22Q2业绩表现靓丽，自主品牌稳健发展

事件：喜临门发布2022年半年报。2022H1公司实现营收36.06亿元，同比增长16.05%；归母净利润2.20亿元，同比增长0.92%；扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长16.12%。其中2022Q2当季公司实现营业收入22.01亿元，同比增长18.54%；归母净利润1.66亿元，同比增长24.46%；扣非后归母净利润1.57亿元，同比增长17.18%。 自主品牌零售增速靓丽，线上业务实现高增 分业务看，1）公司22H1自主品牌零售业务实现收入24.03亿元，同比增长20%，其中线下收入同比增长13%至17.72亿元（其中喜临门收入14.99亿元，同比增长20%），线上收入同比增长48%至6.31亿元。公司软床产品首次登陆抖音平台，618期间即获软床类目销量第一。2）自主品牌工程业务实现收入1.48亿元，同比下降26%。公司主动缩量酒店装修业务，并不断寻求新的合作模式，在增加新建酒店床垫市场份额的基础上，赋能现有酒店升级改造，创造新的市场需求，与酒店共营，打造更多样的主题房型，升级用户住店睡眠体验。3）代加工业务实现收入10.54亿元，同比增长15%。公司与宜家、NITORI、尚品宅配等国内外知名家具销售商深入合作，建立稳定合作关系。 稳步推进门店开拓，全渠道抢占流量阵地 分产品看，22H1公司床垫、软床及配套产品、沙发、木质家具分别实现收入19.50/11.36/4.89/0.30亿元，同比增长29%/9%/9%/-73%，其中自主品牌床垫收入12.67亿元，同比增长30%。 公司稳步推进渠道拓展，强化多元化引流体系，助力终端销售。截至2022年6月末，喜临门/喜眠/M&D（含夏图）线下门店数量较2022Q1末分别+127/+125/-4家至3033/1210/594家。随着与红星美凯龙、居然之家、月星等大型连锁家具卖场长期战略合作关系确立，公司在门店位臵、商场资源、联合营销占据优势；同时公司抢占先机、下沉渠道，建立分销体系，助力经销商扩大渠道优势。线上渠道方面，公司在天猫、京东、苏宁易购等各大电商平台均设有自主品牌旗舰或自营店，并通过小红书、B站、抖音、微信等众多头部KOL、KOC的深度种草、背书，逐步构筑全新的品牌公域流量内容生态。 22Q2毛利率显著提升，营销费用加大投入 盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为33.89%，同比上升2.91pct； 2022Q2综合毛利率为33.65%，同比上升5.01pct，主要系业务结构优化、工程业务占比下降所致。 期间费用方面，2022H1期间费用率为25.90%，同比上升2.63pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为17.85%/5.22%/2.17%/0.66%，同比分别+1.93/+1.15/-0.27/-0.17pct，销售费用率上升主要由于广告费、人员工资及销售渠道费用增加；管理费用率上升主要由于人员工资、折旧摊销等支出增加；财务费用率下降主要由于汇兑收益增加。2022Q2公司期间费用率为22.98%，同比上升4.18pct。 综合影响下，2022H1公司净利率为6.49%，同比下降1.32pct。2022Q2公司净利率为7.87%，同比上升0.05pct。 现金流方面，2022H1公司经营活动净现金流从去年同期1.80亿元下降至-1.90亿元，主要由于预收款减少、采购货款支付增加；2022Q2经营活动净现金流为3.62亿元，收款情况逐步改善。 投资建议：作为国内床垫龙头企业，喜临门品牌影响力持续领先，同时公司不断丰富多元化产品矩阵，线下线上渠道快速扩张，公司有望充分享受行业渗透率和市占率提升红利。我们预计喜临门2022-2024年营业收入为94.46、117.01、142.65亿元，同比增长21.54%、23.87%、21.91%；归母净利润为6.88、9.05、11.69亿元，同比增长23.14%、31.49%、29.17%，对应PE为18.4x、14.0x、10.8x，维持买入-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，渠道拓展不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表