2Q22A业绩点评

未评级 京东集团-SW(9618.HK ) 2Q22A业绩点评财务资料 人民币百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 收入 745,802 951,592 1,075,487 1,273,549 1,469,178 增长(%) 29.3% 27.6% 13.0% 18.4% 15.4% 毛利润 109,108 129,067 146,879 178,743 211,371 增长(%) 29.2% 18.3% 13.8% 21.7% 18.3% 经调整净利润 11,398 8,847 20,397 28,196 37,548 增长(%) 64.0% -22.4% 130.5% 38.2% 33.2% 市盈率 53.1 68.5 29.7 21.5 16.1 市销率 0.8 0.6 0.6 0.5 0.4 资料来源：公司，彭博预测，数据截止2022年8月24日 股票数据 2Q22A业绩超预期，盈利能力稳健。京东发布2Q22A财报，公司实现营收2,676亿元人民 收市价(HK$) 221.80 币(同比+5.4%，环比+11.7%)，超市场预期2.3%，其中商品收入及服务收入分别同比增长 52周最高(HK$) 356.50 2.9%和21.9%至2,260亿元人民币和416亿元人民币。公司实现Non-GAAP调整后归母净利 52周最低(HK$) 156.37 润65亿元人民币(同比+40.3%，环比+60.9%)，超市场预期44.5%；Non-GAAP调整后归母净利润率为2.4%，同比提升1.3个百分点。2Q22A京东零售、京东物流分别实现3.9%/20.0%同比增长；由于京喜业务调整，新业务(主要包括京东产发、京喜、海外业务及技术创新)分部收入同比下降20.0%，三大分部经营利润/(亏损)率分别为3.4%/0.1%/(32.4)%。达达业务2Q22A收入同比增长54.7%至22.8亿人民币，经营亏损率约18.6%。 核心零售高质增长显现韧性。受期内疫情反复影响商流及经济增长放缓影响，2022年二季度国内社会消费品同比下降4.6%。截至2Q22A公司年度活跃用户数达到5.808亿人，环比增 平均每日成交量(mn)5.98 总股本(mn)3,123.50 总市值(HK$mn)692,791.19 IPO至今涨跌(%)-17.12 50天均线(HK$)240.62 财政年度221.80 数据来源：彭博,数据截至2022年8月 24日 股价近期表现 加30万人，核心零售用户高质增长部分被京喜业务调整带来的短期客户流失抵消；PLUS用户总数突破3,000万人，新用户购物频次及ARPU显著提升，公司将继续推进下沉市场及银发市场的渗透。具体品类表现来看，2Q22消费者转向生鲜及必需品消费，美妆、电子及家电等品类均保持了强劲增长；根据管理层，公司观察到三季度家电品类增速受到经济影响，而京东由于在家电全渠道方面发展取得高于行业的增速。2Q22A公司履约/营销/研发/行政 140% 120% 100% 80% 60% 40% HSIIndex9618HKEquity 费用率分别为6.1%/3.5%/1.5%及0.5%(2Q21A:5.8%/4.2%/1.5%/1.0%)，履约费用率提升主要由于保供支援产生的额外成本，履约后毛利率7.3%(2Q21A:6.7%)。得益于外部消费者收入强劲增长和运营及营销效率提升，京东零售运营利润率同比提升0.8个百分点至3.4%。 24/8/2124/12/2124/4/2224/8/22 数据来源：彭博 未来市销率通道 200 效率优先调整新业务发展，降本增效提升生存能力。2Q22A京东物流外部一体化供应链收入及客户数保持双位数增长，外部客户收入贡献接近60%。得益于外部业务增长及技术驱动优化运营效率，京东物流在2Q22A实现扭亏为盈，分部经营利润录得3,600万人民币。截至2022年6月30日，京东物流运营超过1,400个仓库；包含京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约2,600万平方米。基于京东全渠道战略下，同城零售业务需求呈现高速增 长，公司正设计整合同城零售业务，通过提升用户渗透及频次、加强服务质量，实现业绩 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1.00x 0.85x 0.70x 0.55x 0.40x UPMPOP 中国互联网行业 UPMPOP 的健康增长。今年618期间，京东小时购及京东到家销售额实现同比77%增长。 元人民币和282亿元人民币，公司目前股价对应FY23E21.5倍PE,0.5倍PS。 TinaLi tinali@ajsecurities.com.hk ShimingLiang,CFA shimingliang@ajsecurities.com.hk 盈利及估值情况。根据彭博预测，公司FY22E和FY23E营业收入将分别增长13.0%和18.4% 至10,755亿元人民币和12,735亿元人民币，经调整净利润将分别+130.5%和38.2%至204亿 24/8/1724/8/1824/8/1924/8/2024/8/2124/8/22 数据来源：彭博,市值对应美股JD.US 图1:2Q22A业绩摘要 综合收益表摘要人民币百万元 2Q21A 1Q22A 2Q22A QoQ YoY 收入253,800239,655 267,600 +11.7%+5.4% 商品收入219,690204,416 226,020 +10.6%+2.9% 电子产品及家电产品收入136,774118,368 136,618 +15.4%-0.1% 日用品收入82,91686,048 89,402 +3.9%+7.8% 服务收入34,11135,239 41,580 +18.0%+21.9% 平台及广告服务收入18,98517,676 20,742 +17.3%+9.3% 物流及其他服务收入15,12617,563 20,838 +18.6%+37.8% 收入成本(222,071)(206,209) (231,706) +12.4%+4.3% 毛利31,73033,446 35,894 +7.3%+13.1% 毛利率12.5%14.0% 13.4% -0.5ppt+0.9ppt 履约开支(14,649)(15,486) (16,308) +5.3%+11.3% 营销开支(10,612)(8,705) (9,477) +8.9%-10.7% 研发开支(3,693)(4,384) (4,027) -8.1%+9.0% 一般及行政开支(2,561)(2,462) (2,324) -5.6%-9.3% 出售开发物业收益87- - n.a.n.a. 营业利润3012,409 3,758 +56.0%+1149.5% 权益法核算的投资损益523(1,081) (1,604) +48.4%-406.8% 利息费用(232)(345) (484) +40.3%+108.3% 其他净额456(3,898) 3,586 -192.0%+686.5% 税前利润1,047(2,915) 5,256 -280.3%+401.9% 所得税开支(570)(603) (1,227) +103.5%+115.4% 净利润478(3,518) 4,029 -214.5%+743.7% 净利润率0.2%-1.5% 1.5% +3.0ppt+1.3ppt 归属于本公司权益持有人净利润794(2,991) 4,376 -246.3%+450.9% Non-GAAP归属本公司权益持有人净利润4,6274,032 6,489 +60.9%+40.3% Non-GAAP归属本公司权益持有人净利润率1.8%1.7% 2.4% +0.7ppt+0.6ppt 归属于本公司权益持有人的每股盈利（每股人民币元） -基本0.26-0.96 1.40 -245.6%+447.7% -摊薄0.25-0.96 1.37 -242.7%+453.3% 归属于本公司权益持有人的每股盈利（每股人民币元），Non-G AAP -基本1.491.29 2.08 +61.2%+39.7% -摊薄1.441.26 2.03 +61.1%+40.7% 运营亮点 年度活跃用户(百万) 531.9 580.5 580.8 +0.1% +9.2% 资料来源：公司、安捷证券 免责声明 分析员认证/利益披露事项 1.本研究报告中所表达的意见，准确地反映了分析员对于有关证券或发行人的个人观点。研究分析员的薪酬与在研究报告中表达的具体建议或观点没有任何直接或间接的相关。 2.分析员或与其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员。 3.分析员或与其有联系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益。 4.安捷证券或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值1%或以上的财务权益。 5.分析员确认截至在就发行人的投资研究发出前30日内及就发行人的投资研究发出后的3个营业日内并未及将不会交易或买卖涉及其评论的发行人的任何证券。 免责声明 本研究报告内容既不代表安捷证券有限公司(“安捷证券”)或其集团公司的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。本公司或其集团公司毋须承担因使用本研究报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任。 安捷证券或其集团公司有可能会与本研究报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。 安捷证券尽力确保研究报告中的准确性、完整性、可靠性与及时性，但并不承诺或保证有关资料的准确性、完整性、可靠性与及时性，亦不会承担因阅读或引用本研究报告致损失的任何法律责任(不论民事、合约或其他责任)。 安捷证券可能已刊发与本研究报告不一致及与本研究报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、市场状况、观点及编制报告之分析员之分析方法。 本研究报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述，因此可能具有不确定性。 过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 安捷证券或其集团公司之董事或雇员，如有投资于本研究报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与本研究报告所述的观点并不一致。 安捷证券的销售员、交易员和其它专业人员可能会向安捷证券的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。安捷证券或其集团公司的其它部门可能会做出与本研究报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的，及当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择。 本研究报告的编制仅供一般刊发，并无考虑收取本研究报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需要。同时，本研究报告并非针对或意图向任何属于任何司法管辖范围的市民或居民或身处于任何司法管辖范围的人士或实体发布或供其使用，而此等发布、公布、可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例，或会令安捷证券或其集团公司在此等司法管辖范围内受制于任何注册或领牌规定。 本研究报告之所有意见均可在不作另行通知之下作出更改。 安捷证券保留所有权利。除非特别允许，本研究报告任何部分不得未经安捷证券事先书面许可以任何方式进行复制或转载。安捷证券概不承担第三方此方面行为的任何责任。