Q2创历史新高，项目有序投产贡献增量

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现营收45.03亿元（同比+79.44%），归母净利润12.43亿元（同比+97.23%）。2022Q2实现营收24.46亿元（同比+94.41%，环比+18.92%），归母净利润6.74亿元（同比+93.46%，环比+18.44%）。 Q2达到历史新高，行业维持较高景气：2022Q2业绩创单季度历史新高，主要由于行业景气度延续，主要产品的总体价格仍保持了平稳的水平，多产快销、降本增效。同时，公司收购辽宁世星药化有限公司的70%股权也对2022年半年度业绩增长有所贡献。据公告，2022Q2公司主要农药原药、主要精细化工品销量分别为2.09万吨、3.99万吨，同比/环比变动+15.7%/+30.6%、+91.4%/-7.2%；销售均价分别为5.59万元/吨、1.74万元/吨，同比/环比上涨67.5%/4.22%、3.17%/4.74%；2022Q2综合毛利率42.9%，同比/环比变动-4.60 pct/+1.89 pct。截至2022H1，公司在手现金超65亿元，现金流充裕。 据中农立华，公司主要产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦2022Q2同比/环比分别为+9.91%/-7.63%、+9.85%/-5.45%、+24.8%/-17.0%、+60.0%/-13.4%；邻、对硝基氯化苯变动分别为+0.50%/+6.46%、+15.7%/-4.99%。目前农药原药价格较年初高点有所回调，但仍处于历史较高位臵。 项目有序建设投产，在手项目众多：据公告，公司离子膜烧碱装臵布局完成，产能投放市场有望对冲原药及中间体价格下滑的风险。未来公司将解决光气原材料液氯的运输问题，进一步打通氯化苯上游原材料。公司对（邻）硝基氯化苯二期10万吨项目已正常生产。截至2022H1，公司1200吨噁唑菌酮、4万吨对氨基苯酚项目建设进度分别为95.5%、4.60%。规划建设的环嗪酮、噻嗪酮等项目，将为公司未来发展贡献新的增长点。 收购世星药化，快速拓展对氨基苯酚及香兰素业务品种：据公告，2022年上半年公司完成收购辽宁世星药化有限公司70%股权，2022H1世星药化实现净利润7298万元。世星药化是东北、华北地区对氨基苯酚唯一生产厂家，同时也是国内少数具有香兰素规模生产能力的厂家之一。此次收购有利于公司快速向下游延伸产业链，丰富产品结构，获得稳定的新盈利增长点。 投资建议：预计公司2022-2024年净利润分别为22亿、23亿、24亿元，对应PE8.4、8.0、7.7倍，维持买入-A评级。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格波动等。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表