拱东医疗22年半年报点评：高基数下业绩依旧亮眼，凸显公司优秀管理能力

拱东医疗22年半年报点评 事件：2022H1实现营收7.99亿，同比增长38.7%；实现归母净利润2.1亿，同比增长18.92%；实现扣非净利润2.05亿，同比增长25.47%。 去年同期高基数下，Q2净利润仍实现快速增长：单季度看，22Q1/Q2收入增速分别为32.7%/43.7%，归母净利润增速分别为19.8/18.2%，利润增速不及收入，主要系疫情管控影响下公司运输费用等成本上涨明显+新厂区试产成本较高+二季度起新冠相关产品价格走低，以上原因综合导致公司Q2毛利率从Q1的45.1%下降至40.4%。公司2021Q2是去年净利润最高的一个季度、也是净利率最高的一个季度，2022Q2收入4.5亿（+43.7%）、归母净利润1.15亿（+18.2%）、扣非净利润1.13亿（+20%），在国内外疫情及海运问题等综合影响下，公司业绩表现亮眼，凸显了公司优秀的管理能力。 国内定制业务上半年增速放缓，下半年预计将恢复快速增长：2022H1公司境内主营收入5.88亿（+49.6%），其中直销业务中IVD配套业务收入2.32亿（+5.32%），IVD增速较慢主要系：1）去年Q2一次性的新冠抗原检测等业务基数较大，剔除该类业务影响后，公司IVD配套业务继续延续原有的增长；2）公司IVD客户业务受疫情影响较大。境内直销药企业务收入0.19亿（+18.7%），产品整体尚处于开发阶段，近些年该板块的主要收入主要来自于2个客户，上半年其中1个客户受新冠影响特别大；预计下半年疫情缓解后，公司定制类业务将恢复快速增长。 Q2疫情影响发货速度，预计下半年恢复高增速：上半年境外主营收入2.08亿（+14.4%），Q1（1-3月），国际海运拥堵等情况得到缓解，公司境外销售出货大幅增长；而Q2（4-6月），受上海港疫情管控的影响，公司OEM/ODM业务的发货受阻，Q2销售收入环比基本持平。同时，受境外新冠疫情管控政策调整的影响，境外销售疫情相关产品（自主品牌为主）显著下降，预计下半年收入将恢复较高增速。 研发投入进一步加大，新品类夯实未来三年高增长基础：上半年研发费用0.41亿，同比增长55.9%，主要用于定制类业务的扩大及细胞培养类耗材的开发项目持续增加、以及新产品、新工艺的迭代，将为公司未来增长奠定基础。 盈利预测及投资建议：公司IVD定制化耗材正处于快速放量阶段，新业务拓展进展顺利，预计2022-2024年营业收入为14亿/18.5亿/24.2亿，归母净利润分别为4.15亿/5.41亿/7.07亿，对应PE为35、27、20倍。维持“买入”评级。 风险提示：新客户拓展不及预期；集采降价超预期；新产品放量不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测