新能源车领域营收占比快速提升，布局上游废料回收

2022H1公司业绩同比增长111%。2022H1实现营收33.04亿元（+82.6%），归母净利润4.64亿元（+110.5%），扣非归母净利润4.61亿元（+125.1%），经营活动产生的现金流量净额-5.74亿元（-864.7%）。其中二季度单季营收17.95亿元（+76.8%），归母净利润3.00亿元（+152.2%）,扣非归母净利润3.09亿元（+171.5%）。公司经营性净现金流减少主因随着公司产销规模扩大，公司存货及经营性应收项目大幅增加所致。 产销量稳定增长，新能源车及汽车零部件领域营收占比快速提升。2022H1公司销售磁钢成品5933吨，同比增长8.9%。受原材料价格上涨影响，公司2022H1磁钢产品单位售价48.51万元/吨，比2021年上涨37.9%，磁钢产品单位营业成本39.27万元/吨，比2021年上涨42%，磁钢产品单位毛利润为9.24万元/吨，比2021年均值上涨23.2%。新能源汽车及汽车零部件领域在公司营业收入中的比重从2021年25.8%跃升到32%，成为公司下游占比最大的领域，营收同比增速达234%，并有望继续扩大占比。 上游布局废料回收，下游拓展3C市场。今年7月份，公司公告收购稀土回收企业银海新材，银海新材已建成5000吨稀土化合物产品的生产能力。另外公司公告收购信阳圆创46%股权，收购苏州圆格51%股权，两家公司是重要的3C磁性材料及组件供应商，通过本次收购，助于提升公司3C磁材的研发生产能力，延伸3C磁组件领域的产品布局。 风险提示：稀土原材料价格大幅上涨抑制下游需求；产能扩张低于预期风险。 投资建议：维持“买入”评级。 考虑到公司2022H1单位盈利能力超出先前判断，我们上调了公司盈利预测。 预计2022-2024年收入68.75/84.38/103.12亿元 ， 同比增速68.5/22.7/22.2%， 归母净利润8.27/9.96/12.10亿元 （ 原预测值6.73/8.06/9.78亿元 ） ， 同比增速82.5/20.4/21.5%； 摊薄EPS=0.99/1.19/1.45元，当前股价对应PE=39/32/26x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2022H1公司业绩同比增长111%。2022H1实现营收33.04亿元（+82.6%），归母净利润4.64亿元（+110.5%），扣非归母净利润4.61亿元（+125.1%），经营活动产生的现金流量净额-5.74亿元（-864.7%）。其中二季度单季营收17.95亿元（+76.8%），归母净利润3.00亿元（+152.2%）,扣非归母净利润3.09亿元（+171.5%）。公司经营性净现金流减少主因随着公司产销规模扩大，公司存货及经营性应收项目大幅增加所致。 图1：金力永磁营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：金力永磁单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：金力永磁归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：金力永磁单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司产销量稳步增长，新能源汽车领域占比大幅提升。2022H1公司销售磁钢成品5933吨，同比增长8.9%。受原材料价格上涨影响，公司2022H1磁钢产品单位售价48.51万元/吨，比2021年上涨37.9%，磁钢产品单位营业成本39.27万元/吨，比2021年上涨42%，磁钢产品单位毛利润为9.24万元/吨，比2021年均值上涨23.2%。 图5：公司磁钢产品产销量（吨） 图6：公司磁钢产品单位售价及毛利 分领域营收来看，变频空调领域营收占比29.8%，营收同比增速26.7%；新能源汽车及汽车零部件领域营收占比达到32%，成为公司下游占比最大的领域，营收同比增速达234%；风力发电领域营收占比16.7%，营收增速13%。新能源汽车及汽车零部件磁钢营收增速保持高速增长，在公司营业收入中的比重从2021年25.8%跃升到32%，并有望继续扩大占比。 图7：金力永磁营收构成（亿元） 图8：公司主要领域营收及增速（单位：亿元、%） 图9：金力永磁利率、净利率变化情况 图10：金力永磁ROE和ROIC（%） 图11：金力永磁经营性净现金流情况 图12：金力永磁期间费用率 产能保持快速扩张。公司现有赣州基地15000吨毛坯产能稳定生产，包头基地一期项目8000吨已建成并转入生产，另有宁波基地3000吨产能在建。公司最新公告了2个规划项目，即包头基地二期12000吨毛坯产能，及赣州基地2000吨毛坯产能。上述项目全部达产后，公司毛坯产能将达到40000吨/年。 图13：金力永磁毛坯产能（吨） 图14：金力永磁扩产计划 表1：公司产能规划 上游布局废料回收，下游拓展3C市场。今年7月份，公司公告拟使用H股募集资金1.54亿元收购巴彦淖尔市银海新材料51%股权。交易完成后，银海新材将成为公司的控股子公司。银海新材是一家回收企业，主要以稀土抛光粉、磁性材料等废弃物料作为生产原料，提取其中的稀土元素，产品包括氧化镨钕、氧化镝、氧化铽、氧化钆等稀土氧化物。根据内蒙古自治区相关主管部门批复，银海新材已建成稀土产品废弃物综合利用年产5000吨多种单一稀土化合物产品的生产能力。 本次收购有助于公司对于钕铁硼永磁材料生产过程中产生的磁泥废料、向客户收集的废旧钕铁硼稀土永磁材料进行稀土元素的提取及回收再利用，从而节约稀土资源，并满足客户使用回收稀土原料的需求。 同样在7月份，公司公告拟使用H股募集资金1.90亿元收购信阳圆创46%股权，使用H股募集资金9037万元收购苏州圆格51%股权。信阳圆创和苏州圆格拥有一批稳定、专业的管理团队和完善的产品开发程序，具备完善的组织架构和管理系统，并通过多项认证，目前已成为重要的3C磁性材料及组件供应商。通过本次收购，助于提升公司3C磁材的研发生产能力，延伸公司在3C磁组件领域的产品布局。 投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司2022H1单位盈利能力超出先前判断，我们上调了公司盈利预测。预计2022-2024年收入68.75/84.38/103.12亿元，同比增速68.5/22.7/22.2%， 归母净利润8.27/9.96/12.10亿元 （ 原预测值6.73/8.06/9.78亿元），同比增速82.5/20.4/21.5%；摊薄EPS=0.99/1.19/1.45元，当前股价对应PE=39/32/26x。钕铁硼永磁材料是新能源和节能环保领域的核心材料之一，有助于降低各类电机耗电量，行业将充分受益于节能降碳大趋势。 公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）