新能源车领域营收占比快速提升，布局上游废料回收

国信证券 GUOSENSECURITIES 证券研究报告12022年08月25日 金力永磁（300748.SZ）买入 新能源车领域营收占比快速提升，布局上游废料回收 核心观点公司研究·财报点评 2022H1公司业绩同比增长111%。2022H1实现营收33.04亿元（+82.6%），有色金属·金属新材料 归母净利润4.64亿元（+110.5%），扣归母净利润4.61亿元（+125.1%），证券分析师：刘需查证券分析师：集方典 经营活动产生的现金流量净额-5.74亿元（-864.7%），其中二季度单季营收0108800531202160933177 lueentlcenguossnGxG 17.95亿元（+76.8%），归母净利润3.00亿元（+152.2），扣归母净利 S090052034C001 JisofargranRgueca,corcn $0980522C006C3 润3.09亿元(+171.5%），公司经营性净现金流减少主因随着公司产销规模基础数据 扩大，公司存货及经营性应收项目大幅增加所致。投德评液 买入(燃诗) 产销量稳定增长，新能源车及汽车零部件领域营收占比快速提升。2022H1公司销售磁钢成品5933吨，同比增长8.9%。受原材料价格上涨影响， 公司2022H1磁钢产品单位售价48.51万元/吨，比2021年上涨37.9岁， 台收理价结怡 总市值/透通市宜 近3个月月均文添 38.25元, 11977/31977百方元 54.51/22.68元 517.8百月元 磁钢产品单位营业成本39.27万元/吨，比2021年上涨42，磁钢产品市场走势 单位毛利润为9.24万元/吨，比2021年均值上涨23.2%。新能源汽车及 汽车零部件领域在公司营业收入中的比重从2021年25.8%跃升到32%P8300 成为公司下游占比最大的领域，营收同比增速达234%，并有望继续扩大 占比。 上游布局废料回收，下游拓展30市场。今年7月份，公司公告收购稀土 43.0 20.0 0.9 (22.4) 回收企业银海新材，银海新材已建成5000吨稀土化合物产品的生产能(40.0) 力。另外公司公告收购信阳圆创46%股权，收购苏州圆格51%股权，两 家公司是重要的3C磁性材料及组件供应商，通过本次收购，助于提升 公司3C磁材的研发生产能力，延伸3C磁组件领域的产品布局。高科来源：相关研究报告 风险提示：稀土原材料价格大幅上涨抑制下游需求；产能扩张低于预期风险。 （金力承联（30748.S2）-新附1限车售临需收快通温长，增测 扩 投资建议：维持“买入”评级。 日打开度长空间 （金大永后-360748-2021年三累报点评：新能源汽车策域业务快 20211G21 考虑到公司2022H1单位盈利能力超出先前判断，我们上调了公司盈利预测。 预计2022-2024年收入68.75/84.38/103.12亿元，同比增速 企永适350748-2021年中总业维点泽：非风电器准业务快 2:21c83: （全力永适-3C0748-保使投售，用土永临走头，3码新能还器值） 68.5/22.7/222%，归母净利润8.27/9.96/12.10亿元（原预测馆2021083 6.73/8.06/9.78亿元），同比增速82.5/20.4/21.5%；摊薄 EPS=0.99/1.19/1.45元，当前股价对应PE=39/32/26x。钦铁铺永磁材料是 新能源和节能环保领域的核心材科之一，有助于降低各类电机耗电量，行业 将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能铁硼永磁材料头部企业， 凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具各全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2.417 4,c60 6,875 R.436 10,212 (+/s: 42.55 68;K 555 22.7 22.25 净利润（百万元） 275 451 12 996 1210 26.45 M.* 42.55 7n.4s 每股收型（元） 0.6 0.54 0.97 1.19 1,45 tBITMargin 16.2% 14.05 13.85 13.75 净速产收益率(E) 17,55 市率() 57,9 N/rBH 41:;2 市净率(FB) 10.15 资料求票，iM、回信证费经济强究清预测 14.6F 15,3233523.5523.85 70.6 53.2 20726.4 7.3 10.787.54 6.29 注：沈募每股收益注股新总段本计算 请务必限选正文之后的免责声明及其下所有内否 国信证券证券研究报告 2022H1公司业绩同比增长111%。2022H1实现营收33.04亿元（+82.6%），归母 净利润4.64亿元（+110.5%），扣非归母净利润4.61亿元（+125.1%），经营活动产生的现金流量净额-5.74亿元（-864.7%），其中二季度单季营收17.95亿元 （+76.8%），归母净利润3.00亿元（+152.2%），扣非归母净利润3.09亿元 (+171.5%）、公司经营性净现金流减少主因随著公司产销规模扩大，公司存货及 经营性应收项目大幅增加所致。 图1：金力永础营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：金力永磁单季营业收入及增速（单位：亿元、") 45营业收入（亿元）同比道速20-营业收入(亿元）同比增通-110.0% 4918 16 90.05 3558.8%70.0% 30 25+ 29- 15 10 41,3450.0% 5 30.0% 10.0% 50.0% 30.0% 10.05 10.05 10.0 2016201720182019202020212022H 资科来源：公司公告、国信证券经济研究所整理透科来遵：公司公告、医信证券经济研究所整理 30.0% 图3：金力永磁归母净利润及增遗（单位：亿元、%）图4：金力永磁单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 5.e-归每净到满（亿元）110.120.归母净利润（亿元）同比速-210.0s 4.5- 4.0 3.5- 3.0 102.7%100.5 as 80.0% 60.0% 190.0% 170.05 14.3%130.05 110.05 40.0%90.0% 2.570.05 20.0% 2.0- 500% 1.5- 1,0 0.05 20.0% 30.0% 10.0% 10.05 0.6 40.0530.09 0:0 201620172018201902022021202211 60.0% 资料来源：公司公告、国信证势经济研究所整理资料家源：公司公告、国信证券经济研究所整理 公司产销量稳步增长，新能源汽车领域占比大幅提升。2022H1公司销售磁钢成品5933吨，同比增长8.9%。受原材料价格上涨影响，公司2022H1磁钢产品单位售价48.51万元/吨，比2021年上涨37.9%，磁钢产品单位营业成本39.27万元/吨 比2021年上涨42%，磁钢产品单位毛利润为9.24万元/吨，比2021年均值上涨 23.2%, 图5：公司磁钢产品产销量（吨）图6：公司磁钢产晶单位售价及毛利 请务心阔读正文之后的免秀声明及其要下所有内容 国信证券 GUOSENSECURITES 证券研究报告 12006生产量1070945%60.00 销售量F40s 10000销量增建，右50.00- 35% 80030%40.00 6282 ■错购单位售价（万元/吨） ■碳码单位毛利润（万元/吨）48.51 35.18 600C 5933255 205 30.00 27.83 25.9525.95 0007 3387 15V20.00 2000 105 10.00 0.00 2016年2017年2018年2019年2070年2021年2022Ht2018年2019年2020年2021年2022H 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所移理资科案源：公司公告、国信证劳经济研究所精理 分领域营收来看，变频空调领域营收占比29.8%，营收向比增速26.7%；新能源汽 车及汽车零部件领域营收占比达到32%，成为公司下游占比最大的领域，营收同 比增速达234%；风力发电领域营收占比16.7%，营收增速13%。新能源汽车及汽车零部件磁钢营收增速保持高速增长，在公司营业收入中的比重从2021年25.8%跃升到32%，并有望继续扩大占比。 图7：金力永磁营收构成（亿元）图8：公司主要领域营收及增速（单位：亿元、%） 1厚力发电安频空调新能源汽车及汽车零超件风力发电2505 2.20 80%3.26 0.77 1.353.18 10.51 新能源汽车及汽车季品件 30 25 200% 1501 0.6510.55 60%20 15 20% 2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022H1 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资科来源：公司公告、压信证券经流研究所整理 图9：金力永磁利率、净利率变化情况图10:金力永磁ROE和RDIC（%） 30.00%净利率40.0 25.0c% 20.06% 22.29521.595 23.77% 20-53% 35.0 30.0 25.0 34.3 15.0C%,24§ 14-045 20.0. 10.00% 11.36411,1215.0 10.0- 5.0cs 5.0+ 0.0C% 2015 20162017201820192020 2021202211 0.0 2015201620172018201920212022H1 资料来源：公司公普、国信证券经济研究所整理资料来速：公司公青、国信证券经济研究所整理 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 国信证券证券研究报告 图11：金力永磁经营性净现金流情况图12:金力永磁期间费用率 经营性事现金流 销售费用率 5.5c 45c 净利润 rs*64 20.05 15.0 (8.5%管理费用率(含研发) 财务费用率 3.5C- 2.52.45 10.05 1.56: 0.5c- 4.55 10 1.02 5.05 0.05 4.15 0.50- 201520162017201820192320202120152016201720186102202020212Q22H11 1.09-5.0sJ 1.50 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料案源：公司公告：国信证券经诉研究所整理 产能保持快速扩张。公司现有州基地15000吨毛还产能稳定生产，包头基地一 期项目8000吨已建成并转入生产，另有宁波基地3000吨产能在建。公司最新公告了2个规划项目，即包头基地二期12000吨毛坏产能，及赣州基地2000吨毛坏产能。上述项目全部达产后，公司毛坏产能将达到40000吨/年。 图13：金力永磁毛坏产能（吨）图14：金力永磁扩产计划 500c0 400CD- 40C00 01 100 300923000o 200601280 5000 100C04500 资料来源：公司公告、国信证券经济研光所整理设科来源：公司公告，函信证券经济研究所整理 表1：公司产能规划 序号产能（8/年）工厂址项日名称项日获态达产时闪 -150c0梵州已达产2021 23008包头高性能程土水磁材料基地项日C达>2022 3300C宁波年产3000吨高试幅材及1亿台套组件项目在建 4120c0包头高性能满士求磁材料革戏项目《三期》42.01 5 2023-2024 200c项州高效节能电机用磁材基池项目12.3020242025 总计400C0 资料来源：公司公告，国偏证券经济研究所整理 上游布局废料回收，下游拓展3C市场。今年7月份，公司公告拟使用H股募集资 金1.54亿元收购巴彦淳尔市银海新材料51%股权，交易完成后，银海新材将成为 公司的控股子公司。