公司信息更新报告：2022H1扣非利润预增1,292%-1,623%，主要产品创单季度最高产销量水平

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨化股份（600160.SH） 2022年07月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/14 当前股价(元) 14.12 一年最高最低(元) 20.38/9.77 总市值(亿元) 381.20 流通市值(亿元) 381.20 总股本(亿股) 27.00 流通股本(亿股) 27.00 近3个月换手率(%) 63.21 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q1业绩同比高增1,880.03%，趋势性拐点或已临近》-2022.4.29 《公司信息更新报告-业绩弹性已见一斑，趋势性复苏日益临近》-2022.4.22 《公司信息更新报告-制冷剂弹性小露牛角，公司业绩大超预期》-2022.1.25 2022H1扣非利润预增1,292%-1,623%，主要产品创单季度最高产销量水平 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 ⚫ 公司2022H1扣非利润预增1,292%-1,623%，业绩超预期，维持“买入”评级 公司2022H1预计实现归母净利润8.58-10.49亿元，预计同比增长725%-908%；预计实现扣非归母净利润8.03-9.94亿元，预计同比增长1,292%-1,623%。2022H1公司有效应对新冠疫情冲击影响，保持安全稳定，尤其在二季度迅速全面复产，保持高质量运行，并于周期底部实现业绩超预期增长。我们维持公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为19.77、30.69、36.18亿元，EPS分别为0.73、1.14、1.34元/股，当前股价对应PE为19.3、12.4、10.5倍，维持“买入”评级。 ⚫ HFCs等产品产销量逆势增长，创单季度最好水平 2022H1公司制冷剂、氟聚合物、氟化工原料（氯化物等）、基础化工产品（烧碱等）均价分别为21,795、72,811、5,314、2,911元/吨（不含税，下同），分别同比+28.6%、+42.2%、+29.6%、+85.2%，分别环比-12.4%、+7.9%、-8.26%、+8.97%；销量分别为14.5、1.8、13.6、69.8万吨，分别同比+9.58%、+7.3%、+5.9%、-6.1%。其中，HFCs制冷剂2022H1产量、外销量分别为17.3、10.9万吨，分别同比+12.5%、+6.7%。公司主要产品价格同比上涨，但受新冠疫情影响，需求不振，二季度公司主要产品市场竞争激烈，部分产品价格季度环比下跌。公司通过深入推进数字化改革、绿色化发展，发挥产业链一体化等优势，创出单季度最好产销量水平。尤其是对公司战略至关重要的HFCs的出货量扭转颓势，实现快速增长。 ⚫ 国常会推动“第二次家电下乡”，HFCs或将进入修复期 7月13日的国常会指出，要在全国开展家电以旧换新和家电下乡，并支持发展废旧家电回收利用。复盘“第一次家电下乡”：2008年12月颁布并试点、2009年2月向全国推广、2010年3月进一步扩大补贴品种、2013年1月政策结束。本次新一轮家电以旧换新和下乡政策或将部分复制“第一次家电下乡”行情。 ⚫ 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 16,054 17,986 19,403 22,190 23,359 YOY(%) 2.9 12.0 7.9 14.4 5.3 归母净利润(百万元) 95 1,109 1,977 3,069 3,618 YOY(%) -89.3 1062.9 78.3 55.2 17.9 毛利率(%) 9.3 14.1 16.6 20.8 22.6 净利率(%) 0.6 6.2 10.2 13.8 15.5 ROE(%) 0.8 7.9 13.2 17.3 17.1 EPS(摊薄/元) 0.04 0.41 0.73 1.14 1.34 P/E(倍) 399.7 34.4 19.3 12.4 10.5 P/B(倍) 3.1 2.9 2.5 2.2 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-072021-112022-03巨化股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5672 6158 6344 9520 11455 营业收入 16054 17986 19403 22190 23359 现金 1677 1539 2674 4266 7533 营业成本 14567 15443 16181 17570 18070 应收票据及应收账款 777 1385 947 1720 1088 营业税金及附加 46 60 87 98 97 其他应收款 16 21 19 26 22 营业费用 490 131 141 161 170 预付账款 142 134 164 176 182 管理费用 563 687 582 666 701 存货 1061 1735 1195 1986 1285 研发费用 459 654 388 444 467 其他流动资产 1998 1345 1345 1345 1345 财务费用 52 29 23 -18 -85 非流动资产 10020 11737 12162 13140 13257 资产减值损失 -16 -312 0 0 0 长期投资 1136 1429 1922 2484 3011 其他收益 184 88 136 112 124 固定资产 6746 6364 6658 7276 7142 公允价值变动收益 9 0 0 0 0 无形资产 734 711 727 747 738 投资净收益 106 388 247 318 282 其他非流动资产 1403 3232 2854 2634 2367 资产处置收益 3 -1 0 0 0 资产总计 15692 17894 18506 22660 24712 营业利润 154 1114 2384 3699 4346 流动负债 2473 3553 2541 3930 2676 营业外收入 12 19 19 19 19 短期借款 617 269 269 269 269 营业外支出 29 57 35 41 34 应付票据及应付账款 1310 2505 1492 2848 1616 利润总额 137 1076 2368 3676 4331 其他流动负债 546 779 779 812 791 所得税 34 -2 355 551 650 非流动负债 349 709 671 635 595 净利润 102 1078 2013 3125 3681 长期借款 4 188 150 114 74 少数股东损益 7 -31 40 66 75 其他非流动负债 345 521 521 521 521 归母净利润 95 1109 1977 3069 3618 负债合计 2822 4262 3212 4565 3271 EBITDA 888 1916 3050 4439 5131 少数股东权益 383 298 338 404 479 EPS(元) 0.04 0.41 0.73 1.14 1.34 股本 2700 2700 2700 2700 2700 资本公积 4273 4286 4286 4286 4286 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 5486 6325 6472 6127 5038 成长能力 归属母公司股东权益 12487 13334 14956 17690 20962 营业收入(%) 2.9 12.0 7.9 14.4 5.3 负债和股东权益 15692 17894 18506 22660 24712 营业利润(%) -85.6 625.7 114.0 55.2 17.5 归属于母公司净利润(%) -89.3 1062.9 78.3 55.2 17.9 获利能力 毛利率(%) 9.3 14.1 16.6 20.8 22.6 净利率(%) 0.6 6.2 10.2 13.8 15.5 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 0.8 7.9 13.2 17.3 17.1 经营活动现金流 989 1247 2447 3441 4350 ROIC(%) 0.7 7.4 12.4 16.4 16.2 净利润 102 1078 2013 3125 3681 偿债能力 折旧摊销 764 858 723 846 958 资产负债率(%) 18.0 23.8 17.4 20.1 13.2 财务费用 52 29 23 -18 -85 净负债比率(%) -5.7 -4.0 -11.2 -18.5 -31.0 投资损失 -106 -388 -247 -318 -282 流动比率 2.3 1.7 2.5 2.4 4.3 营运资金变动 147 -688 -64 -195 78 速动比率 1.4 1.0 1.6 1.7 3.4 其他经营现金流 29 358 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1196 -1092 -901 -1507 -793 总资产周转率 1.0 1.1 1.1 1.1 1.0 资本支出 1885 1702 -68 417 -410 应收账款周转率 22.3 16.6 16.6 16.6 16.6 长期投资 -153 -218 -493 -544 -527 应付账款周转率 11.0 8.1 8.1 8.1 8.1 其他投资现金流 536 392 -1462 -1634 -1730 每股指标(元) 筹资活动现金流 61 -410 -411 -342 -290 每股收益(最新摊薄) 0.04 0.41 0.73 1.14 1.34 短期借款 554 -348 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.37 0.46 0.91 1.27 1.61 长期借款 4 184 -38 -36 -40 每股净资产(最新摊薄) 4.63 4.94 5.54 6.56 7.77 普通股增加 -45 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -277 14 0 0 0 P/E 399.7 34.4 19.3 12.4 10.5 其他筹资现金流 -176 -260 -373 -305 -250 P/B 3.1 2.9 2.5 2.2 1.8 现金净增加额 -216 -285 1135 1592 3267 EV/EBITDA 41.3 19.5 11.9 7.8 6.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的