宁德时代中报交流纪要-调研纪要

【天风电新】宁德时代中报交流纪要-0823（内部资料，请勿转发）时间：2022.08.23地点：线上声明：未经允许和授权转载转发本次纪要相关内容均属侵权，天风证券将保留追究其法律责任的权利。 中报业绩相关Q：储能电池毛利率降到了6%，后续涨价是否落地，储能毛利率的趋势A：储能和动力的商业模式、客户结构都不一样，前期谈下来的项目执行需要一定时间，节奏上，价格调整比动力要慢一些，下半年毛利率会陆续改善，趋势和动力一样。 Q：二季度出货量A：上半年超过100GWh，具体数我们没有拆，Q2环比Q1有增长。Q：一季度延迟补偿有多少？ A：这个我们没有具体统计。 Q：上半年其他业务的毛利占总毛利的26%，达到了高点，毛利率达到了75%，过去是40%多，对公司未来的盈利的持续性和可预测性构成了一个比较大的盲点，能否详细说明下A：总体上是和总营收呈比例的上升趋势。 我们也有公告，这其中包括研发、服务等的收入比较大。 随着我们研发投入和产出的成果越来越多，这部分的效益会越来越好。 目前来看，我们认为它不是主营，未来如果足够大，是否单独拆出来作为一个业务，可能要研究。目前成本很低，技术授权已经形成，所以毛利比较高。 Q：投资净收益二季度有13亿左右，主要包括哪些，未来的变动趋势A：两部分：参股公司的股权出售+参股公司利润增加。随着产业发展，投资收益未来还会保持比较快速的增长趋势。 股权出售大概卖了4亿多。 Q：二季度的电池涨价部分是多少？ 三季度预期能反映多少A：大部分动力客户在二季度已经完成涨价，有一部分可能一季度就已经开始反映了，有一部分会在三季度开始陆续反映。三季度价格是否会上提看材料价格情况。 Q：三季度动力和储能电池的价格和毛利率A：市场需求在持续上升，主要的客户价格在二季度开始联动，目前产能也相对充足，三四季度不会比二季度差。 Q：二季度的经营活动现金流的情况，50多亿的返税现金流是否可持续A：随着我们建厂和补贴，一定时间内还是可持续的。这50多亿里还有利息、保证金等，这部分占了10-20亿，在报表137页的附注中有详细解释。Q：存货上升的原因和未来变动趋势A：包括原材料、库存产品和发出商品。 原因：1）客户的发货和确认时间有一个周期；2）一般来讲，下半年是旺季，年终备货比较多。未来趋势：未来随着规模增长，存货体量也会增长。 我们也在研究在存货管理上如何提高效率，使得存货资产利用效率提高。下半年是有电池的库存储备的。 Q：上半年回收的量和利润率A：目前回收的量不大，布局中，还没有到大批量回收的阶段。量起来要几年以后。 和上游的合作在逐步产生效益，我们在回收和材料端的量会再扩。利润率上，比锂电池材料的利润率高，但是量太少。 Q：回收渠道，和上游的合作情况A：我们有布局，政策上还有不清晰的地方，需要一些时间。 新的子公司Q：公司成立了两个新的子公司，应该是布局两轮车和户储，能否介绍一下这块的发展思路A：和ATL合资做两轮车和户储，也包括电动工具、无人机等。 中型电池的市场，去年反垄断已经做完了，今年年初，公司也做了一些调整，进行了公告，会集中双方的优势资源，根据中型电池市场的特点，来选择最优产品或模式实现最优效果。 目前已经开始运作，还不错。 设备招标Q：公司设备招标比较慢，但是产能和产量提升比较顺畅，是否通过技改实现了提升A：招标问题上，会根据产能、产量满足率和订单的情况安排设备招标，执行上相对比较谨慎。 前期产能储备比较充分，有我们福鼎基地、车里湾基地以及江苏、四川基地的建设，进度顺利，现有产线效率也有提升。 Q：设备投资1.6亿/GWh，比之前低了不少，得益于什么A：设备的效率、优率、产出都在提升，具体数字我们没算过。 海外情况Q：在美国本土建厂，能否税收减免A：美国的降通胀法案比较复杂，不光是我们，国外一些行业巨头也比较困惑，看它怎么落地，门槛都很高，目前没有定论。 Q：在应对欧盟的碳足迹法规和潜在的贸易壁垒方面，公司有什么准备A：我们已经做了相应动作，四川现代工厂是全球首家零碳工厂。未来，我们会在碳足迹的追踪、减碳方面加大力度，确保我们的工厂符合欧盟电子法的要求，我们会全力做这些事情。 Q：受俄乌战争和能源价格上涨影响，销量影响还是比较大，目前在欧洲的大客户订单有无影响，欧洲订单销量的展望A：大趋势不会变，随着能源价格继续回落，市场需求会起来。 我们欧洲订单的情况挺好。 Q：高镍产品的技术储备和产品储备上，与韩国相比，在欧洲市场的竞争力（产品竞争和成本竞争）如何A：材料、加工成本我们都有优势，我们能拿到相对比较便宜的材料。 其他Q：公司月初搞过一个高管变动，请问管理架构或者运营是否变化，如何保持管理队伍的稳健性A：我们每年都在做员工股权激励计划，规模和范围在不断增加，实践效果不错。 公司管理层整体队伍和核心骨干非常稳定，变动有，但是比较小，我们在把公司的组织和流程进行进一步精简和优化，我们有信心做得更好。Q：我们宜春锂资源这边的节奏A：探矿权、采矿权第一期已经拿到了，后续按照行业惯例和法规要求，一步一步来。Q：新技术（钠离子和M3P）的进展情况和出货量预期A：出货量和客户谈的挺好，需要时间量产，明年初会陆续出货。 两者客户群体不太一样。 行业趋势Q：对行业明年动力和储能电池需求的判断A：发展趋势非常明确，市场广阔，增速很快。难点就是资源价格太贵，影响了产业发展。 具体量上不好说。