嘉吉（中国）维生素专家交流会议纪要-调研纪要

摘要 1.价格判断 目前VA和VE已经贴近部分企业的成本线，同时蛋鸡的存栏量已经突破了10亿羽，猪存栏量已经达到去年大概是90%左右的水平，预计需求会有上扬，再加上VA、VE库存见底，在7月时就有两家企业已经开始提高报价，预计9月初价格将会有所反弹。 2.VA方面 行业概况：全球产能58400吨，全球的需要量约35000吨，其中饲料需求约80%-84%，国内 产量约23000吨，出口约5000多吨，国内需求约17000-18000吨。 VA成本概况 企业 产能（吨） 成本（以8月价格体系计算） 帝斯曼 7500 130元/千克 新和成 10000 110元/千克 金达威 6900 125元/千克 新发药业 9000 120元/千克 巴斯夫 6000+8400（1500吨280IU） 100元/千克 安迪苏 5000 150元/千克 浙江医药 5600 115元/千克 合计 58400 3.VE方面 行业概况：全球产能314500吨，全球的需要量约20000吨，其中饲料需求约70%，国内产 量约145000吨，出口约95000吨，国内需求约50000吨。 VE成本概况 企业 产能（吨） 成本（以8月价格体系计算） 帝斯曼 55000 50元/千克 能特科技 40000 32元/千克 新和成 60000 42元/千克 浙江医药 43000 48元/千克 巴斯夫 40000 45元/千克 吉林北沙 21500 48元/千克 福建海欣 20000 48元/千克 海嘉诺 20000 52元/千克 北大医药 15000 54元/千克 合计 314500 4.VD3方面 行业概况：全球产能16000吨，需求量11000-12000吨，国内产能13000吨，产量8000- 9000吨，自用2000+吨，出口6000-7000吨。国内80%都用在饲料端。 25-羟基-VD3成本概况 企业 成本（以8月价格体系计算） 售价 花园生物 600元/千克 -- 帝斯曼 1600元/千克 4000元/千克 海能 1500元/千克 3200元/千克 引航生物 1000元/千克 3000元/千克 威尔潞威 1500元/千克 3500元/千克 Q＆A： Q：现在几乎所有维生素的价格都处于历史的低位，原因是什么？ A：维生素品种很多，从用量、降幅和占比来看，选取VA和VE这两个较为典型的品种来解释下现在价格处于低位的原因。对于整个维生素板块，我觉得最大的问题来自于就是上游供给端，产能过剩导致了价格大幅下跌。 VA方面：1）VA主要是在运用在饲料当中，在饲料当中的占比大概是能够占到80%到84%。全球的VA的产能接近6万吨，终端的需求量的话是3.5万吨左右，开工率约60%，供给还是非常过剩的。2）VA价格从去年9月份、10月份就已经开始在往下走，从过完年到现在又有一个非常深的下跌，原因是过年前后，尤其是年前，贸易商会大量的储备维生素，尤其是对VA的储备量比较大，因为历年以来，VA的价格波动相对会大一点。价格波动大跟它的售价也有关系，它的售价相对比较贵，而且它在动物饲料的13种维生素当中的占比用量也是相对来说非常多的，所以一般下游的贸易商会备维A会备得会更多一点。这几个原因叠加到一块，就是市场上生产的维A非常多，供给很多，年前对VA的备货也比较多。3）22Q1到5月，整个养殖板块的需求非常弱。Q1俄乌战争等造成原料的大幅上涨，又叠加着这个猪料的行情、蛋鸡蛋价的行情、肉鸡的行情都是比较低，养殖户都是赔钱的，产能在快速的退出，所以终端的需求又比较偏弱。4）维生素活性是有有效期的，写的是六个月，但实际上一般是三个月左右，如果年前就开始储备，后续又陆陆续续备货，但过完年以后叠加了下游端的需求偏弱，行业又想赶在温度和效价损失之前出货，这时候就有一个主动的降价的行为，造成市场降价。5）国外巴斯夫有新的VA1000供给，大概释放出来大概1000多吨，折合成VA50差不多上半年有不到2000吨的量出来，对我国出口造成了影响，我国去年大概出口了5800 多吨的VA，半年大概有3000吨。但是今年上半年其实只出口了2000吨多一点，也就说大概有1000吨是要反内销的。就是因为巴斯夫海外的VA1000的开工拉走了一些客户。VA1000 （或者说叫VA100）是VA50的效价的两倍，但售价却是它的1.7或者1.8倍，具备性价比的，在市场上有这样的优势的。综合这几个因素来看，VA是一直在降价，降的幅度应该是最大的，最近10年左右，它都应该是处于一个比较低的点了，现在也已经快要达到这些厂家的成本线了。综合来看的话，价格也差不多是要有一些转向的。 VE方面：1）虽然也在跌，但没有像VA一样跌到最近几年的这么一个非常低的低点，80多块钱也是挺低的，和VA相比有共同的因素也有不同的因素。2）价格下跌和VA相同的因素是市场大、供应多，最大的因素还是需求太弱，22H1需求在近几年同比都是非常低的水平。3）价格下跌和VA不同的因素是上游支链结构异植物醇和主环结构三甲基氢醌的获取和石化相关性比较大，它们的原料丙酮、乙炔成本占比比较大，和石化相关性高，欧洲现在天然气短缺会推高它的成本，会造成这些厂家开工率的不足。我们了解下来，上半年帝斯曼海外VE的开工率大概不到30%，巴斯夫也没有怎么生产VE，所以这些厂家其实是想通过来紧缺市场的供应来去推高VE的价格，第一是降低自己的因为是有天然气造成的成本压力，第二个是想推高终端的售价。4）VE虽然在市场上供过于求，但是相对来说VE在最近的一年多两年内，供应相对于VA来说还是要偏紧一点的，因为从去年开始巴斯夫VE的开工率就一直是不足的，再加上帝斯曼控股能特科技，能特科技2万多吨的产能就一直是在整改，包括重新的去做生产路线调试，所以这一两年内整个能特科技的产能也是释放得很少的，所以会造成市场上VE相对于VA来说，供给稍微有一点偏紧。5）VE厂家的销售还是有意的挺价的，再加上原料端的上涨，还有市场的相对偏紧，会造成它的跌幅没有像VA这么大，但它也在跌，因为市场的需求的确也是非常弱。 综合来看的话，从5月份开始，猪肉价格、蛋价在回升，已经开始盈利，养殖户也开始陆陆 续续的又进来再去补栏。现在蛋鸡的存栏量已经突破了10亿羽，猪也已经达到了同比去年大概是90%左右的水平。所以说接下来从需求端来看会有一个上扬，所以接下来综合来看，走势应该也是会大概会向好这样一个趋势。 Q：您提到去年VA的价格开始下跌，有一部分是巴斯夫VA1000开工的原因，现在巴斯夫整体的一个产能是多少？VA1000如果全面开工的话，大概可以贡献一个多少的量？现在的产能利用率大概是多少？ A：巴斯夫原来自己是有6000吨的产能，新增了1500吨280万国际单位的VA。280万国际 单位核算下来，就是合成50万国际单位就要乘以5.6，大约就是8400吨，加上原来的6000吨就是14,400吨，这是指的VA50。新的路线这一块是8400吨，要再折成VA1000大概就是4200吨，这是全年整个的一个产能，半年的话基本上就是2100吨，目前产能利用率大概只有30%，6000吨的老路线现在也是开工率非常低，基本上也是主要以供应VA1000为主。最近这一阶段它老的路线也基本上是没有生产，主要以VA1000供应为主了，因为从现在的市场行情来看，相对来说性价比会比VA50要稍微好一点，所以那一部分VA50它基本上是开工率很低的。 Q：巴斯夫新的产线大概什么时候开始投出来的？ A：其实在20年就开始去设计、改造，但是到21年底差不多才调试好。今年1月份以后才开始陆陆续续才开始生产出来。虽然我们刚才说VE跟石油化工相关性是原料占比会相对比较高。但是VA也并不是说一点都跟石油化工没有关系，它也受石油化工影响。比如说VA里面非常关键的一个中间体叫柠檬醛，那柠檬醛的制造还是要用到丙酮，只是占比会稍微没有像VE这么高。 Q：VA方面，欧洲现在帝斯曼和安迪苏大概有多少的量？ A：帝斯曼的产能是7500吨，安迪苏有5000吨，一共是有一万多吨。但是帝斯曼的上半年的开工率只有不到30%，半年的话是3700吨，再乘一个30%，半年基本也有1000多吨。安迪苏的话可能就更低了，安迪苏我了解的话开工率可能也就最多有20%左右，因为安迪苏的原料是通过从巴斯夫这边去购买，只有一小部分原来是通过购买柠檬醛来自己去合成，但是有一大部分还是通过购买巴斯夫的VA100的这个前提来去往下做，或者说稀释到VA50。巴斯夫这一块的开工都比较低，所以能够供应他的量就更少了，其实他这个可能最多也就有个10%-20%，所以上半年VA的供应方面，整个欧洲是一个开工率非常低的状态。只是国内可能上半年，至少在4月、5月份之前，开工率能够达到60%-70%的。 Q：国内VA今年上半年出口是在下降的，然后欧洲产能也是在下降的，也就是说全球其他地方的需求是在萎缩吗？还是说是其他什么原因导致的？ A：我们平时出口的VA在全球来看的话，量也不算很大，比如去年出口5800吨，已经算是一个历年来比较高的一个值了。其实全球的需要量是35,000吨，我们自己国内大概生产2.3 万吨，出口大概5000多吨，国内会用到大概1.7-1.8万吨，所以说还是自己国内自用的占比会更多一点。其实VA的话，整个产能是6万吨，但是实际上全球的需要量只有3万多吨，正常来看开工50%就够了。我们中国整个饲料的用量会占比，大概能够占到全球的1/4、1/5左右，然后第二个就是整个全球上半年的饲料产能同比来看也是有下降的。在这一块的话，它在饲料端对于维生素A的需求也是会有下降的，所以说有一些企业的开工率也就是在30%左右。 Q：您刚才提到今年下半年会有下游需求，国内的存栏量是如何恢复的，这个有办法类比到全球吗？还是只是国内的一个现状？ A：其实我们现在来看这个猪肉价格，更多的还是在看应该是国内的这样一个售价。但是上半年为什么全球存栏都会下降幅度比较大？其实这里面还有一个全球性的因素，猪肉价格肯定我们国内涨了，并不一定外国就会涨，但是原材料的价格基本上大部分是相通的，尤其是大宗的一些原料，比如上半年整个玉米这一块涨幅特别高，这个是全球基本上是相通的。所以说上半年整个原料的成本是上升的，对于国外也好，国内也好，这是影响整个养殖量下降的重要因素。 国内方面，首先国内终端的售价，我们在预测，蛋价可能在中秋节前后可能还会有一波上升，包括鸡肉价格现在也在上涨，肉鸡养殖企业也在盈利。猪肉价格也是短期内有比较好的上涨，所以养殖存量还会持续上升。我们预测今年淡季到年底能够达到11.5亿只，猪的话能够恢复到去年同比的大概接近于100%或者还会略微有上浮。 国际方面，我觉得首先从原料这一块看，就是玉米，尤其是豆粕这一块，因为它的饲料里面占比非常大。豆粕最近从原来的5500多块钱一直在下跌，当然也在震荡，现在差不多4200、4300，应该这个海外和我们差不多都是相通的。这就说明整个饲料板块的大原料这一块成本是在下降的，从这个逻辑上讲的话，下游端的成本是在降低，也就说养殖的利润空间可能又会有，那国外也是一样。像欧洲那些养猪比较大的一些大国，像德国，挪威等等可能又会有一些上升。所以整体来看是这样的，对应该下半年饲料的需求量会比上半年要好。 Q：今年上半年国内这些公司的开工率大概是多少？ A：国内是一年要用1.8万吨，我们大概上半年就要用9000多吨，我们自己大概是差不多接 近3万吨的一个产能。我们半年的话有1.5万吨的产能，基本上也都是在我刚才说的60%，这是能够对得上的。 Q：新合成或者说浙江医药这种头部的企业有没有可能开工率比其他公司更高，还是说大家都差不多？ A：其实都差不多，因为这个行业头部企业我感觉形成了一种默契，因为如果说每一家想多生产的话，可能就会打破这种平衡。不仅仅考虑现在是价格行情不太好的时候，比如说大家行情利润都挣钱的时候，按照这个道理来说，都挣钱利润非常好卖，几百块钱一公斤的时候，上千块钱一公斤的时候，它们具备这么大的产能，那它