2022年中报点评：业绩持续靓丽，毛利率水平提升

中科创达（300496）2022年中报点评 / 业绩持续靓丽，毛利率水平提升 挖掘价值投资成长 2022年08月26日 / 【投资要点】 三线业务共增长，22H1业绩靓丽。公司发布半年报，2022年上半年公司实现营业收入24.77亿元，同比增长46.17%，实现归母净利润 3.93亿元，同比增长41.69%，实现扣非净利润3.63亿元，同比增长41.83%。22H1经营性净现金流为0.67亿元，同比增长178.67%，22Q2单季度经营性净现金流为-0.05亿元。上半年存货余额为10.48亿元，同比增长40.52%。无惧疫情扰动，三线业务共同发力，带动公司业绩维持此前高增势头：①智能软件业务实现营业收入9.10亿元，较上年同期增长24.86%，其中来自于终端厂商的收入为6.65亿元 （+37.15%），来自于芯片厂商的收入为2.33亿元（+5.78%）；②智能网联汽车业务实现营业收入7.43亿元,较上年同期增长50.86%，其中软件开发、技术服务收入6.36亿元，软件许可等收入1.07元 （+42.35%）；③智能物联网业务实现营业收入8.21亿元,较上年同期增长75.29%。 毛利率水平提升，研发投入巩固技术优势。2022年H1公司毛利率为43.41%，同比上升1.16pct，毛利率全面提升，软件开发/技术服务/软件许可/商品销售及其他四项业务毛利率分别为48.99%/48.41% /86.70%/24.78%，分别提升1.67pct/0.22pct/3.85pct/4.09pct，商品销售类业务毛利率改善显著。从费用端来看，2022年上半年公司管理费用为2.47亿元，同比增长34.55%，销售费用0.81亿元，同比增长44.28%，由于汇率波动，公司财务费用同比下降52.50%。公司始终保持高研发投入力度，上半年研发共投入5.55亿元，同比增长102.71%。 赋能智能产业，技术驱动领先。公司拥有12000+员工,其中90%以上为研发工程师和技术专家组成的工程师，在手机、汽车、物联网三轮智能化浪潮中，依靠领先的技术积累不断赋能行业，成就客户价值。公司与高通深度合作多年，子公司畅行智驾推出的旗下首款自动驾驶域控制器产品基于高通SnapdragonRideQC8540平台打造，同时计划于2024年推出基于高通QC8650平台打造的中算力智驾域控产品以及基于QC8795平台打造的首款HPC平台产品，有望通过率先卡位，在舱驾融合趋势下，谱写智能化发展新篇章。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 25.94% 12.95% -0.05% -13.04% -26.03%8/2510/2512/252/254/256/258/25 -39.03% 中科创达沪深300 基本数据 总市值（百万元)51928.25 流通市值（百万元)40636.79 52周最高/最低（元）163.35/75.69 52周最高/最低（PE）114.33/51.29 52周最高/最低（PB）15.90/6.40 52周涨幅（%）-3.98 52周换手率（%）370.64 相关研究 《业绩符合预期，智能化持续领跑》 2022.07.19 《21年业绩高增，定增卡位智能物联网》 2022.03.14 《受益于智能化高速发展》 2021.11.08 《三大业务共同驱动，智能化时代率先受益》 2021.08.03 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司深度受益于智能汽车与物联网的发展，下游智能化需求的快速提升将带动公司迎来持续的业绩提升。预计2022-2024年，公司营业收入分别为56.69/76.81/101.88亿元，归母净利润分别为9.11/12.35/16.20亿元，EPS分别为2.14/2.91/3.81元，对应PE分别为59/44/33倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4126.74 5669.04 7680.70 10187.58 增长率(%) 57.04% 37.37% 35.49% 32.64% EBITDA（百万元） 784.81 1135.62 1510.25 1934.89 归母净利润（百万元） 647.27 910.60 1235.01 1619.68 增长率(%) 45.96% 40.68% 35.63% 31.15% EPS(元/股) 1.53 2.14 2.90 3.80 市盈率（P/E） 90.64 59.17 43.63 33.26 市净率（P/B） 11.36 8.83 7.35 6.02 EV/EBITDA 73.35 46.00 34.13 26.12 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 物联网项目回报不及预期风险； 市场需求减弱，车厂投入不及预期风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2116.682501.153209.454227.38 存货 714.68968.971270.511641.35 流动资产应收及预付 非流动资产 2906.862906.542827.262676.12 固定资产 478.89416.58302.49141.45 无形资产 399.96457.96486.96496.96 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 7238.628462.2310161.1012339.38 短期借款 696.02705.00715.00730.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 748.62980.541298.761695.55 长期借款 0.99 1.69 2.69 3.79 其他非流动负债 236.23236.23236.23236.23 实收资本 425.06425.78425.78425.78 留存收益 1656.372566.963801.975421.66 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 4331.76 1385.77 114.63 37.63 45.05 1945.32 1739.91 295.27 237.21 0.00 1977.12 2558.28 5188.69 5555.68 1931.82 153.75 38.63 25.05 1968.32 2056.02 370.49 237.91 0.00 2293.94 2558.28 6100.01 7333.84 2660.78 193.10 39.63 17.05 1981.12 2506.41 492.65 238.91 0.00 2745.32 2558.28 7335.02 9663.26 3558.33 236.19 40.13 5.05 1992.52 3047.54 621.99 240.01 0.00 3287.56 2558.28 8954.71 少数股东权益 72.81 68.28 80.76 97.12 负债和股东权益7238.62 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 8462.23 10161.10 12339.38 营业成本 2500.883467.384732.016306.25 销售费用 128.67171.21231.19305.63 研发费用 512.84714.30967.771283.64 资产减值损失 0.02 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 30.31 28.35 38.40 50.94 其他收益 85.91130.39184.34234.31 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.80 0.76 0.80 0.80 利润总额 642.30919.861266.491660.96 净利润 630.18906.071247.491636.05 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 647.27910.601235.011619.68 少数股东损益 EBITDA 4126.74 12.90 406.46 11.44 0.00 0.06 654.22 13.72 12.13 -17.09 784.81 5669.04 16.44 561.23 -23.09 0.00 0.00 920.30 1.20 13.80 -4.53 1135.62 7680.70 21.51 706.62 -22.84 0.00 0.00 1267.19 1.50 19.00 12.47 1510.25 10187.58 28.53 916.88 -29.75 0.00 0.00 1661.66 1.50 24.91 16.36 1934.89 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 139.09 580.16 859.40 1120.49 净利润 630.18 906.07 1247.49 1636.05 折旧摊销 149.54 234.32 279.09 320.04 营运资金变动 -658.40 -532.32 -629.47 -785.35 其它 17.78 -27.91 -37.70 -50.24 投资活动现金流 -443.28 -206.09 -162.10 -118.66 资本支出 -461.57 -230.44 -196.70 -167.70 投资变动 14.28 6.00 3.00 3.50 其他 4.01 18.35 31.60 45.54 筹资活动现金流 345.20 10.41 11.00 16.10 银行借款 804.24 9.68 11.00 16.10 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 82.53 0.72 0.00 0.00 其他 -541.58 0.00 0.00 0.00 现金净增加额 45.80 384.47 708.30 1017.93 期初现金余额 2070.56 2116.68 2501.15 3209.45 期末现金余额主要财务比率 2116.36 2501.15 3209.45 4227.38 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 57.04% 37.37% 35.49% 32.64% 营业利润增长 41.61% 40.67% 37.69% 31.13% 归属母公司净利润增长 45.96% 40.68% 35.63% 31.15% 获利能力（%）毛利率 39.40% 38.84% 38.39% 38.10% 净利率 15.27% 15.98% 16.24% 16.06% ROE 12.47% 14.93% 16.84% 18.09% ROIC 10.20% 12.64% 14.64% 16.01% 偿债能力资产负债率（%） 27.31% 27.11% 27.02% 26.64% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.49 2.70 2.93 3.17 速动比率 2.02 2.16 2.34 2.55 营运能力总资产周转率 0.57 0.67 0.76 0.83 应收账款周转率 3.20 3.17 3.12 3.09 存货周转率 5.77 5.85 6.05 6.21 每股指标（元）每股收益 1.53 2.14 2.90 3.80 每股经营现金流 0.33 1.36 2.02 2.63 每股净资产 12.19 14.33 17.23 21.03 估值比率P/E 90.64 59.17 43.63 33.26 P/B