公司业绩符合预期，主要产品产销创单季度最好水平

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨化股份（600160.SH） 2022年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/8/25 当前股价(元) 16.51 一年最高最低(元) 20.38/9.77 总市值(亿元) 445.73 流通市值(亿元) 445.73 总股本(亿股) 27.00 流通股本(亿股) 27.00 近3个月换手率(%) 84.99 股价走势图 数据来源：聚源 《2022H1扣 非 利 润 预 增1,292%-1,623%，主要产品创单季度最高产销量水平—公司信息更新报告》-2022.7.15 《Q1业绩同比高增1,880.03%，趋势性拐点或已临近—公司信息更新报告》-2022.4.29 《业绩弹性已见一斑，趋势性复苏日益临近—公司信息更新报告》-2022.4.22 公司业绩符合预期，主要产品产销创单季度最好水平 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041  公司2022H1扣非利润同比增长1,457.65%，符合预期，维持“买入”评级 公司2022H1实现营收105.04亿元，同比增长28.35%；实现归母净利润9.53亿元，同比增长816.04%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比增长1,457.65%。其中，Q2单季度实现营收58.96亿元，同比增长28.56%，环比增长27.97%；实现归母净利润7.19亿元，同比增长679.47%，环比增长206.68%；实现扣非归母净利润6.77亿元，同比增长945.35%，环比增长204.81%。报告期内，公司产品市场进一步拓展，产业链一体化优势进一步显现，在新冠疫情和经济下行下实现增产增销增利，竞争力和市场竞争地位进一步巩固。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为19.77、30.69、36.18亿元，EPS分别为0.73、1.14、1.34元/股，当前股价对应PE为22.1、14.3、12.1倍，维持“买入”评级。  HFCs等产品产销量逆势增长，创单季度最好水平 2022H1公司制冷剂、氟聚合物、氟化工原料（氯化物等）、基础化工产品（烧碱等）均价分别为21,795、72,811、5,314、2,911元/吨（不含税，下同），分别同比+28.6%、+42.2%、+29.6%、+85.2%，分别环比-12.4%、+7.9%、-8.26%、+8.97%；销量分别为14.5、1.8、13.6、69.8万吨，分别同比+9.58%、+7.3%、+5.9%、-6.1%。其中，HFCs制冷剂2022H1产量、外销量分别为17.3、10.9万吨，分别同比+12.5%、+6.7%。公司HFCs等主要产品创出单季度最好产销量水平。  固定资产投资按计划实施，大幅扩建VDC单体巩固全球龙头地位 公司2022H1完成固定资产投资11.78亿元，1万吨/年PVDF项目二期B段、1,000吨/年巨芯冷却液等项目基本建成；2.35万吨/年PVDF树脂、4.8万吨/年VDF改扩建、7.5万吨/年环氧氯丙烷等项目按期开工，7,000吨/年FKM项目6月底开工。公司拟投资3.22亿元建设6万吨/年VDC单体技改扩建项目，计划于2025Q4建成投产，将满足公司PVDF、PVDC、FKM产业链配套需求，巩固公司全球VDC龙头地位。项目完成后，预计将新增销售收入7.97亿元，利润2.94亿元。  风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 16,054 17,986 19,403 22,190 23,359 YOY(%) -0.1 12.0 7.9 14.4 5.3 归母净利润(百万元) 95 1,109 1,977 3,069 3,618 YOY(%) -89.4 1062.9 78.3 55.2 17.9 毛利率(%) 6.9 14.1 17.6 22.2 23.9 净利率(%) 0.6 6.0 10.4 14.1 15.8 ROE(%) 0.8 7.9 13.2 17.3 17.2 EPS(摊薄/元) 0.04 0.41 0.73 1.14 1.34 P/E(倍) 459.1 39.5 22.1 14.3 12.1 P/B(倍) 3.5 3.3 2.9 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2021-082021-122022-042022-08巨化股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5666 6158 4727 6519 9613 营业收入 16054 17986 19403 22190 23359 现金 1677 1539 2036 3004 6806 营业成本 14939 15443 15982 17256 17779 应收票据及应收账款 777 1385 0 0 0 营业税金及附加 46 60 65 74 78 其他应收款 16 21 19 26 22 营业费用 117 131 141 161 170 预付账款 142 134 164 176 182 管理费用 563 687 711 830 865 存货 1061 1735 1159 1965 1253 研发费用 459 654 619 709 752 其他流动资产 1992 1345 1349 1347 1349 财务费用 52 29 34 12 -53 非流动资产 10222 11737 12287 13309 13511 资产减值损失 -16 -312 0 0 0 长期投资 1136 1429 2059 2689 3319 其他收益 184 88 136 112 124 固定资产 6746 6364 6647 7247 7098 公允价值变动收益 9 0 0 0 0 无形资产 734 711 727 741 731 投资净收益 106 388 384 386 385 其他非流动资产 1605 3232 2853 2631 2364 资产处置收益 3 -1 0 0 0 资产总计 15888 17894 17014 19827 23124 营业利润 154 1114 2370 3644 4277 流动负债 2484 3553 1044 1079 1056 营业外收入 12 19 19 19 19 短期借款 617 269 269 269 269 营业外支出 29 57 44 46 47 应付票据及应付账款 1310 2505 0 0 0 利润总额 137 1076 2345 3617 4249 其他流动负债 557 779 774 810 787 所得税 34 -2 327 479 554 非流动负债 533 709 671 635 594 净利润 102 1078 2018 3138 3695 长期借款 4 188 150 114 74 少数股东损益 7 -31 41 69 76 其他非流动负债 529 521 521 521 521 归属母公司净利润 95 1109 1977 3069 3618 负债合计 3018 4262 1715 1714 1651 EBITDA 888 1916 3049 4421 5093 少数股东权益 383 298 340 408 485 EPS(元) 0.04 0.41 0.73 1.14 1.34 股本 2700 2700 2700 2700 2700 资本公积 4273 4286 4286 4286 4286 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 5486 6325 6474 6129 5036 成长能力 归属母公司股东权益 12487 13334 14960 17705 20989 营业收入(%) -0.1 12.0 7.9 14.4 5.3 负债和股东权益 15888 17894 17014 19827 23124 营业利润(%) -85.7 625.7 112.7 53.7 17.4 归属于母公司净利润(%) -89.4 1062.9 78.3 55.2 17.9 获利能力 毛利率(%) 6.9 14.1 17.6 22.2 23.9 净利率(%) 0.6 6.0 10.4 14.1 15.8 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.8 7.9 13.2 17.3 17.2 经营活动现金流 989 1247 1820 2832 4912 ROIC(%) 1.0 10.0 18.0 25.4 32.6 净利润 102 1078 2018 3138 3695 偿债能力 折旧摊销 764 858 733 857 969 资产负债率(%) 19.0 23.8 10.1 8.6 7.1 财务费用 52 29 34 12 -53 净负债比率(%) -5.6 -5.3 -8.2 -12.5 -28.4 投资损失 -106 -388 -384 -386 -385 流动比率 2.3 1.7 4.5 6.0 9.1 营运资金变动 147 -688 -582 -789 686 速动比率 1.6 1.1 3.0 3.8 7.4 其他经营现金流 29 358 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1196 -1092 -899 -1492 -787 总资产周转率 1.0 1.1 1.1 1.2 1.1 资本支出 1885 1702 653 1249 542 应收账款周转率 32.9 21.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 -153 -218 -630 -630 -630 应付账款周转率 14.9 11.1 18.1 0.0 0.0 其他投资现金流 842 828 384 386 385 每股指标（元） 筹资活动现金流 61 -410 -423 -372 -323 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.41 0.73 1.14 1.34 短期借款 550 -348 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.46 0.67 1.05 1.82 长期借款 4 184 -38 -36 -41 每股净资产(最新摊薄) 4.63 4.94 5.54 6.56 7.77 普通股增加 -45 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -281 14 0 0 0 P/E 459.1 39.5 22.1 14.3 12.1 其他筹资现金流 -167 -260 -385 -336 -282 P/B 3.5 3.3 2.9 2.5 2.1 现金净增加额 -216 -285 498 968 3802 EV/EBITDA 47.7 22.4 13.9 9.4 7.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 /