2022年中报点评：疫情影响下业绩仍高增，看好下半年加速兑现

事件：公司发布 2022年中报。2022H1公司实现营业收入1.40亿元，同比+37%；实 现归母净利润2702万元，同比+74%。 疫情影响订单交付，上半年收入端仍实现快速增长 2022H1公司实现营业收入1.40亿元，同比+37%，其中Q2实现营收9382万元，同比+29%。在疫情影响订单交付&新业务开展的背景下，收入端仍实现快速增长，表现优异。1）分产品看：2022H1静态应变&动态信号测试分析系统分别实现收入2251和9315万元，同比+22%和+52%，是收入端稳健增长主要驱动力，配件及其他业务收入2466万元，同比增长8.31%。2）分应用场景看：①结构力学性能测试系统：母公司东华测试主要负责结构力学性能测试业务（含军工PHM），2022H1实现收入1.27亿元，同比增长40.36%，主要受益军工行业较高景气度以及进口替代；②PHM：主要依托子公司东昊测试开展，2022H1东昊测试实现收入1704万元，同比+18%，报告期内民用领域业务开展有受到疫情影响；③电化学工作站：主要依托子公司东华分析开展，2022H1东华分析实现收入260万元，同比+28%，如果考虑母公司部分销售，我们判断2022H1相关收入仍不足1000万元，主要受疫情影响。展望2022下半年，随着全国疫情管控逐步放开，我们判断公司订单有望加速交付，叠加PHM&电化学工作站在民用市场快速突破，收入端增速有望好于上半年。 规模效应显现&退税收入增加，公司盈利水平大幅提升 2022H1公司实现归母净利润2702万元，同比+74%，其中Q2为2226万元，同比+53%，偏业绩预告上限；2022H1销售净利率为19.25%，同比+4.07pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2022H1销售毛利率为66.16%，同比+0.92pct，一方面系成本控制能力提升，2022H1静态应变&动态信号测试分析系统毛利率分别为66.12%和68.20%，同比+0.52pct和+0.54pct；另一方面系高毛利率的动态信号测试分析系统收入占比提升。 2）费用端：2022H1公司期间费用率为43.60%，同比-5.38pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.32/-0.95/-1.12/+0.02pct，规模效应显现，是盈利水平大幅提升的主要原因。3）2022H1其他收益达到613万元，同比+96%，主要系退税收入增加，也一定程度上增厚了盈利空间。 结构力学主业延续快速增长，PHM+电化学打开成长空间 公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时，积极拓展PHM&电化学工作站领域，成长空间持续打开。①结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业高景气度&自主可控驱动下，有望保持快速增长。②PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。③电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情逐步放开后，公司下半年订单有望加速交付， 我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为1.44、2.16和3.02亿元，当前股价对应动态PE分别为37/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。