22Q2扣非后归母净利同比+173.75%，盈利能力环比提升

公司报告「半年报点评 天风证券 TFSECURITVES 裕同科技（002831）证券研究报告 2022年08月25日 投资评级 22Q2扣非后归母净利同比+173.75%，盈利能力环比提升行业轻工制造/包装印刷 6个月评级买入（维持评级） 元 公司发布2022年中报。22H1公司实现收入71.51亿元，同比+18.16%；实当前价格30.01元 现归母净利润4.76亿元，同比+41.62%；扣非后归母净利润4.98亿元，同目标价格 比+88.86%，单22Q2来右，22Q2公司实现收入38.00亿元，同比+12.00%； 实现归母净利润2.55亿元，同比+50.39%：实现扣非后归母净利润3.07亿基本数据 元，同比+173.75%，A股总股本(百万股)930.51 流通A股股本(百万股)520.35 22H1环保业务收入同比+103.38%，盈利能力环比改善。1）分产品来霜， 22H1纸包装、包装配套、环保包装和其他业务分别实现收入51.78亿元、A股总市值(百万元)27,924.71 13.85亿元、4.84亿元和1.03亿元，分别同比+11.35%、+30.61%、+88.77%流遵A股市仙（百万元）15,615.78 和+22.72%。2）分品类来看，22H1消费电子、酒包、烟包、环保和化妆品每股净资产(元）10.08 分别实现45.81亿元、7.13亿元、3.20亿元、4.82亿元和1.23亿元，同比资产负债事(%)50.95 +15.93%、+17.70%、+0.88%、+103.38%和+13.34%：3）22H1纸包装、包装一年内最高/量低元） 配套和环保包装毛利率分别为20.09%、22.70%和25.37%，分别同比 -0.77pct，+3.62pct和-0.71pct。作者 形成全球性交付网络，智能工厂复制推广。公司目前在全球建立44个生范张翔 35.74/23.30 分析师 产基地，生产布局夏益全国主要产业基地，并于东南亚主要国家建立6个生产基地，形成全球性交付网络，有效配合品牌喜户的产业转移和业务布局，降低客户采购成本：许目智能工厂已于2020年建成，并于22H1实现 全面投产，截至22H1，合肥智能工厂已改造完成并投产，武汉智能工厂第 SAC执业证45编号：51130518083004 tarahangdaro@tzo,com 王月联系人 wengyue3tzq.com 一阶段已初见成效，湖南智能工厂也在规划建设中。股价走势 环保包装未来可期，六大植物纤维制品相继投产。公司植物纤维制品布局格网科技沪源3cc 规模在行业内处于领先地位。22H1植物纤维餐包业务在国际客户开拓方面 取得重大进展。公司与航空餐饮产品与服务的全球领导者展开深度合作， 实现Mercadona（西班牙最大的超市集团）和Berk（美国知名餐饮行业渠 22% 13% 道商）的订单放量，订单份额得到大幅提升。同时，上游浆板厂原料布局4 已逐步显现成效，保障公司内部原料供应稳定性，加强与植物纤维制品行 业各大小工厂紧密合作。此外，植物纤维猫砂项目研发已获得成功，将于 SN -148 22H2实现没产。-234 2t-t2022072-C4 横向并购拓展软包装等业务，产业协同助力公司增长。公司22H1完成深 资料穿源：聚3号 圳仁禾的并购项目，进一步扩大公司业务范围和营收增长点，深圳仁禾可相关报告 依托公司现有客户群，快速获取新订单，并协助公司为客户提供一体化产品交付服务，增加客户黏性的同时，快速实现产业协同。 1《格同科技-公司点评拟收购华宝利电子6%股权，发挥客户协同效应3 盈利预测与估值：公司作为3C包装优势企业，大包装战略逐步推进，盈 利能力拐点向上，公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局， 拓展优质客户及加深客户粘性。预计公司2022-2024年营业收入为 180.8/217.1/256.9亿元，同比+22%/+20%/+18%，归母净利润14.7/18.3/22.3 亿元，同比+45%/+24%/+22%，相应PE分别为18.9X、15.3X和12.5X。维 持“买入”评级！ 风险提示：消费电子需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动 风险 请务必阅读正文之后的信息披露和免贡申明 2C22-07-24 2《裕同科技-首次覆盖报告：中高端纸 包装龙头，多元化布局探索第二成长曲 线2022-06-29 3裕同科技-公司点评员工持股计划 落案增信心，维持“买入”深级3 2C1801-14 公司报告丨半年报点评 财务数据和估值202020212022E2023E2024E 天风证券 TFSECURITIES 营业收入(11万元 11,788.94 14.850.13 13.078.47 21.707.40 25,534.73 增关率%) 19.75 2692 21.74 20.07 18.37 ERIDA(11万元) 2,553.66 2.551.73 2.549.92 3.004.62 95808 归限每公司净利游(百万元) 1,120.16 1,517.22 1.474.45 1.827.11 2.228.26 些长率1 7.20 (3.19) 44.95 25.92 21.56 EFS(元/R; 120 1.03 1.53 1.95 2.39 市盈率(P/E) 2493 2745 18.92 15.28 1253. 市净率(P/B) 328 3.02 2.73 237 2.06 市率(P/5) 2.37 1.33 1.54 1.29 1.09 EV/EBITDA 1151 13.03 11.83 5.33 8.09 资科来票：wnd，天风证募研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 公司报告丨半年报点评 天风证券 分析师声明 本报告需名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨淘执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地支映了我们对标的证券和发行人的个人需法。我们所得报酬的任何部分不与，不与，也将不会与本报告中 的且体投资建议或观点有直接或间接联系。 一股声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均需天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附 属机构（以下统称“天风证券”）。末经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其肝包含的材料科、内客。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证举不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完鉴性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买实的出价或征价邀消或要约，该等信息、意见并末考患到获取本报告人员的且本投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必垂时就法律、商业、财务、税收等方面咨沟专家的意见，对依据或者使用本报告所造成 的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现 亦不应作为日后表现的预示和担保，在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、深估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策， 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务，固此，投资者应当考患到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者湾勿将本报告视为投资或其他决定的难一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪增持预期股价相对收益105-2C% 深300指数的涨跌幅持有预期股价损对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌福 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区修麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大上海市虹口区北外滩国际深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦客运中心6号楼4层平安金融中心71楼 邮箱：research@tfzq.comA栋23层2301房邮编：200086邮编：518000 邮编：570102电话：(8621)-65055515电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390传真：(8621)-61069806传真：(86755)-82571995 邮：research@tfzq.com邮箱：research@fzq.com邮箱：research@.tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4