公司信息更新报告：布局先进封装，成长动力充足

通富微电（002156.SZ） 2022年08月25日 投资评级：买入（维持） 布局先进封装，成长动力充足 刘翔（分析师）罗通（联系人） ——公司信息更新报告 当前股价(元) 18.97 国内封测龙头，布局先进封装，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 24.48/12.36 2022年8月24日公司发布半年报，2022H1营收95.67亿元，同比+34.95%；归 总市值(亿元) 252.12 母净利润3.65亿元，同比-8.84%，如剔除汇兑损失影响，归母净利润达5.02亿 流通市值(亿元) 252.09 元，同比+25.42%；扣非归母净利润3.11亿元，同比-14.23%。计算得2022Q2 总股本(亿股) 13.29 单季度营收50.65亿元，同比+32.56%，环比+12.52%；归母净利润2.01亿元， 流通股本(亿股) 13.29 同比-18%，环比+21.87%；扣非归母净利润1.67亿元，同比-25.47%，环比+15.89%。 近3个月换手率(%) 289.93 下游半导体景气度分化，我们下调盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为10.61（-1.25）/13.12（-3.31）/17.52（-4.29）亿元，EPS预计为0.80（-0.09）/0.99 股价走势图 （-0.25）/1.32（-0.32）元，当前股价对应PE为23.8/19.2/14.4倍，公司先进封 通富微电 沪深300 装实力强大，业绩环比持续增长，未来可期，估值处于低位，维持“买入”评级。 日期2022/8/24 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 32% 16% 0% -16% -32% -48% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩高速增长，成长动力充足—公司信息更新报告》-2022.3.30 《2021年业绩预告高增长，成长动力充足—公司信息更新报告》-2022.1.28 《需求高度景气，成长动力充足—公司信息更新报告》-2021.10.31 公司先进封装技术强大，积极扩产，前景可期 2022H1公司获与汽车电子客户英飞凌、恩智浦、意法半导体、博世、比亚迪、士兰微、合肥杰发等合作机会。从子公司看，2022H1崇川工厂营收35.11亿元， 同比+7.83%，车载品全系列导入；为国际知名汽车电子客户开发的第三代半导体碳化硅产品，应用于客户新能源车载逆变器等领域，在国内首家通过客户考核 并进入量产。南通通富营收9.20亿元，同比+83.15%，存储产品持续增量，上半 年收入同比+67%。合肥通富收入4.22亿元。通富超威苏州、槟城合计营收58.45 亿元，同比+60.16%，共完成AMD13个新产品认证、其他客户10个新产品的导入工作；5nm产品预计下半年开始小批量产。先进封装方面，公司已为AMD大规模量产Chiplet产品。FC产品在多芯片MCM技术方面已确保9颗芯片的 MCM封装能力，并推进13颗的研发。2.5D/3D先进封装平台方面，2层芯片堆叠的CoW技术完成技术验证。通富通科是公司第七个封测基地，2022H1其一期厂房投入使用，二期厂房机电安装改造完成并顺利投产；南通通富三期开始建设；超威槟城启动新厂房建设仪式，预计2023年投入使用。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 10,769 15,812 20,005 23,413 27,466 YOY(%) 30.3 46.8 26.5 17.0 17.3 归母净利润(百万元) 338 957 1,061 1,312 1,752 YOY(%) 1668.0 182.7 10.9 23.7 33.5 毛利率(%) 15.5 17.2 17.0 17.0 17.5 净利率(%) 3.6 6.1 6.7 6.3 7.2 ROE(%) 3.9 8.8 10.9 10.7 12.5 EPS(摊薄/元) 0.25 0.72 0.80 0.99 1.32 P/E(倍) 74.5 26.4 23.8 19.2 14.4 P/B(倍) 2.6 2.4 2.2 2.0 1.7 风险提示：下游景气度不及预期、技术研发不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 8871 9145 8272 9687 11196 营业收入 10769 15812 20005 23413 27466 现金 4121 4181 5290 6190 7262 营业成本 9103 13098 16604 19433 22659 应收票据及应收账款 1801 2299 0 0 0 营业税金及附加 31 54 68 81 90 其他应收款 6 5 9 7 11 营业费用 53 59 66 77 91 预付账款 114 166 189 227 260 管理费用 360 477 600 695 820 存货 1449 2112 2403 2881 3280 研发费用 744 1062 1280 1452 1648 其他流动资产 1380 382 382 382 382 财务费用 240 258 247 380 388 非流动资产 12360 17956 20225 21221 22302 资产减值损失 -20 -22 0 0 0 长期投资 159 194 231 269 309 其他收益 139 141 147 142 143 固定资产 9037 13166 15434 16492 17577 公允价值变动收益 0 -0 0 0 -0 无形资产 352 318 296 277 259 投资净收益 -3 39 12 16 23 其他非流动资产 2812 4278 4264 4183 4157 资产处置收益 6 -2 2 2 1 资产总计 21231 27101 28497 30908 33498 营业利润 361 946 1315 1455 1935 流动负债 7221 10258 10913 12645 14073 营业外收入 8 7 7 7 7 短期借款 3564 3636 8981 10586 12046 营业外支出 3 1 2 2 2 应付票据及应付账款 2563 4068 0 0 0 利润总额 367 951 1320 1461 1941 其他流动负债 1095 2555 1932 2059 2027 所得税 -22 -16 -22 -24 -32 非流动负债 3994 5821 5219 4425 3630 净利润 389 966 1342 1485 1972 长期借款 2449 4207 3605 2812 2017 少数股东损益 50 10 281 172 221 其他非流动负债 1546 1613 1613 1613 1613 归属母公司净利润 338 957 1061 1312 1752 负债合计 11216 16079 16132 17070 17704 EBITDA 2173 3347 3728 4534 5547 少数股东权益 436 580 861 1034 1254 EPS(元) 0.25 0.72 0.80 0.99 1.32 股本 1329 1329 1329 1329 1329 资本公积 6823 6849 6849 6849 6849 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1480 2415 3711 5129 7049 成长能力 归属母公司股东权益 9579 10442 11503 12804 14541 营业收入(%) 30.3 46.8 26.5 17.0 17.3 负债和股东权益 21231 27101 28497 30908 33498 营业利润(%) 1860.6 161.9 39.0 10.7 33.0 归属于母公司净利润(%) 1668.0 182.7 10.9 23.7 33.5 获利能力毛利率(%) 15.5 17.2 17.0 17.0 17.5 净利率(%) 3.6 6.1 6.7 6.3 7.2 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 3.9 8.8 10.9 10.7 12.5 经营活动现金流 2721 2871 1435 3955 4854 ROIC(%) 5.4 8.2 8.5 9.4 11.2 净利润 389 966 1342 1485 1972 偿债能力 折旧摊销 1552 2023 2016 2524 3020 资产负债率(%) 52.8 59.3 56.6 55.2 52.8 财务费用 240 258 247 380 388 净负债比率(%) 40.9 59.3 77.8 69.1 58.2 投资损失 3 -39 -12 -16 -23 流动比率 1.2 0.9 0.8 0.8 0.8 营运资金变动 551 -398 -2169 -414 -501 速动比率 1.0 0.6 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 -13 59 12 -3 -2 营运能力 投资活动现金流 -5205 -4968 -4271 -3501 -4079 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 0.9 资本支出 3630 6405 4248 3481 4062 应收账款周转率 5.4 7.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 -17 -16 -37 -38 -40 应付账款周转率 4.0 4.0 8.2 0.0 0.0 其他投资现金流 -1558 1453 14 18 23 每股指标（元） 筹资活动现金流 4039 2365 -1401 -1158 -1164 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.72 0.80 0.99 1.32 短期借款 -734 72 5345 1605 1460 每股经营现金流(最新摊薄) 2.05 2.16 1.08 2.98 3.65 长期借款 1691 1758 -602 -794 -795 每股净资产(最新摊薄) 7.21 7.86 8.66 9.63 10.94 普通股增加 175 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3075 26 0 0 0 P/E 74.5 26.4 23.8 19.2 14.4 其他筹资现金流 -168 509 -6145 -1970 -1830 P/B 2.6 2.4 2.2 2.0 1.7 现金净增加额 1495 207 -4237 -704 -389 EV/EBITDA 13.2 9.7 9.6 7.9 6.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有