2022年中报业绩点评：公司业绩增速超预期，疫情影响下仍实现逆势增长

【事件】：截至2022年6月30日公司收入达成7.03亿元（yoy+17.5%）；净利润约人民币5400万元，同比实现扭亏；上半年经调整净利润达到0.64亿元（yoy+40.1%）。其中，医保收入占比下降至26.1%，相比去年同期下降2%； 线上收入同比增长114.2%。 【点评】： 内生增长动力强劲，贡献上半年主要业绩增速。公司今年上半年经调整净利润达到0.64亿元，公司规模效应逐步体现，经调整净利率达到9.14%，相比去年同期增长1.47%。考虑到去年下半年并入的医院仅1家（北京中海医院），今年上半年分别于1月13日及5月25日并入昆仑医院及望京医院，新并入医院对公司上半年整体业绩增速贡献有限，因此我们判断公司主要业绩增收来自于原有医院内生增长，公司内生增长驱动强劲。 外延扩张不断落地，贡献业绩新增量。今年上半年，公司相继迎来了北京区域望京分院的收购落地以及昆仑医院的正式开业，新增医院将不断丰厚公司的收入及利润，为公司业绩增长创造新增量。其中，望京医院2021年实现收入2600万元。今年受疫情影响有限，考虑到中医下半年处于旺季，我们保守估计望京分院今年全年收入将达到3500万元，预计全年将为上市公司带来2600-2900万元收入增长。此外，目前公司正在推进上海、深圳、佛山、郑州、温州等地门店的并购及建设，未来新开门店将为公司带来业绩新增量。 线上业务快速发展，坚定公司在疫情影响下的逆势发展。公司线上业务实现同比增长114.2%，其中OMO区域实现0.59亿元收入（yoy+103%），非OMO区域实现0.63亿元收入（yoy+73%）。公司上半年共计有23家门店受到疫情影响，门店平均停业天数达到36天。其中，受到疫情影响较大的区域（例如深圳、上海等地），在公司线上业务的助力下，实现了区域的盈亏平衡，公司线上业务的发展降低了疫情对门店端的影响。 投资建议：2021年，公司约七成收入来自于一线城市，北上深2022H1受疫情影响较大，部分存在约1-2个月的关停期；在此背景下，公司经调净利润仍实现40%的增长。随着6月疫情缓解边际缓解，公司门店疫后恢复速度持续向好。未来随着已有门店不断成熟，以及新增门店数量的不断增加，我们认为公司业绩将实现稳步增长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.2、3.1以及4.3亿元，同比增长-143%、39%以及39%，对应PE分别为34、24以及18，EPS分别为0.96元、1.33元以及1.85元，维持“推荐“评级。 风险提示：1）行业竞争加剧的风险；2）营销模式无法顺应市场变化的风险； 3）市场规模低于预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入营业成本销售费用管理费用财务费用 利润表（百万元） 资产负债表（百万元）流动资产 现金流量表（百万元）2021A经营活动现金流