 AB() 12.7 10.2 8.7 7.3 6.1 请通过合法途经获取本公司研究报售，加经由水经许可监渠谨获程研究投售，请流重使用并注费调累研究抵售是更内声明内客。 平安证券恒生电子·公司半年报点评 受政策红利扶持，公司下半年业绩有望恢复增长。1）2022年6月，中国证监会联合香港证监会公告批准两地交易所将符合条件的ETF纳入内地与誉港股票市场交易互联互通机制，并于7月4日正式启动。公司作为金融IT业龙头将长期受益。2！ 国绕“全面实行股票发行注册制"政策，注册刺有望加速落地，证券公司的IT累统不断升级，将为证券IT市场来显等增量。 同时公司于了月推出员工持股计划用于长期编定和激励核心团队，公司在新一再经营需理层的领导下，大力推进产品则IPD刚市境侧LTC组织翼构变革，有童开启公司新一轮成长用期。 投资建议：短期看，受到疫情扩放、新产品推不及预期、丰经损益减少等因固影响，公可短期业绩承压：从中长期来着，国内资本市场的发展空间与国际化扩张的港能都存在，这意味着处于行业领先地位的恒生电子仍拥有充足的成长潜力。结合 金慰IT行业的发展情况以及最新财务报告，我们调整了公司盈利预测。预计公司22-24年归母净利润分别为11.85亿元（前 值为17.23亿元），14.71亿元（前值为21.11亿元】和18.84亿元（25.55亿元），EPS分别为0.62元，0.77元和0.99元， 对应8月25日收盘价的PE分别为48.9借、39.4借和30.7借。款们霜灯公司在疫情之后的业续恢复，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）金驻机构IT预算不及预期。金融机构IT投入对应公司订单来源，着客户IT预算增长邀弱，将拖累公司业绩。 尤其新冠疫情对全球经济和资术市场形成冲击，凌风险有所加大。2）金融科技发厌与普及受阻。金融科技仍属新事物，技术奶未成照，且其应用可显著改变金融风险的特征，如其技术发展和应用普及受阻，将阻银公司相应业务的开展。3）金要监管 政策的不确定性。金融行业受监管政策的影响要运大于多数行业，如金融监管过于严厉，将限制产品服务创新及相应业务开 展，在需求端批制相应IT业务增关。 请递过合法途轻联证本公司研究报告，知经由未经许可的集道获得研究服售，请慎重使用并注意阅读好实服告属页的声肆内客。2/4 平安证券恒生电子·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：直万元 会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E 流动资产5,03514,11518,87524,268营业收入5,4976.8718,45110,141 现金1,72810.57614,96819,963 营业成本 1.4851,9242,409 2,941 应收系提及应收账款2620826961,151税金及附加0968102122 其他应收息314353t9营中费用5587568871,014 预付账款12162024管理费用8818791,056-1,045 467DLS 713 871研发费用 2.1382.473 2,9583,549 其他流动资产2,0002,1302,1622,196财务费用-1-8-39-60 非流动资产7,0456,6966,3465.996资产减值损失-12-15-18-22 长期投资围定资产 1,1111,1111,1111,111 信用减值换失 其他收益 -31-32 -40-48 无形资产 1,7121,4471,182916 376314251188 公允价值变动收益 290248248248 414150150150 其地非流对资产3,8463,8243,8023,781投资净收益276150150150 资产总计12,08020,81125,22230,264资产处置改益-1000 流动负债5,48913.29516,53620.056营业利润1,5111,2641,5682,008 短期借款178000营业外收入2222 5041,2721,5931,945营业外支出3.44+ 其他流动负债 4,80712,02214,94318,111 利润总额 1,5101,2621,5672,007 非流动负债286196106所得税208S7292 长期供款25216272-181,4901,2041,4951,914 其他非滚尔负债124124124124少数股东损益27192431 负债合计5,86513,58016,73220.161白属母公司净利润1,4641,1851,471+88' 少数段东权益 520540563594.EBIDA1.6111,6041,8772,297 段本1,4621,9001,9001,900BPS(元)0.770.62L200.99 资本公积273273273273主要财务比率 留存改益3,9614,5185,7547,336会计年度2021A2022E2023E2024E 归属母公司股东权益5,6956.6917,9269,509.成长能力 负贵和股东权益12,08020,81125,22230,264营业收入(%)31.725.023.020.0 营业利润%)4.8-16.324.128.1 妇属于母公司净利游【%]10.7-19.024,.128.1 获利能力 毛利率(%)73.072.071.571.0 净利率(%)26.617.217.418.6 ROE%)25.717.718.619.8 现金流量表单位：百万元ROIC(%)-153.7246.5-17.5-16.2 会计年度2021A2022E2023E2024E慢债能力 经营活动现金液9444,4045,051渠产负债率(%)48.565.366.366.6 净利润1,4901,2041,4951,914净负债比率(%)-20.9-144.0-175.5-197.8 折旧淋销102349350350流动比率6:01.11.11.2 财务费月-18- -39-60 8'01.01.1 1.2 投资损失-276-150-150-150营运能力 曾运资全变动-627,7522,8733,121总资产固转车0.50.3s00.3 其他经营现金流-309-125-125-125应收账款周转率6.98.88.88'8 投资活动现金流-423275275275应付账款周转率2.91.51.51.5 资本支出 671. -00每股描标（元） 长期投资16900每股收莹(最新姚薄)0.770.620.770.99 其他投资现金流-1,264275275275每股经营现金流(最新圳).0.504.752.322.66 筹资活动现金流 -174-450-286-331每股净资产(最新择薄)3.003.524.175.00 短期借款131-17800估值比率 长期借款46-90-90-90PE39.848.939.430.7 其他筹资现金流-351-182-196-241PB10.28.77.36.1 现金净增加额3418,8484,3934.994EV/EBIDA53.127.221.0 资料来速：同花原iFinD，平安证券训究所 15.0 请通过合决准择疾原本公同研实告，好经由求额与可的要通变得研充累青，请慎量使用养注意阅使实源告儿的声期内客3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级： 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强丁市场表现10%至20%之问）性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱丁市场表现10%以上） 中 行业投资评级： 强于大市1预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上1 性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市1预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上1 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人)就本研究报告确认：本人只有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本公司研究报告是针对与公司签署服