Q2业绩符合预期，扎布耶二期项目进入实质开发阶段

事件：8月24日公司披露半年报，2022H1实现营收12.2亿元，同增4.4倍，归母净利4.8亿元（锂类4.1亿元+铬类0.7亿元），同增10.2倍；分季度看，Q2营收8.7亿元，同环比+861%/+146%，归母净利3.4亿元，同环比+1430%/+160%。上半年预计销售锂精矿6841吨，工碳198吨，铬铁矿6.4万吨。 上半年业绩高增主因各产品量价齐升，锂类产品贡献主要业绩增量。 （1）锂类产品：2022H1营收10.6亿，占比86.9%，同增9.6倍，毛利率94.5%；根据我们测算，锂精矿Q1/Q2销量2113/4727吨，均价11/17万元/吨，净利8/12万元/吨；工碳Q1销量198吨，均价35万元/吨，净利23万元/吨。 （2）铬类产品：2022H1营收1.6亿元，占比13.1%，同增25%，毛利率72%；根据我们测算，铬铁矿Q1/Q2销量2.1/4.3万吨，均价2200/2500元/吨，净利1100/1300元/吨。 至2025年锂盐规划总产能近4万吨LCE，计划投资总额60亿元。 2021-2023年规划20亿建设扎布耶二期1.2万吨碳酸锂产线（9600吨电碳+2400吨工碳），预计2023年9月投产；2023-2025年规划分别投资20亿建设万吨氢氧化锂项目+第二个万吨电碳项目，加上现有锂精矿0.54万吨（折合LCE），锂盐总产能将近4万吨，配套供能项目联合宝武清洁能源同步开展。产能有序扩张为公司未来业绩持续高增提供支撑。 供应紧张加剧、低库存和高成本支撑下半年锂价持续高位。下半年华东疫情缓解，伴随“金九银十”消费旺季，新能源车销量或将呈现快速增长。乘联会预计8月新能源乘用车零售销量同环比+108.3%/+7.0%，我们预计全年销量650万辆。产业链利润向资源端转移，含税成本支撑抬升至45万以上。 我们测算今年锂盐存5万吨LCE供应缺口，Q3限电和青藏疫情影响导致下半年锂盐供应紧张加剧，2023年锂精矿供需紧张“难题难解”，长期坚定看好绿色能源&电动智能大趋势下锂资源的战略配臵价值。 投资建议：公司扩产计划稳步推进，锂价高位背景下，未来利润有望进一步增厚。预计公司2022-2024年归母净利润为10/19/38亿元，对应PE27/18/9倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：锂盐产品价格波动风险；疫情影响终端消费需求风险；二期项目落地及投产不及预期风险 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）