酒糟饲料量价齐升，古井项目标志打开浓香型酒糟市场

CHINAGALAXYSECURITIES 研究院 点击进入http:/www.hibor.com.cn 公司点评环境治理2022年08月21日 酒糟饲料量价齐升，古井项目标志打路德环境（688156) 开浓香型酒糟市场 推荐(首次) 核心观点： 事件：公司发布2022年半年报，实营收1.51亿元，同比增长1.80%：分析师：购照功 实现扣非净利1542.64万元，同比下降32.92%：经现净额2938.97万客:010-80927673 元，同比大幅增长2002.28%：R0E(加权)2.36%，下降1.86个百分点。Z:taoyigong_vj@chinastock.com.cm 分新频热证务码：S1130522030011 公司司时发布公告与支井重酒券订协议，权投资2.5亿元，在安资享 分析师：严明 州建设“古酒槽资源化项目”。项目建设总用地200市，其中一期:010-80927657 用地140面，对古井方活（约供应30万吨酒精）及周边酿酒企业的酒得进行资源化利用、年产生物发均料12万吨。 河湖淤泥痣累业镜，酒精饲料量价齐升。上半与公司白酒格发酵饲 yanming_yj/@chinastock.com.cm 分科加登记编马：S013052007002 研究助理：奖悠俞 营:010-80927656 择销量2.75万吨，同比增长8.43%：产量两轮提价合计200元/吨，:liangyounan_yjtichinastock.com.cn 使存该业务总收入5869.81万元，同比增长22.41岁，上半年在稳增 长效策推动下，公司工程恶浆收人2233.52万元，用比增长23.06%市场数据2022-08-19 上车年受疫情影响以及公司案焦生物问料业务等固素影响，河湖淤证A股妆盘价(元)24.54 实现管收6915.46万元，同比下降9.50%，我付判断毛利率也有小幅股票代码688156 下滑，是范累公司整体业绩主因。A股一等内显高价(元)26.00 从蓄香型扩展到浓香型，酒饲料市场空间广闲。公司目前运营（古A限·一年内显价(元) 满路德：7万吨/年）及在建（会沙路德：15万吨/年：汇川路德：8上注指数 万吨/年）白酒槽均格项月合计产能30万吨/与，均为酱香型白酒格 14.78 3.258.08 项目。本次古非资酒12万吨/年酒糖归补项目的落地，一方面为公司市温(TTM)6'1E 股本（万股) 长期业精增长提供重要推动力，同时标志着公司从酱青型酒糖何补布 展至浓香型活槽均料，打开了新的市场空间；2022"2024年，公司白实标流通A股（7载） 9,237 酒槽均料产量预计分别达到9.5万吨、19.5万吨、36万吨。速通A股市值（亿元）17 我国白活清年产生量超过2000万吨（其中警香型白酒碧200万吨 左右)：用时，公司还在持续着选啤酒槽、醋格等其它有机渣生相对沪深300表现图 产生物均料项目，市场空润巨大，用白酒稽生产发酵生物钩料， 方面可以减少环境污染：另一方面，白酒槽生物何料管养价值高，2 市场需求追切。按照全因3亿吨饲产量，添加比例为2%8%，市 场需求空间可达1000万吨量绒。 新获工信部专精特新，技术优势显著：产品用加值有望持续提升。 公司耳对已获得授权的自主研发专利30项（其中发明专利6项），在 申请的专利20余项（其中发明专利10余项）。公司近期入造国家缓21/82321/11312/1/1422/X2722%7221/18 专情特新“小巨人”，彰显公司技永实力。在持续的研发投入下，公 司高端至物饲料产品有望带动公司类体盈利能力的持缺提升、加，公 司高浓度白酒酿速度水资源化利用技术“一举双得"，可提取其中的“高案服”等营养物质加入划生物均料产品中提升产品附加值，相关研究 估值分析与评级说明：预计2022年至2024年归量净利分别为0.84亿、1.23亿和2.03亿，对应PE为27x、18x和11x。公司酒精生物 问料产能进入快速释效期，标的缺，首次厦盖，给子“推荐”评效。 风险提示：公司酒情饲料产能释放不及预期及传镜业下滑的风登。 www.chinastock.com.cn 证举研究报告请务必阅读正文展后的中国银河证寿服份会司免责声明 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 中国国银河证券研究院 点击进入当http:/www.hibor.com.cn CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/环保公用 主要财务指标 营生指入(下否元) 2021A2022E2023E2024E 382.00454.52697,591155.61 52.56%18.98%3SFC5%9959 册净润（百7元)75.54GR'ER123.03 58.23%11.06%%599F%EL19 EPS(元) %EFLE32.88% 0.820.911.342.21 PE23.6426.8618.3211.12 PR2.332.64.2.311,91 Sd5.934.993.251.96 请务必闪读正文求后的中医银河注券股份公司免责产明。2 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 中国银河证券研究院 点击进入http:/www.hibor.com.cn CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/环保公用 公司财务预测表 资产负懂表（百万元）2021A2024E利润表（百万元）2021A2022E2023E2024E 流动资产741.2528208985.681344.37营业收入 382.00 454.52697.591155.61 改全 Et'GFE2S'TE2346.72 营业成表 239.03303.24465,38775.66 营主费购 348.27营主规全及附加 253.42286,4]286.681.752.273.495.78 12.4514.9421.0231.565.766.8210.4617.33 12.4115:1623.2738.7835.4634.0950.9268'08 存货26.09-18.4576.50-1.74-5.24-3.17-5.20 87.4590'9z2259.54326.69资产减值报失-1.60coro0.000.00 非流动资产263.31325.19361.31373.04公无价值室动收益0.10cro0.000.00 长利报资0.000.000.000.004.975.458.3728"51 图实资产180.19238.81266.62264.98营注利润 86.13 101.06148.48244.16 无形滑产58.8462.2870.7284.16营主外载入4.095.006.006.00 24.2724.1023.97营主外支出0.550.500.500.50 资产总计1004.561132.50OriFEI1717.41利润总新(968105.56153.98249.66 流动负187.95226.178L'60E467.98所得悦10.3415.8323.10SF'LE 33.6533.65sy'ssEE'6LE688805212.21 120.47178.5068°982少数股东损3.795.839.55 147,44虹属母公司净州润75.5483.89123.03202.66 56.90su'tz97.62 公 非流动情It'E3.41IE 3.41 EBITDA116.7#92011 156.33241.44 长期转款0.000.000.000.00EPS(元)t8'00.911.342.21 I'E3,41I'E3,41 典储合计LE'161229.58471.39主要财务比康2021A2022E2023E2024E 43.12 少数股东权益48.9556.8066.35营主收入52.56%18.98%53.48%65.66% 80r0.626'"S8977.001179.66营主利润%6E17.33%46.92%64.44% 负馈和股东权益1004.561132.50OFiFEI1717.41和局量公司净利司58.23%59r146.65%64.73% 毛利单SEFLE33.28%33.29%32.88% 现金流量象（百万元）2021A2022E2023E2024E净利率19.77%18.46%17.64%17.54% 经管活动现金流44.8175.81218.14ROE%1869.82%12.59%58121 净利润79.3389.731.30.88212.21ROIC8.17%7.93%10.55%14.49% 新旧聘销32.4823.1223.8823.2819.05%20.27%23.25% 财务受用 1.61.0.an 6.000.09净贝续比23.53%25.43%30.30%%E8LE 4.97-545-8.37-13.87流动比拿3.573.182.87 营诸资企交动22925.77 40.445.273.663.282.852.53 投资活动况金流-42.28-64.11 4.09-5.82-7.52-8.850.380.400.520.67 -193.73[.511.592.433.32 资本支出-57.19-79.18-52.48-26.153.923.773,914.03 长期投资-60.82-120.00-20.00-30.000.820.911.342.21 其地4.975.458.3713.87每股经管现全0.490.831.952.37 等资活助观金流-5.900.00oro0.00每旺净资产8.389.3010.6412.84 13.630.000.000.00P/E23.8426.8618.3211.12 长期款 0.000.000.00.0.00 P/B2.332.64 2.311.91 其他-19,530.000.003.00EY/EBITDA13.3718.5612.417.31 现会净理加新-74.12-117.92115.2092'S21P/S5.904.963.231.95 请务必阅读正文兼后的中医银河注券股份公司免责声明。 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 中国国银河证券研究院 点击进入当htp:/ww.hibor.com.cn CHINAGALAXYSECURITIES公司点评/环保公用 分析师简介及承诺 陶胎功，掌业于中国重大学（北京），提注10年行业研究经验，长期事环保公用及产业继上下游研完工作。曾就职于民生证养、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 严明，北烹化工大硕士，2018年加入银河证券研究院，从事环保公用行业研完， 本人承端，以新数的执业态虚，致之、客观地出具本被告，本报鲁清晰准到地反映本人的研完现点。本人薪副的任何部分注去不管与、现在不与、未免也将不会与本报需的具依推荐或现点直据或间接相关： 评姐标准 行业评想体系 大来6-12个月，行业指数（点分析师图风所覆益公司组成的行业指数）相对于基净指数（文易所指数成市场中主委的指数）推荐：行业输数提匹净验款平均四报20%及以二。 谨慎护荐：行业输数起整基净指数平均四报，中性：行业验数与基净验数平均四报相当。 四避：行业格数于基净弱数平均四报10%及以三。公司评组体系 推等：猫大来6-12个用，金司股价超感分析师（或分析师固队）所履盖股票平均国报20%及以上、 谨填推荐：指本录6-12个月，公司股价超感分析师（或分析师团风）所厦益股票平均回报10%一20%。中性：输大象6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所爱盖股票平均回报相当， 回逸：翁太象6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师困队）所复益股票平均国报10%及以上， 免贵声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下首称凯河证券）为其客户提供，银河证券无需因校业人收到本报告而视其势客 户。著您并非银河证券客户中的专业报资者，为保证盈务质量，控制报资风险，应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成报