公司发布半年报,上半年实现收入17.65亿,同比下降3.33%;实现归母净利1.69亿,同比增长8.89%,实现扣非归母净利1.63亿,同比增长10.04%。 公司第二季度实现收入8.85亿,同比下降5.38%,实现归母净利1.14亿,同比增长29.25%,实现扣非归母净利1.10亿,同比增长30.39%,业绩符合预期。 肝素原料药收入毛利增长,核素药物受疫情影响承压 原料药业务实现收入10.81亿(同比+2.69%),毛利率21.33%(同比+7.4个百分点),我们估计主要是由于报告期内肝素粗品采购价格下降,带动毛利率提升。由于疫情影响正常门诊秩序和医保对接,核素药物上半年实现收入4.22亿,同比下降20.20%,其中18F-FDG实现收入1.81亿,同比下降4.32%,云克注射液实现收入1.01亿,同比下降40.74%。上半年肝素业务收入增长对冲核药所受负面影响,叠加汇兑收益,疫情下仍实现利润正增长。 推进低分子肝素和核素药物的开发工作 药物开发方面,公司氟[18F]思睿肽获批临床,99mTc标记替曲膦注册工作已启动。除已上市的那曲肝素钙外,公司积极拓展低分子肝素制剂,依诺肝素钠注射液现场检查通过,达肝素钠注射液注册资料受理。上半年公司与ImaginAb合作,引进其CD8 T细胞示踪剂,并新增武汉核药房、福州核药房2个核药房。看好疫情好转后公司制剂以及核素药物销售的回暖。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2022-24年收入分别为40.01/43.27/47.06亿,对应增速分别为2.27%/8.16%/8.75%,CAGR为6.35%,净利润分别为3.76/4.79/5.86亿,对应增速分别为148.25%/27.22%/22.41%,CAGR为56.80%,EPS分别为0.47/0.60/0.73元。鉴于公司为核药稀缺标的,而核素药物在检测诊断、治疗上均有拓展潜力,参照可比公司估值,我们给予公司22年32倍PE,目标价15.04元。维持“买入”评级。 风险提示: 肝素价格/成本不及预期;核药研发不及预期;核药中心建设不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表