【银河环保公用】路德环境（688156.SH）：酒糟饲料量价齐升，古井项目标志打

【银河环保公用】路德环境（688156.SH）：酒糟饲料量价齐升，古井项目标志打开浓香型酒糟市场酒糟饲料市场空间广阔。 我国白酒糟年产生量超过2000万吨，用白酒糟生产发酵生物饲料，不仅可以减少环境污染，其较高的营养价值也成为市场稀缺产品。按照全国3亿吨饲料产量，添加比例为2%~8%，市场需求空间可达1000万吨量级。 公司酒糟资源化业务有望持续量价齐升：上半年公司白酒糟发酵饲料销量2.75万吨，同比增长8.43%；产量两轮提价合计200元/吨，使得该业务总收入5869.81万元，同比增长22.41%，预计全年销量9万吨以上。 且随着高附加值产品的推出，持续提价可期。 从酱香型扩展到浓香型，酒糟饲料产能5倍增长空间：公司目前运营（古蔺：7万吨/年）及在建（金沙：15万吨/年；汇川：8万吨/年）合计产能 30万吨/年，均为酱香型白酒糟项目。 本次古井贡酒12万吨/年项目的落地，一方面为公司长期业绩增长提供重要推动力，同时标志着公司从酱香型扩展至浓香型酒糟饲料，打开了新的市场空间。 2022~2024年，公司白酒糟饲料产量预计分别达到9.5万吨、19.5万吨、36万吨。 斩获工信部专精特新，技术优势显著：公司目前已获得授权的自主研发专利30项（其中发明专利6项），在申请的专利20余项（其中发明专利10余项）。 公司近期入选国家级专精特新“小巨人”，彰显公司技术实力。 估值分析与评级说明：预计2022年至2024年归母净利分别为0.84亿、1.23亿和2.03亿，对应PE为27x、18x和11x。公司酒糟生物饲料产能进入快速释放期，标的稀缺，首次覆盖，给予“推荐”评级。