原料药板块7月数据跟踪：泛酸钙价格明显回调，咖啡因价格持续高位

西南证券研究发展中心 2022年8月 医药团队首席分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 邮箱：duxy@swsc.com.cn 原料药板块7月数据跟踪: 泛酸钙价格明显回调，咖啡因价格持续高位 核 心 观 点 1 大宗原料药（报价截至7月31日）： 抗生素及中间体：本月青霉素工业盐、6-APA、7-ACA、硫氰酸红霉素的价格与上月相比持平，青霉素工业盐和硫氰酸红霉素价格依旧处于高位。 维生素：本月泛酸钙价格同比上月下降51.2%，VA同比上月价格下降6.5%，VE同比上月价格相比无变化，其他维生素产品如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2和VB6本月价格除生物素、VB2和VB6外均略有下滑，维生素市场整体需求低迷。 解热镇痛药：本月布洛芬、阿司匹林、咖啡因的价格与上月相比持平，安乃近价格与上个月相比下降2.1%，对乙酰氨基酚价格与上个月相比下降10.3%。咖啡因价格处于高位，我国出口量持续增长。 激素类药：本月皂素价格与上月相比持平，地塞米松磷酸钠价格与上个月相比上涨13.6%，市场整体趋于平稳。地塞米松磷酸钠摆脱市场需求低迷，价格逐渐回到正常水平。 特色原料药（心血管原料药、培南类报价截至7月31日，肝素报价截至6月30日）： 心血管原料药：本月厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利、马来酸依那普利、阿托伐他汀钙价格与上月相比持平，心血管类原料药价格稳定，已在同一价格维持超过一年。 培南类：本月4-AA的价格与上月相比持平，近三年价格维持在1500元/千克至2150元/千克之间，价格相对稳定。 肝素：2022年6月肝素的出口平均价格同比5月下降15.9%，过去两年受上游原材料供给减少影响价格明显上涨，近期价格相对稳定，在12000美元/千克附近小幅波动。 核 心 观 点 2 核心观点： 短期维度：本月大宗原料药无明显价格变动，建议密切跟踪泛酸钙与咖啡因价格变动趋势，产业链相关标的值得关注； 中期维度：新冠口服药商业化需求为原料药企业中短期放量带来机遇，MPP授权企业值得关注。新冠小分子药商业化带来上游生产需求，建议关注关键原料药和中间体制备相关企业及在研管线合成路径相关生产商；此外，Paxlovid和Molnupiravir布局全球商业化，通过MPP授权的仿制药企值得关注。 长期维度：三条路径打开特色原料药长期成长空间：1）原料药企业可通过丰富产品管线，提升市场竞争力；2）《“十四五”医药工业发展规划》鼓励原料药企业向下游延伸，实现“原料药+制剂“一体化，巩固原料药制造优势；3）原料药企业向中国医药新制造重点发力的高端创新药CDMO拓展，有望打开长期成长空间。 投资建议：建议关注健友股份、海普瑞、博瑞医药、九洲药业等。 风险提示：原料药价格不及预期；产品销量不及预期；突发停产整顿风险；原料药行业政策风险。 2022年7月大宗原料药和特色原料药报价 3 2022年7月原料药最新报价及行情回顾 数据来源：Wind，西南证券整理（除肝素报价截至6月30日外，其余报价截至7月31日） 1.1 抗生素及中间体：青霉素工业盐和硫氰酸红霉素价格处于高位 4 根据Wind数据统计，截至7月31日青霉素工业盐、6-APA、7-ACA的报价分别为212.5元/BOU、340元/千克、500元/千克，价格与上个月相比无变化。青霉素工业盐价格从2020年开始持续上涨，2022年7月价格相较于2020年1月价格上涨304.8%，价格在去年10月开始维持在212.5元/BOU持续处于高位并保持平稳。 根据Wind数据统计，截至7月31日硫氰酸红霉素的最新报价为495元/千克，同比上月价格下降1.98%。硫氰酸红霉素作为合成罗红霉素、阿奇霉素等大环内酯类抗生素的重要原料，因疫情加之全球环保措施趋严导致许多厂商停产或减产，总体产能下降，同时欧洲发现硫氰酸红霉素既可以防止动物或家禽生病又可以加快生长速度，需求变大，在供给下降需求增加的情况下，2020年开始硫氰酸红霉素价格开始不断上涨，2022年7月价格相较2020年1月上涨67.8% 。 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至7月31日） 2007-2022年抗生素中间体产品价格 2007-2022年硫氰酸红霉素产品价格（元/千克） 1.2 维生素：泛酸钙价格环比回落，其他需求低迷价格略降 5 数据来源：Wind，西南证券整理（报价截至7月29日） 根据Wind统计数据，VA、VE和泛酸钙截至2022年7月29日报价分别为121.5元/千克、82.5元/千克和200元/千克，VA同比上月价格下降6.5%，VE与上月价格无变化。维生素市场需求整体低迷，从2021年11月下旬开始VA的价格持续走低，2021年11月18日至2022年7月29日价格从305元/千克持续下跌至121.5元/千克，跌幅约60.2%，但如果需求有所修复，叠加国内生产厂家检修期的来临，维生素A价格可能会有所反弹。泛酸钙自去年9月下旬起价格一路走高，从2021年9月23日至2022年7月29日价格上涨172.11%，主要的原因是原材料涨价、供应紧张以及安全环保监管多方面因素共同作用促使泛酸钙短期价格暴涨，而7月份价格整体回落，同比上个月价格下降51.22%。 根据Wind统计数据，其他维生素产品如VD3、烟酸、叶酸、生物素、VB1、VB2和VB6截至2022年7月29日报价分别为67.5元/千克、40元/千克、255元/千克、54元/千克、141.5元/千克、92.5元/千克和122.5元/千克，除生物素、VB2和VB6外价格均有所下降，市场需求较弱。 2007-2022年维生素产品价格（元/千克） 2007-2022年其他维生素产品价格（元/千克） 1.2 维生素：泛酸钙价格环比回落，其他需求低迷价格略降 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022Q1） 6 按单品种各生产企业历年销售占比看： VA：根据PDB数据库统计，2012年至2022年Q1VA的主要生产商为兴齐眼药，每年占所有生产商销售比例均超过90%，2022年Q1占所有生产商销售比例为97.2%，2021年占比为97.6%。占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司星鲨制药，2022年Q1占所有生产商销售比例为2.1%，2021年占比为1.8%。其余生产商近年占比均小于1%。 VE：根据PDB数据库统计，2012年至2022年Q1VE的主要生产商为浙江医药，每年占所有生产商销售比例总体上升，2022年Q1占所有生产商销售比例为76.6%，2021年占比为80.3%。2022年Q1销售占比前三的生产商为浙江医药(76.6%)、双吉制药(6%)、双鲸药业(5%) 。 泛酸钙：根据PDB数据库统计，2012年至2021年泛酸钙生产商仅有力生制药一家。 84%86%88%90%92%94%96%98%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q1兴齐眼药 星鲨制药 东海制药 广州星群(药业) 浙江医药新昌制药厂 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q1浙江医药新昌制药厂 华润赛科 双鲸药业 同洲制药 星鲨制药 立业制药 双吉制药 其他 2012-2022Q1维生素A各生产企业历年销售占比 2012-2022Q1维生素E各生产企业历年销售占比 1.2 维生素：泛酸钙价格环比回落，其他需求低迷价格略降 7 全球泛酸钙产能约26000吨，世界市场呈高度寡头垄断格局，具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药、兄弟科技、山东新发、山东华辰、帝斯曼和巴斯夫六家，其中亿帆医药是全球泛酸钙行业的龙头，根据公司公开数据显示，目前亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能，占总产能约30.8%。新发医药的泛酸钙产能约5000吨，占总产能约19.2%；兄弟科技产能约4000吨，占总产能约15.4%；山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能，占总产能约11.5%，四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨，占总产能约76.9%，说明我国是泛酸钙产出的主要国家。巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨，占总产能约11.5%。 亿帆医药 31% 新发医药 19% 帝斯曼 11% 巴斯夫 12% 兄弟科技 15% 山东华辰 12% 2012-2022Q1烟酸各生产企业历年销售占比 数据来源：公司公告，公司官网，西南证券整理 1.2 维生素：泛酸钙价格环比回落，其他需求低迷价格略降 8 2012-2022Q1烟酸各生产企业历年销售占比 2012-2022Q1叶酸各生产企业历年销售占比 VD3：根据PDB数据库统计，2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业。 烟酸：根据PDB数据库统计，2012年至2015年烟酸的主要生产商为华润双鹤子公司华润赛科，2016年环球制药和上药信谊药厂分别占有38%和34.4%的销售份额，2017年则由凯威制药占据99.32%销售份额，2018年津升制药和凯威制药分别占有42.6%和42.7%销售份额，2019年至2022Q1津升制药占有最多销售份额。2022年Q1销售占比前三的生产商为津升制药(55.6%)、凯威制药(23.2%)、白云山明兴制药(17.3%)。 叶酸：根据PDB数据库统计，2012年至2022年Q1叶酸的销售份额主要主要由常州制药厂、力生制药和斯利安药业占有，2019年开始海王福药制药每年也占有约10%销售份额。2022年Q1销售占比前五的生产商为常州制药厂(30.5%)、力生制药(25.2%)、斯利安药业(19.3%)、海王福药制药(9.9%)、麦迪海药业(5.6%)。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q1华润赛科 力生制药 白云山明兴制药 环球制药 上药信谊药厂 凯威制药 津升制药 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q1常州制药厂 斯利安药业 力生制药 麦迪海药业 亚邦爱普森药业 新黄河制有限公司 明华药业 玉川药业 海王福药制药 其他 数据来源：PDB，西南证券整理（截至2022Q1） 2012-2022Q1维生素B1各生产企业历年销售占比 2012-2022Q1维生素B2各生产企业历年销售占比 9 1.2 维生素：泛酸钙价格环比回落，其他需求低迷价格略降 VB1：根据PDB数据库统计，华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大，2020年至2022Q1力生制药占有最多销售份额。2022年Q1销售占比前三的生产商为力生制药(23.1%)、华中药业(17.7%)、海王福药制药(5.54%)。 VB2：根据PDB数据库统计，2012年至2022年Q1VB2的主要生产商为江西制药，2012年至2019年五洲通药业的VB2销售额占所有生产商销售额比例第二，其中2012年至2017年除江西制药和五洲通药业外其余生产商占比均不足1%，2020年至2022年Q1占所有生产商销售比例第二的是力生制药。2022年Q1销售占比前五的生产商为江西制药(60%)、力生制药(13%)、五洲通药业(5.7%)、华中药业(5.4%)、人福药业(3.6%)。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020212022Q1华南药业 华中药业 力生制药 金世制药 黄河制药 金耀药业 方明药业 海王福药制药 其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20122013201420152016201720182019202020