盖世食品：业绩稳步增长，新品推出、股权激励、募投扩产共驱成长

事件：公司发布2022年半年报，报告期内实现营收17,525.94万元（同比+39.57%）； 归属于上市公司股东的净利润1,354.32万元（同比+8.33%）；扣除非经常损益后的归属于上市公司股东净利润为1,296.92万元（同比下滑+15.31%）；基本每股收益0.15元。 二季度业绩高增，原材料成本上升略有浮动。公司已有客户稳定维护的同时，积极开拓新客户，鱼籽等高价值产品放量，并不断开发新产品，在二季度实现营收10,030.4 8万元（同比+63.03%，环比+33.82%）；归属于上市公司股东的净利润924.44万元（同比+62.93%，环比+115.05%）。22年Q2毛利率14.55%，同比下降3.27%，主要受国内外市场行情原因导致各类型原材料价格上涨，成本压力未完全传导的影响。 公司在原有产品体系基础上积极进行新产品拓展。公司的新产品拓展分同品类升级完善和新品类拓展两个方向： （1）同品类升级完善：公司鱼籽产品拉动上半年冻品类产品收入1,877万元，同比增加481%，在已有的多春鱼籽、青鱼籽、马哈鱼籽、明太鱼籽，飞鱼籽等鱼籽类凉菜基础上，公司推出鲟鱼鱼籽酱产品，进行品类升级拓展； （2）新品类拓展：推出海味馆美味煮海鲜系列新品，该产品为海鲜类高端预制菜产品，是公司面向C端的即热预制菜的有力拓展。 淮安新工厂将带来产能释放与区位布局优化。公司募投项目淮安新工厂预计于2022年末达到可使用状态，将逐步释放年产1万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品产能。且公司于2022年3月11日发布定增预案，并于7月公告注册稿，进一步扩容江苏生产基地产能至年产1.5万吨预制凉菜。大连工厂与淮安新工厂将形成不同的功能定位，相互协同：大连工厂将依托大连港口优势，全面做好出口贸易业务；淮安新工厂将凭借地理位置优势扩展华南、华东和中部等市场，有效缩短原料运输半径，扩大产品市场辐射范围，降低运输成本，更好地服务客户。 股权激励将进一步提升员工凝聚力，激发员工积极性。2022年8月，公司披露股权激励授予公告，首次授予激励对象共计46人，授予数量200万份，价格为每份7.5元，考核年度为2022-2024年三个会计年度，每个会计年度考核一次。对应的考核指标为：2022/2023/2024营业收入相对于2021年分别增长23%、50%和87%， 或2022/2023/2024净利润相对于2021年分别增长7%、28%和61%。 盈利预测和投资建议：考虑到公司在今年在渠道拓展投入增加，业绩增速预计呈逐年提升趋势，我们对盈利预测做小幅调整，预计公司2022-2024年营业收入分别为4.52亿元、5.70亿元、6.46亿元（保持不变），同比分别增长31%、26%、13%；归母净利润分别0.46亿元、0.63亿元、0.75亿元（调整前为0.50亿元、0.63亿元、0.75亿元），同比分别增长8%、36%、19%；对应的PE分别为20、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：疫情影响持续扩散的风险，公司募投项目进展不及预期及新增产能消化风险，市场竞争加剧的风险。 图表1:公司近年营收表现 图表2:公司近年盈利表现 图表3:2018-2022H1公司主营收入构成 图表4:公司近年期间费用表现 图表5:盖世食品分季度财务数据（万） 盈利预测表